报告公司投资评级 - 公司是国内领先的电子特气企业,三氟化氮率先打破国外垄断,同时首创以三氟化氮合成电子级六氟化钨,目前这两大品种产能规模均居世界前列,客户覆盖境内外集成电路和显示面板知名客户。[8][11] - 预计公司2023-2025年归母净利润为3.35、3.91、4.96亿元,当前市值对应PE为42、36、28X。[8] - 可比公司广钢气体、南大光电2023年平均PE为49X,中船气体2023年PE为42X,考虑公司具备中长期成长性,首次覆盖,给予"增持"评级。[8][95] 报告的核心观点 打造电子特气民族品牌,加速推进国产化替代 - 公司是国内领先、世界知名的电子特气和三氟甲磺酸系列产品供应商,已成功研发了50余种具有自主知识产权的产品,下游覆盖集成电路、显示面板等行业。[19][20] - 公司不断丰富产品种类,持续加大研发投入,研发费用占营收比例逐年提升,目前居于行业前列。[68][70] - 公司拥有扎实的客户基础和渠道资源,覆盖集成电路和显示面板国内外主要厂商。[72][73] 国产化突破持续加速,扩能拓品巩固优势地位 - 电子特气是电子工业的"血液"与"粮食",下游应用主要集中在集成电路和显示面板领域,行业需求持续快速增长。[34][35][36][39] - 三氟化氮和六氟化钨是电子特气中市场规模最大的两款产品,公司分别是国内第一、全球第二大和国内乃至全球产能最大的供应商。[62][63][66][68] - 公司重点研发国产化程度低、市场需求量大、应用前景好的电子特种气体品种,不断丰富产品种类,提升自主可控能力。[73][74][75][76][77][78][79] 衍生布局三氟甲磺酸系列产品,长期业绩增长注入新动能 - 公司基于电解氟化工艺,研发生产了三氟甲磺酸系列产品,包括三氟甲磺酸及酸系列衍生品、三氟甲磺酸锂盐系列衍生品。[83][84][85][86][87][88] - 公司IPO项目规划建设年产500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目,开拓锂电池溶质锂盐领域,产能规模全球最大。[88] - 三氟甲磺酸系列产品具有对环境友好、催化作用强等特点,广泛应用于医药、化工等行业,未来市场需求有望持续扩大。[85][86][87]