磷化工产业链产品丰富，应用广泛 - 磷矿石是磷化工产业链的上游,加工可分为湿法和热法两条工艺 [19][20] - 湿法工艺可生产湿法磷酸,用于生产磷肥、饲料级磷酸钙盐等 [19] - 热法工艺可生产黄磷,进而生产热法磷酸,用于生产多种磷酸盐产品 [19] - 黄磷是磷化工产业链的关键中间产品,除用于制备热法磷酸,还可用于制备三氯化磷 [19] 上游磷矿资源稀缺性凸显 - 我国磷矿石储量在全球占比较低,但产量位居全球第一 [21][22][23] - 我国磷矿石资源分布集中,但品位较低,存在"采富弃贫"的问题 [24][25] - 受环保政策影响,我国磷矿石开采和利用政策趋严 [26][27][28][29][30][31][32][33] - 2024年我国磷矿供需或将维持偏紧态势 [39][40] 湿法磷酸工艺有望成为未来发展方向 - 湿法磷酸生产成本低,环境污染小,但需要净化提纯 [49][50][51][52][53][54] - 湿法工艺有望逐步代替热法工艺,成为未来发展主流 [53][54] - 磷石膏的无害化、资源化利用是影响磷化工企业发展的关键 [54][55][56] - 利用磷矿伴生氟资源生产氟化氢是发展方向 [55][56] 磷肥需求具备刚性 - 磷酸一铵、磷酸二铵是磷肥的主流品种 [57][58] - 中国磷肥产能过剩,未来行业集中度有望提升 [59][60][61] - 在中国土壤普遍缺磷的情况下,磷肥需求呈现一定的刚性 [64][65] - 具备磷矿石资源的磷肥企业具备成本优势 [68][69][70][71] 新能源材料带来磷矿需求增量 - 磷酸铁是合成磷酸铁锂的原材料,受益于新能源车和储能领域的高景气度 [70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 2024年我国磷酸铁出货量有望保持较快增长,拉动上游磷矿需求 [81][82] 转基因作物发展有望拉动草甘膦需求 - 中国是草甘膦生产大国,主要用于出口 [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 随着我国转基因作物的商业化发展,国内对草甘膦的需求有望显著提升 [88][89] 相关公司 - 云天化:磷化工一体化龙头,业务涵盖肥料、磷矿采选、精细化工等 [110][111][112][113][114][115] - 兴发集团:精细磷化工龙头,业务包括磷矿石、精细磷酸盐、草甘膦等 [117][118][119][120][121][122][123] 投资建议 - 上游磷矿管控政策趋严,具有较多磷矿资源的一体化企业更具优势 [125][126] - 磷肥等农化需求具有刚性,新能源材料发展为行业带来需求增量 [125][126] - 功能性精细磷化工产品和利用磷矿伴生资源可提升产业链附加值 [125][126] 风险提示 - 需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全环保监管趋严、产品竞争加剧等风险 [128]