投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 预计营收增速位居上市银行第一，2023年营收同比增长12.1%至98.7亿元，归母净利润同比增长19.6%至32.8亿元，ROE同比提升0.74个百分点至13.69% [5] - 2024年经营目标为营收增速10%左右、归母净利润增速18%左右、ROE达到14%、成本收入比稳中有降 [5] - 资产质量保持极优水平，4Q23不良率环比持平0.75%，拨备覆盖率季度环比上升0.9个百分点至537.9% [5][8] 财务表现 - 利息净收入同比增长11.7%，贡献营收增速10.1个百分点，其中规模增长贡献14.7个百分点，息差同比收窄拖累4.6个百分点 [5][9] - 非息收入同比增长14.3%，贡献营收增速1.9个百分点，主要受益于普惠增量补贴收入兑现和低基数效应 [5][9] - 成本收入比同比下降1.7个百分点，贡献利润增速3.1个百分点 [5][9] - 拨备贡献利润增速5.2个百分点，较9M23收窄4.1个百分点 [5][9] 业务发展 - 贷款同比增长15%，全年新增贷款290亿元，加回ABS转出后实际新增403亿元，同比基本持平 [5][10] - 个人经营贷全年新增157亿元，同比多增超60亿元，贡献新增贷款超5成 [5] - 存款同比增长16.2%，全年新增存款345亿元，2021年以来首次实现存款增长明显超过贷款增长 [5][8] - 2024年新增存款目标较2023年基本持平，1月新增存款已接近去年一季度，新增储蓄存款中三年期以上占比近3成 [5][8] 息差与定价 - 披露口径息差2.86%，同比下降16个基点，单季息差环比下降27个基点 [5][8] - 个人贷款利率2H23较1H23下降83个基点，主要受存量按揭贷款利息收入贴现在当期一次性确认影响 [5][8] - 存款成本同比微降3个基点至2.28%，年初以来存量存款加权利率已下降超10个基点 [5][8] 资产质量 - 关注率季度环比上升12个基点至1.17%，逾期率较1H23上升21个基点至1.23% [8] - 加回核销回收后不良生成率同比上升25个基点至0.63%，主要与延期还本付息政策到期后小微风险滞后暴露有关 [8] - 预计2024年将充分消化小微风险影响，扎实拨备支撑风险处置 [5][8] 分红与资本管理 - 2023年计划每10股现金分红2.5元，分红率从25%下降至约21%，估算当前股价对应2024年股息率约3.6% [5] - 同时计划每10股转增1股，假设2024年继续维持每10股现金分红2.5元，分红率将基本保持约20% [5] - 核心一级资本充足率10.42%，较上年提升0.21个百分点 [17] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为17.3%、17.6%、18.7% [7][8][18] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.28元、1.50元、1.78元 [7][18] - 当前股价对应2024年PB为0.67倍 [7][8]