煤炭行业事件点评：原煤产量收缩，火电需求大增

原煤产量收缩,进口煤维持高增 - 2024年1-2月全国原煤产量70527万吨,同比下降4.2%,增速较2023年1-2月由正转负下降10.02个百分点。这是自2021年以来首次负增长。[1][2] - 2024年1-2月累计进口煤炭7451.5万吨,同比上涨22.89%,增速较2023年1-2月大幅收窄48.46个百分点,但全国煤炭进口仍然处于高位水平,创历史同期新高。[1][2] - 较2023年同期,原煤在1-2月的减量为2896万吨,进口煤增量为1388万吨,整体供应为减少1508万吨,进口端的增量难以对冲产地端的减量。后期原煤产量仍将受到压制,整体供应有望维持负增长。[2] 2. 全国电力生产保持稳增,火力发电超预期 - 2024年1-2月,全国发电量为14870亿千瓦时,同比增长8.3%,增速较2023年1-2月加快7.59个百分点。[3] - 1-2月全国火力发电量为10802亿千瓦时,同比增长9.7%,较2023年1-2月同比增速由负转正加快11.96个百分点,较2023年12月加快0.35个百分点。[3] - 水电、核电、风电和太阳能发电量同比分别增长0.8%、3.5%、5.8%和15.4%,较2023年1-2月增速分别+4.17pct、-0.8pct、-24.4pct和+6.1pct,较2023年12月增速分别-1.69pct、+7.69pct、-1.56pct和-1.84pct。[3] 3. 非电需求恢复缓慢,生铁、水泥同比下滑 - 2024年1-2月,全国焦炭产量8039万吨,同比增长2.1%;全国粗钢产量16796万吨,同比增长1.6%。[4] - 全国生铁产量14073万吨,同比下降0.6%;全国水泥产量18280万吨,同比下降1.6%。受房地产恢复缓慢影响,生铁、水泥需求偏弱。[4] - 全国钢材产量21343万吨,同比增长7.9%,进入"金三银四"非电旺季,需求有望边际改善。[4] 4. 投资建议 - 供给端,原煤产量自2021年以来首次同比下滑,后期在强安监持续的情况下供给收紧确定性较强。进口端,印尼和俄罗斯煤炭供应有望偏紧,煤炭供给端有望延续负增长。[5] - 需求端,火电需求超预期叠加"金三银四"非电需求有望边际改善,为煤价带来支撑。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业,维持行业"增持"评级。[5] 5. 风险提示 - 能源替代风险、安全生产风险、产能释放风险、经济复苏不及预期风险。[6][12]