报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司多元业务发展，磁材器件业务稳步提升，光伏锂电业务高速增长，欧洲市场品牌渠道较强，新技术产能加速投放，海外多市场有望迎来放量，充分受益行业高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现营业收入197.21亿元，同增1.39%，归母净利润18.16亿元，同增8.80%，扣非归母20.25亿元，同增26.58%；2023年第四季度，实现营业收入39.64亿元，同增25.58%，环降28.09%，归母净利润1.66亿元，同降63.97%，环降62.04%，扣非归母3.91亿元，同降27.20%，环增1.31% [2] 各业务情况 - 光伏业务：2023年收入约127.77亿元，出货量约10GW，出货同比增长约25%；精耕欧洲光伏市场，毛利率提升至21.21%，提高6.35个pcts [2] - 磁材业务：收入约45亿元，出货19.85万吨，出货同比增长约7.88%，毛利率提升至26.49%，提高2.79个pcts [2] - 锂电业务：收入20.5亿元，出货量3.4亿支，出货同比增长约75.26%，受原材料报价波段及竞争加剧影响，毛利率降低至6.93% [2] 未来业务展望 - 光伏业务：新增产能+加速拓展国内外市场，2024年光伏出货增速有望达50%；积极布局TOPCon产能，新增产能开工率饱满，良率效率水平领先，成本保持在行业第一梯队；2024年随着东南亚产能建设完成，美国市场出货有望实现突破 [2] - 锂电业务：聚焦小动力开拓新市场，争取市占率，2024年力争出货同比增长50%；2023年新增6GWh锂电项目建成投产，产能爬坡进度良好；保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取电动二轮车市场市占率，同时积极布局电动工具、智能家居等方向 [2] - 磁材业务：聚焦新能源领域，积极推动深度国际化；积极推进越南和泰国磁性材料项目的落地，同时聚焦新能源汽车、光伏等领域开拓新产品、新市场 [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为246.70亿元、288.31亿元、334.85亿元；归母净利润分别为19.28亿元、22.29亿元、27.66亿元，对应EPS分别为1.19元、1.37元、1.70元 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|1.39%|25.09%|16.87%|16.14%|[3] |净利润增长率(%)|8.80%|6.17%|15.60%|24.09%|[3] |摊薄每股收益(元)|1.13|1.19|1.37|1.70|[3] |市盈率(PE)|11.98|12.64|10.93|8.81|[3] |毛利率|20.73%|17.13%|16.89%|17.38%|[4] |销售净利率|9.21%|7.82%|7.73%|8.26%|[4] |销售收入增长率|1.39%|25.09%|16.87%|16.14%|[4] |EBIT增长率|34.01%|-8.91%|15.60%|24.09%|[4] |净利润增长率|8.80%|6.17%|15.60%|24.09%|[4] |ROE|20.17%|17.46%|16.80%|17.25%|[4] |ROA|8.57%|13.73%|13.70%|14.53%|[4] |ROIC|18.01%|14.13%|14.04%|14.84%|[4] |EPS(X)|1.13|1.19|1.37|1.70|[4] |PE(X)|11.98|12.64|10.93|8.81|[4] |PB(X)|2.45|2.21|1.84|1.52|[4] |PS(X)|1.12|0.99|0.85|0.73|[4] |EV/EBITDA(X)|5.19|9.05|6.94|4.70|[4]