报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 煤价中枢下行致营收下降，利润正增长因资产减值大幅减少；煤炭业务产/销量继续增长，严控成本费用抵补煤价下行冲击；煤化工业务煤化一体化发展，毛利率改善；煤矿装备业务坚持高端智能发展，保持较好增长态势；在建项目进展顺利，产业链布局持续推进；下调盈利预测，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年实现营收1929.7亿元，同比-12.5%，归母净利润195.3亿元，同比+7.0%，扣非归母净利润193.6亿元，同比+6.8%；2023Q4营收367.6亿元，同比-18.7%，归母净利润28.5亿元，同比+366.3%；营收下降因煤价下行，归母净利润增长因资产减值大幅减少85.2亿元 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为215/219/222亿元（2024 - 2025年前值为218/226亿元），每股收益1.62/1.65/1.67元 [1] 各业务板块情况 煤炭业务 - 2023年商品煤产量13422万吨，同比+12.6%；商品煤销量28494万吨，同比+8.4%，其中自产商品煤销量13391万吨，同比+11.3% [1][8] - 2023年自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为532元/吨、1386元/吨，分别同比下降90元/吨、364元/吨 [1][8] - 提升成本费用精细化管控水平，自产商品煤单位销售成本307.01元/吨，同比下降4.9%，有效抵补煤价下行冲击，自产商品煤业务毛利率49.0%，同比-5.9pct [1][8] - 2024年计划自产商品煤产销量12900万吨以上 [8] 煤化工业务 - 2023年主要煤化工产品产量603.6万吨，同比+6.5%；销量612.6万吨，同比+9.7% [1][11] - 在聚烯烃、尿素销售价格同比下跌的情况下，有效降低成本，煤化工业务毛利率15.4%，同比+2.1pct，煤化一体化发展协同效应显现 [1][11] - 2024年计划聚烯烃产品产销量145万吨以上，尿素产销量185万吨以上 [11] 煤矿装备业务 - 2023年坚持高端化智能化绿色化发展方向，持续优化产品结构，抢抓优质订单，实现营业收入121.83亿元、利润总额7.88亿元；产值114.3亿元，同比增长14.8%；累计签订合同额同比增长12.8%，主导产品中高端订单保持在85%左右 [13] 在建项目情况 - 2023年完成资本支出157.57亿元，2024年资本支出计划安排约160亿元，煤炭、煤化工业务投资占比接近80% [1][14] - 截止2023年底，里必煤矿、苇子沟煤矿项目建设分别投资累计完成约42%、60% [1][14] - 2024年预计安太堡2×350MW低热值煤发电项目将建成投产；乌审旗电厂项目、榆林煤炭深加工基地项目计划开工建设 [1][14] 业务拆分及财务预测 - 2022 - 2026年各业务板块收入、成本、毛利、毛利率、业务收入比例等数据及变化情况 [18][19] - 2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [20]