报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入930.14亿元,同比增长12.72%;归母净利润-14.06亿元,同比减亏 [4] - 2023年公司原油加工量稳定增长,化工板块同比减亏 [4] - 2023年公司计提资产减值4.77亿元,主要包括存货跌价损失4.47亿元,固定资产减值损失0.3亿元 [4] - 2024年公司计划原油加工量稳中有增,全年计划加工原油1430万吨 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.02、0.06、0.09元,给予其2024年1.3-1.4倍PB,对应合理价值区间3.02-3.25元 [4] 分业务盈利预测 - 2024-2026年炼油产品、化工产品收入维持1.5%年均增速 [6] - 2024-2026年炼油产品、化工产品毛利率较2023年有所改善,石化产品贸易及其他业务毛利率维持稳定 [6] - 2023年炼油产品毛利率19.9%,2024-2026年预计为22.0% [7] - 2023年化工产品毛利率4.0%,2024-2026年预计逐步提升至6.0%、8.0%、10.0% [7] 可比公司估值 - 可比公司平均2024年PE为14.73倍,PB为1.33倍 [8] - 给予公司2024年1.3-1.4倍PB,对应合理价值区间3.02-3.25元 [4]