报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年煤炭量增价减业绩下滑但自产煤成本下降吨煤毛利维持高位，煤化工板块量增价减毛利率提升利润同比增加，煤炭产能稳步增加未来可期且当前现金分红比率有提升空间 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为202.1/224.3/241.3亿元，当前股价对应PE为7.5/6.7/6.3倍，考虑公司为煤炭大型龙头企业，销售结构中长协占比高，未来产能稳步增长，当前估值较低，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价11.41元，一年内最高/最低价13.39/7.31元，市盈率7.74，市净率1.05，总股本132.59亿股，总市值1512.81亿元 [4] 相关研究 - 上半年业绩符合预期，在建项目稳步推进；减值影响业绩，再出发前景可期；景气助力业绩大增，产能扩增稳步推进 [4] 事件 - 公司2023年实现营业收入1929.69亿元，同比下降12.5%；归属于上市公司股东的净利润195.34亿元，同比增加7.0%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为193.64亿元，同比增加6.8%；实现基本每股收益为1.47元，同比增加6.5% [4] 煤炭业务情况 - 2023年煤炭业务营业收入1626.81亿元（-14.8%），总营收占比79.5%（-2.5pct），毛利405.37亿元（-16.3%），毛利率24.9%（-0.5pct） [4] - 煤炭销售总量28494万吨（+8.4%），自产煤产量13422万吨（+12.6%），自产煤销量13391万吨（+11.3%） [4] - 自产煤销售价格602.04元/吨（-15.9%），单位成本307.01元/吨（-4.9%），吨煤毛利393.03元/吨，毛利率49.0%（-5.9pct） [4] 煤化工板块情况 - 2023年煤化工业务营业收入213.94亿元（-5.8%），营业成本180.99亿元（-8.0%），毛利32.95亿元（+8.8%），毛利率15.4%（+2.1pct） [4] - 2023年煤化工产品产销量分别为603.6/612.6万吨（+6.5%/+9.7%），聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为147.9/214.1/191.9/58.7万吨（+0.7%/+19.5%/+3.5%/+25.2%），销售价格分别为6907/2423/1748/2341元/吨（-6.7%/-7.2%/-9.5%/-11.1%） [4] 煤炭产能及分红情况 - 2023年大海则2000万吨产能动力煤煤矿通过竣工验收，东露天煤矿和安家岭煤矿实现1000万吨/年产能核增，里必煤矿和苇子沟煤矿建设稳步推进 [4] - 2023年度拟派发现金股利58.60亿元，占2023年归母净利润的30%，对应每股股利0.442元（含税），以2024年3月21日收盘价11.41元测算，股息率3.87% [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|1929.7|1992.0|2043.0|2108.6| |营收增速（%）|-12.5|3.2|2.6|3.2| |归母净利润（亿元）|195.3|202.1|224.3|241.3| |归母净利润增速（%）|/|3.5|11.0|7.6| |EPS(元/股)|1.47|1.52|1.69|1.82| |PE|7.7|7.5|6.7|6.3| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、现金流量表、利润表呈现了2023 - 2026E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2023 - 2026E的情况，如营业收入增速、毛利率、资产负债率等 [9]