投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [18] 核心观点 - 公司是国内护肤品代工行业的主要参与者之一，护肤品产品备案数量位居前列，具备化妆品新原料备案能力，拥有丰富的优质客户资源 [18][61] - 公司通过子公司拓展化妆品检测业务，成为业内少数具备检测资质的化妆品制造企业，能够缩短新品上市周期并增强客户粘性 [18][62] - 公司2021-2023年营业收入年复合增速14.28%，归母净利润年复合增速13.22%，表现稳健 [14][18] 财务表现 - 2023年实现营业收入4.69亿元，同比增长2.02% [14][18] - 2023年归母净利润0.41亿元，同比增长8.2% [14][18] - 2023年销售毛利率33.19%，ROE摊薄12.58%，优于同业平均水平 [1][18] - 2021-2023年营业收入分别为4.16亿元、4.59亿元、4.69亿元 [14][18] - 2021-2023年归母净利润分别为0.21亿元、0.38亿元、0.41亿元 [14][18] 业务构成 - 2023年主营业务收入中护肤品占比80.64%（3.69亿元），面膜占比11.58%（0.53亿元），洗护占比3.27%（0.15亿元），彩妆及其他占比3.4%（0.16亿元），检测占比1.11%（0.05亿元） [54] - 累计服务化妆品品牌商超过1,000家，与联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份等知名品牌建立稳定合作关系 [18][53] 行业地位 - 根据美业颜究院数据，截至2023年6月末公司化妆品产品备案超13,000款，其中护肤品备案超11,000款，系全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一 [18][61] - 完成"香露兜叶提取物"化妆品原料备案，拥有28个化妆品原料专利 [18][61] - 根据化妆品报"2022年中国化妆品制造商评选"，公司排名行业第六位 [18][61] 行业分析 - 2021年我国护肤品市场规模2,938.1亿元，2015-2021年年均复合增长率10.55% [33][57] - 护肤品占中国化妆品行业50%以上份额，是规模最大的品类 [31] - 2017-2021年中国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至394.2亿元，年均复合增长率16.49% [59] - 预计2022-2025年化妆品代工行业规模将从434.1亿元增长至622.9亿元，年均复合增长率12.79% [59] 募投项目 - 智能生产车间建设项目：投资总额6,095.41万元，拟使用募集资金4,000.00万元，建设期2年 [41][65] - 研发中心建设项目：投资总额4,912.02万元，拟使用募集资金2,400.00万元，建设期2年 [64][65] - 补充流动资金项目：拟使用募集资金2,000.00万元 [65] 同业对比 - 可比公司2022年第四季度至2023年第三季度平均收入16.17亿元，平均销售毛利率16.65% [1][73] - 公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间 [1][73] - 可比公司包括嘉亨家化（PE-TTM 34.48倍）和青松股份（PE-TTM -14.00倍） [1]