财务表现 - 收入总额为人民币2,835.0百万元，较去年同期增长8%[18] - 新能源板块收入增长16%，智驾网联板块收入增长13%[19] - 毛利率为15.9%，较去年同期下降4.7个百分点[20] - 研发开支总额为人民币215.0百万元，占收入的7.6%[23] - 利润较去年同期减少37%至人民幣95.1百万元[26] - 现金及现金等價物為人民幣732.5百萬元，流動資產淨值為人民幣1,680.0百萬元[27] - 淨債務權益比率為51%[27] - 未償還銀行貸款為人民幣1,915.2百萬元[27] - 不建議派發中期股息[28] 研发及创新 - 公司持续加大研发投入，研发费用占收入总额7.6%[7] - 公司持续提升研发实力，以技术赋能企业发展，进一步巩固技术领先地位[5,7] - 在新能源汽车領域建立綜合測試驗證基地，推出高密度電機控制器解決方案[13] - 在智駕網聯研發方面，多款一體機產品和域控產品進入批量交付階段，並獲得OEM客戶的多款新車型定點[13] - 完成基於波導天線的4D毫米波雷達解決方案，並開發集中式雷達解決方案[13] - 開發基於TC4D多核處理器的大算力域控制器解決方案[13] - 優化多模融合感知解決方案，並完成在多個嵌入式平台上的部署[13] 业务发展 - 2024年上半年中国汽车销量同比增长6.1%，其中国内销量增长1.4%，出口销量增长30.5%[5] - 新能源汽车销量同比增长32%，其中国内销量增长35.1%，出口销量增长13.2%[5] - 公司营业额同比增长8%，优于市场表现[5] - 新能源板块和智能驾驶业务营业额分别同比增长15.9%和13.0%，成为公司收入和利润增长的主要动力[5] - 公司凭借技术优势和产品性能优势，助力整车厂实现高性价比的量产方案[5] - 公司与全球芯片龙头供应商保持长期稳定合作关系，有效支持国产芯片在汽车市场的应用[5] - 公司在芯片短缺期间与客户建立了良好的长期合作关系[5] - 新能源业务解决方案继续受益于新能源汽车市场渗透率和总量的持续增长，保持强劲增长势头[9] - 新能源汽车核心零部件"电机控制器功率磚"将在今年年底开始规模化交付，有助于提升产品性能并降低成本[9] - 车身系统业务收入增长1.4%，动力系统和安全系统收入下降分别为26.3%和8.9%，受芯片短缺和市场波动影响[10] - 智驾网联业务收入增长13%，主要由于一体机和L2+域控制器市场份额增加[11] - 与地平线、爱芯元智等公司合作开发ADAS解决方案，并与日系Tier 1建立长期合作关系[11] - 开发了智能电子外后视镜和基于ToF 3D成像的隔空操控全栈解决方案[11] - 云服务器相关电子解决方案收入增长24.9%，随着人工智能发展而成为行业关注焦点[12] 公司治理 - 主要股东Magnate Era、Treasure Map、Heroic Mind和Zenith Benefit分别持有公司48.26%、6.89%、6.89%和4.04%的股份[41][42] - 公司控股股东陆先生和陈先生分别通过Magnate Era、Zenith Benefit和Treasure Map、Heroic Mind合计持有公司59.20%的股份[44][45] - 公司董事陈铭先生、黄晞华先生和余宏先生分别持有公司0.28%、0.19%和0.002%的股份[44] - 公司根據舊計劃授予董事及僱員共73,544,550份購股權[46][47][48][49] - 公司於2024年5月27日採納新股份計劃，新計劃項下可供授出的購股權數目為108,783,840份[47] - 公司董事於2019年1月21日及2021年5月18日獲授予購股權共3,410,000份[46][48][49] - 公司僱員於2019年1月21日、2020年9月30日、2021年5月18日、2022年11月25日及2023年9月20日獲授予購股權共71,849,550份[48][49] - 公司於期內註銷2,280,000份購股權[48] - 本公司已採納標準守則作為董事進行證券交易的守則[52] 财务状况 - 公司总资产为58.23亿人民币，较上年末增加1.95亿人民币[57][58] - 公司流动资产为47.67亿人民币，较上年末增加1.96亿人民币[57] - 公司流动负债为30.87亿人民币，较上年末增加1.88亿人民币[57] - 公司流动资产净额为16.80亿人民币，较上年末增加0.78亿人民币[57] - 公司经营活动产生的现金流量净额为8,281.3万人民币，较上年同期增加7,524万人民币[60] - 公司投资活动使用的现金流量净额为9,371.5万人民币，较上年同期减少4,441.2万人民币[60] - 公司融资活动产生的现金流量净额为22,473.6万人民币，较上年同期减少9,396.3万人民币[60] - 公司现金及现金等价物净增加额为21,383.4万人民币，较上年同期增加2,568.9万人民币[60] - 公司期末现金及现金等价物余额为7.32亿人民币，较上年末增加2.15亿人民币[60] - 公司权益总额为23.65亿人民币，较上年末增加0.63亿人民币[58

报告公司投资评级 - 报告给予Intron (01760.HK)股票评级为BUY [2] - 目标价格为HK$ 1.95 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现不佳 - Intron 2024年上半年收入增长率放缓至8%同比,毛利率大幅下滑至15.9%,净利率仅为3.4% [3] - 各业务板块中,新能源车、车身控制、安全、动力总成等主要业务增速均有不同程度下滑,这主要是由于汽车市场疲软带来的负面影响 [4] - 价格竞争加剧导致公司毛利率进一步下降,从2023年下半年的17.1%下降至2024年上半年的15.9% [5] 未来有望恢复 - 预计2025年下半年新的"电机控制单元电源模块"解决方案将实现量产,2026年贡献将更加显著,利润率也将逐步恢复正常 [6] - 服务收入同比大增83.4%,显示公司获取更多定制项目的潜力 [6] - 自主研发电池业务对广汽的贡献增加,也可能带来更多订单 [6] - 预计Intron将在2025年开始复苏,2026年利润率有望恢复正常水平 [6][7] 财务数据总结 - 收入:2023年为58.02亿元,预计2024-2026年将分别达到62.77亿元、68.50亿元和73.94亿元,年复合增长率约为8.4% [11] - 毛利率:2023年为18.7%,预计2024-2026年将分别为16.0%、16.9%和17.8% [11] - 净利润:2023年为3.13亿元,预计2024-2026年将分别为2.13亿元、2.23亿元和3.11亿元 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 英恒科技2024年上半财年收入增速放缓至8%,毛利率下降至15.9%,净利润率下滑至3.4% [1] - 新能源及智驾网联业务分部为主要收益来源,但受到汽车市场疲弱和价格竞争的影响 [1] - 定价策略优化空间有限,需要通过提升价格和产品升级来改善利润率 [1][2] - 2025年有望初步复苏,2026年利润率有望正常化,主要得益于新解决方案的量产和研发服务收入增长 [1][2] 财务数据总结 - 2024年收入预计增长8.2%至6,277.2百万人民币,毛利率下降至16.0% [4] - 2025年收入预计增长9.1%至6,849.5百万人民币,毛利率回升至16.9% [4] - 2026年收入预计增长7.9%至7,393.7百万人民币,毛利率进一步提升至17.8% [4] - 2024年净利润预计下降31.9%至212.9百万人民币,2025年回升4.7%至223.0百万人民币,2026年大幅增长39.3%至310.6百万人民币 [4] 同业比较 - 英恒科技的市值、市盈率、市销率等指标均低于同行业平均水平 [7] - 英恒科技的毛利率和股本回报率也低于同行业平均水平 [7] 风险因素 - 下游激烈竞争限制公司产品价格和利润率的提升 [8] - 下游价格战导致ADAS的渗透放缓 [8] - 新解决方案量产时间可能延迟 [8] - 高息环境增加融资负担 [8]

报告公司投资评级 - Intron Tech(1760 HK)被评为买入评级 [47] 报告的核心观点 - 1H24财年Intron Tech的利润率较弱,收益低于预期,主要由于加剧的竞争和来自汽车原始设备制造商客户的价格压力导致毛利率下降 [2][3] - 尽管面临短期内行业逆风,但Intron Tech的当前估值相对于A股和港股同行具有吸引力 [2] - 预计Intron Tech在2024财年下半年的收入将保持稳定增长,主要得益于中国新能源汽车(NEV)出口和传统燃油车(HEV)需求的推动,但短期内可能会持续面临利润率的压力 [4] - 我们预计Intron Tech在2025/26财年的利润率将逐步恢复,并维持买入评级 [5] 按照报告目录的总结 1H24财年业绩表现 - 1H24财年Intron Tech的收入为人民币28.4亿元,同比增长8%,低于预期 [2] - 1H24财年Intron Tech的净利润为人民币9.77亿元,同比下降37%,低于预期 [2] - 1H24财年Intron Tech的毛利率为15.9%,较上年同期下降4.7个百分点,反映了汽车供应链的压力 [3] 分部门业绩表现 - 新能源/自动化与连接/云服务器收入实现了强劲增长,分别为16%/13%/25%年对年 [3] - 车身控制/安全/动力传动系统细分市场的增长较为疲软,分别为+1%/-9%/-26%年对年 [3] 未来展望 - 预计Intron Tech在2024财年下半年的总收入将保持稳定增长,主要得益于中国新能源汽车(NEV)出口和传统燃油车(HEV)需求的推动 [4] - 短期内可能会持续面临利润率的压力,这是由于下游客户的价格压力 [4] - 预计Intron Tech在2025/26财年的利润率将逐步恢复 [5] 估值分析 - 当前Intron Tech的市盈率为5.4倍和3.2倍(对应FY24和FY25),我们认为其估值具有吸引力 [5] - 我们下调了2024年至2025年的每股收益预测43%-49%,以考虑2024年上半财年的错过、利润率压力和收入增长放缓的情况 [2][5] - 我们将2024年的目标价下调至港币2.35元,基于对FY24E市盈率的下调(从之前的12倍降至10倍) [5][8]

报告公司投资评级 - 报告给予Intron Tech (1760 HK)目标价HK$2.35,维持买入评级 [34][35] 报告的核心观点 - Intron Tech 1H24业绩低于预期,主要由于毛利率下降至15.9%(-4.7个百分点),受到来自汽车OEM客户的价格压力 [4] - 管理层预计2H24业绩将环比改善,受益于新能源/ADAS新订单以及海外市场拓展 [4] - 公司2024-2025年EPS预测下调43-49%,以反映1H24业绩低于预期及2H24毛利率压力 [4][29] - 尽管短期行业面临挑战,但公司2024/2025年预测市盈率分别为5.4倍/3.2倍,估值较A/H股同业更具吸引力 [35] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营收预计年复合增长率为16.3% [1][2] - 2022-2026年净利润预计年复合增长率为32.0% [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为16.1%、17.0%和17.5% [27] - 2024-2026年净利率预计分别为3.6%、5.1%和5.8% [32] 行业发展趋势 - 公司新能源/自动驾驶和连接/云服务器业务2022年分别增长16%/13%/25%,表现亮眼 [4] - 公司海外市场拓展有望成为2025/2026年的关键增长动力 [4] - 公司ADAS渗透率提升和新能源车客户份额提升为未来催化剂 [35]

新能源汽车业务 - 2024年上半年中国汽车销量同比增长6.1%，其中新能源汽车销量同比增长32%[11] - 集团在新能源和智驾网联领域保持强劲的研发和产业化能力，助力整车厂实现高性价比的量产方案[12][15] - 新能源业务解决方案持续受益于新能源汽车市场渗透率和总量的增加，保持强劲增长势头[23] - 混合动力汽车业务收入按年增加15.9%至人民幣1,452.6百萬元[24] - 自主研發的"電機控制器功率磚"產品將於今年年底開始規模化交付，有助於提升整車性能和降低成本[25] - 新能源熱管理領域市場份額穩步提高，並開發了多個海外項目[26] - 在南通建立的新能源綜合測試驗證基地已投入使用，推出高密度電機控制器解決方案[33] - 集團將通過開發創新的新能源解決方案，包括功率磚以及相關的解決方案，進一步提升業務及盈利能力[45] - 新能源業務收入增長16%[57] 智驾网联业务 - 集團在新能源和智驾網聯領域保持強勁的研發和產業化能力，助力整車廠實現高性價比的量產方案[12][15] - 集團與地平線、半導體公司等合作開發ADAS和自動駕駛解決方案，並拓展海外業務[29] - 在智驾網聯領域推出多款一體機和域控產品，並開發了集中式雷達和大算力域控制器解決方案[34] - 集團香港科學園研發中心主要研發方向為智駕網聯軟件、先進功率半導體應用以及協作機器人解決方案[42] - 智驾網聯業務收入增長13%，主要客戶為國內領先的新能源汽車品牌[28] 研发投入 - 集團持續加大研發投入，研發費用佔收入總額7.6%[20] - 集團持續提升研發實力，以技術賦能企業發展，進一步鞏固技術領先地位[14] - 研發費用佔收入比例約7.6%，研發人員佔比69%，持續加強技術研發實力[32] - 集團將持續投入擴充及提升測試場地，進一步擴大驗證類型及能力，保障最終產品質量，提高研發效率，降低研發成本[39] - 集團在智能化汽車的其他核心電控產品領域將繼續搭建完善解決方案測試能力，以及持續優化驗證能力和設施配置[41] - 集團將繼續加大研發投入，在保持財務健康的情況下[47] - 研發開支佔收入7.6%，較去年同期減少8%[63] 财务表现 - 集團營業額同比增長8%，優於市場表現，新能源板塊和智駕網聯板塊營業額分別同比增長15.9%和13%[11] - 集團毛利率為15.9%，較去年同期下降4.7個百分點，主要受行業競爭加劇影響[19] - 財務費用較去年上升21.6%，主要是為支持業務發展而增加流動貸款[21] - 2024年上半年股東應佔利潤為人民幣97.7百萬元，去年同期為人民幣154.5百萬元，淨利潤率為3.4%[22] - 整體毛利率下降至15.9%[59] - 期內利潤較去年同期減少37%至人民幣95.1百萬元[67] - 現金及現金等價物達人民幣732.5百萬元[68] - 淨債務權益比率為51%[70] - 銀行貸款餘額為人民幣1,915.2百萬元[71] - 員工人數為1,373人，員工成本佔收入7.0%[77] 公司治理 - 本公司於2018年7月在香港聯交所主板上市，經扣除相關費用後收取所得款項淨額766.7百萬港元[82] - 董事會議決修訂部分所得款項淨額的用途，增加投資及購入測試設備和科技軟件以及投資物業作研發用途[83] - 截至2024年6月30日，所得款項淨額已按計劃用途動用，其中用於獲得研發實力的款項預期於2025年底前悉數動用[85][86] - 本公司於2021年2月成功配售45,000,000股股份，所得款項淨額302.8百萬港元已於2023年12月31日全部動用[87][88][94] - 本公司致力維持高水平企業管治，並已採納上市規則的企業管治守則[96][97][98] - 本公司已採納董事進行證券交易的標準守則，全體董事確認於回顧期內一直符合相關規定[99][100] - 審核委員會已審閱本集團2024年上半年的未經審核中期財務報表，認為符合相關會計準則[102] - 本集團2024年上半年的中期報告將於適當時候在聯交所及公司網站刊載[103] 财务数据 - 本集團2024年上半年收入為28.35億人民幣，同比增長8.0%[106] - 本集團2024年上半年毛利為4.52億人民幣，同比下降16.5%[106] - 本集團2024年上半年除稅前利潤為8,169.3萬人民幣，同比下降43.7%[108] - 本集團2024年6月30日總資產為58.23億人民幣，較2023年12月31日增加4.3%[118][119][120][121][122] - 本集團2024年6月30日流動資產淨值為16.80億人民幣，較2023年12月31日增加0.5%[124] - 本集團2024年6月30日股東權益總額為23.65億人民幣，較2023年12月31日增加0.3%[127][128][129] - 本集團2024年上半年的每股基本及攤薄盈利分別為人民幣8.98分和人民幣8.98分[110] - 本集團2024

报告公司投资评级 - 报告给出英恒科技(01760.HK)的投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2023财年,英恒科技实现总收入58.0亿元人民币,同比增长20.1%,但毛利率按年下跌2.9个百分点至18.7%,低于预期 [1] - 新能源/车身系统/安全系统/动力系统/智驾网联/云服务器业务分部分别录得34.9% / 7.7% / 32.8% / 3.3% / 58.8% / -52.0%的增长,低于预期 [1] - 英恒科技于2023年下半年的毛利率仅为17.1%,意味着公司改变了一贯的"成本+~20%"的定价策略,面临下游价格战的压力 [1][2] - 公司的营运资本变得更为紧张,借款水平上升至16.5亿元人民币,净债务权益比率增至48.1% [1][2] - 分析师削减了英恒科技的盈利预测约51%-58%,目标价下调至每股2.85港元,维持"买入"评级 [1][2] 业务分部总结 新能源业务 - 新能源业务分部仍然为集团主要的收入构成部分,同比增长34.9% [1] 车身系统/安全系统/动力系统业务 - 车身系统/安全系统/动力系统业务分部分别录得7.7% / 32.8% / 3.3%的增长,低于预期 [1] 智驾网联业务 - 智驾网联业务为集团主要的增长动力,同比增长58.8% [1] 云服务器业务 - 云服务器业务同比下降52.0% [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为2.85港元 [1] 报告的核心观点 - 公司2023财年收入同比增长20.1%至58.02亿人民币,但毛利率下降2.9个百分点至18.7%,低于预期 [1] - 受异常低毛利率和研发费用大幅增加的影响,公司2023财年净利润同比下降23.0% [1] - 公司在下游价格战中被迫调整定价策略,毛利率可能维持在较低水平 [2] - 公司融资成本大幅上升,导致营运资金紧张 [1] 分部业务总结 - 新能源车解决方案仍是公司主要收入来源,同比增长34.9% [1] - 车身控制、安全和自动驾驶解决方案也保持较快增长,分别增长7.7%、32.8%和58.8% [1] - 但由于下游厂商采用低成本或低配置方案,导致ADAS渗透率提升放缓,拖累了公司整体增长 [1] 财务数据总结 - 2023财年收入为58.02亿人民币,同比增长20.1% [1] - 毛利率为18.7%,同比下降2.9个百分点 [1] - 净利润为3.13亿人民币,同比下降24.0% [1] - 资产负债率为70.0%,净负债率为48.1% [5] - 存货周转天数为104天,应收账款周转天数为102天 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级,目标价为5.53港元 [9][10] 报告的核心观点 - 公司2023财年收入和净利润基本符合预期,新能源和自动化连接业务表现强劲,抵消了研发费用上升和毛利率下降的影响 [1][2] - 预计2024财年公司业绩将逐步改善,受益于研发费用逐步正常化和新产品出货 [2][3] - 公司目前估值较低,与同行相比具有较高的投资吸引力 [11] 分部业务总结 新能源业务 - 2023年新能源业务收入增长34.9%,占比达到48.0% [7] - 新能源业务保持高速增长,受益于新能源车渗透率提升和市场份额提升 [2] 车身控制/安全/动力总成/自动化及连接/云服务业务 - 2023年车身控制/安全/动力总成/自动化及连接/云服务业务分别增长7.7%/32.8%/3.3%/58.8%/-52.0% [7] - 自动化及连接业务保持高速增长,云服务业务受下游客户需求下降而大幅下滑 [2] 研发投入 - 2023年研发费用占比达9.0%,主要用于人才招聘和软硬件投入,预计2024年将逐步正常化 [2][6]

公司业绩 - 2023年12月31日止年度，英恒科技控股有限公司收入总额达到人民币58亿元，同比增长约20%[9] - 2023年截至12月31日，公司总收入为5,802.3百万人民币，同比增长20%[57] - 公司2023年年度利润为31,254.9万元人民币，较去年下降23.9%[114] - 公司本年度净利润为312.5百万元，同比减少24%[68] - 公司全年业绩及年度报告将在联交所网站和公司网站发布，向股东寄发并刊登[112] 新能源业务 - 新能源板块业务收入增长超过35%，占公司收入比例由42.8%提升至48%[9] - 新能源汽车解决方案业务收入持续增长，达人民币2,787.6百万元，占集团总收入48.0%[15] - 公司2023年度新能源汽车业务收入为2,787,590千元，同比增长35%[58] 研发和技术 - 集团研发费用较去年同期增加56%，达人民币520.2百万元，占集团收入比例从6.9%提升至9.0%[27] - 集团致力于简化汽车电子产品设计复杂性，推动智能化转型，加速中国汽车行业发展进程[28] - 集团在自动驾驶领域与多个头部整车厂和一级供应商客户展开合作，包括ADAS前视一体机控制器和域控制器等项目已进入批量交付阶段[33] 财务状况 - 公司现金及现金等价物合计为人民币517.0百万元，较上年同期增长[69] - 公司流动资产净值为人民币1,672.2百万元，较上年同期增加[70] - 公司的净债务权益比率为51%，较上年同期增加[71] - 公司未偿还银行贷款为人民币1,651.8百万元，较上年同期增加[72] - 公司资产质押金额为人民币144.7百万元，较上年同期增加[82] 股东相关 - 公司决定向股东建议派付末期股息每股港币9.8分[106] - 公司将于2024年5月27日举行2024年股东周年大会[105] - 公司向合格员工授出75,824,550份购股权，以提升公司薪酬待遇的吸引力[90]