报告公司投资评级 - 报告给出英恒科技(01760.HK)的投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2023财年,英恒科技实现总收入58.0亿元人民币,同比增长20.1%,但毛利率按年下跌2.9个百分点至18.7%,低于预期 [1] - 新能源/车身系统/安全系统/动力系统/智驾网联/云服务器业务分部分别录得34.9% / 7.7% / 32.8% / 3.3% / 58.8% / -52.0%的增长,低于预期 [1] - 英恒科技于2023年下半年的毛利率仅为17.1%,意味着公司改变了一贯的"成本+~20%"的定价策略,面临下游价格战的压力 [1][2] - 公司的营运资本变得更为紧张,借款水平上升至16.5亿元人民币,净债务权益比率增至48.1% [1][2] - 分析师削减了英恒科技的盈利预测约51%-58%,目标价下调至每股2.85港元,维持"买入"评级 [1][2] 业务分部总结 新能源业务 - 新能源业务分部仍然为集团主要的收入构成部分,同比增长34.9% [1] 车身系统/安全系统/动力系统业务 - 车身系统/安全系统/动力系统业务分部分别录得7.7% / 32.8% / 3.3%的增长,低于预期 [1] 智驾网联业务 - 智驾网联业务为集团主要的增长动力,同比增长58.8% [1] 云服务器业务 - 云服务器业务同比下降52.0% [1]