报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年3月22日公司发布2023年年度报告，实现营业收入1017.1亿元，同比-6.9%；归母净利42.2亿元，同比+3.5%；第四季度实现营业收入289.3亿元，同比+1.8%；归母净利10.6亿元，同比+101.4% [1] - 考虑公司经营持续改善、发展质量提高，上调24 - 25年盈利预测，新增26年营业收入、归母净利预测，给予公司2024年12倍PE，上调目标价为7.2元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 海运货代与空运通道 - 代理及相关业务营业收入619.2亿元，同比-11.5%，分部利润23.1亿元，同比+13.4% [1] - 海运货代业务收入410.6亿元，同比-16.6%；货量1377万TEU，同比+2.7%；分部利润7.8亿元，同比+8.8%；测算单位利润58元/TEU，同比+5.9% [2] - 空运通道收入16.1亿元，同比-16.7%；货量90.2万吨，同比+15.5%；分部利润3.9亿元，同比-8.9% [2] 合同物流 - 专业物流收入275.2亿元，同比基本持平；分部利润10.6亿元，同比+15.2% [2] - 合同物流收入209.8亿元，同比+3.9%；货量4682万吨，同比+13.3%；分部利润8.2亿元，同比+12.7%；测算单位利润17.6元/吨，同比持平 [2] 投资收益与分红 - 2023年投资收益23.3亿元，同比-9.8%，其中中外运敦豪贡献投资收益17.9亿元，2023年度宣告发放现金股利19亿 [2] - 其他收益24.5亿元，同比+64.7%，主要是收到和确认的政府补助增加 [2] - 预计2023年全年派息0.29元/股（含税），派息率50.4%，同比+5.16pcts，对应当前A/H股息率分别为5%、8% [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 25年收入分别为1197.9、1291.9亿元，同比+17.8%、7.8%；归母净利分别为43.4、46.5亿元，同比+2.9%、+7.1% [3] - 新增26年营业收入、归母净利预测，分别为1411.1、49.9亿元，同比分别+9.2%、+7.2%；3年CAGR分别为11.5%、5.7% [3] - 预测2024 - 26年EPS分别为0.60、0.64、0.68元/股 [3] - 可比公司2024年平均PE为12倍，给予公司2024年12倍PE，上调目标价为7.2元 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|108817|101705|119791|129186|141116| |增长率（%）|-12.49%|-6.54%|17.78%|7.84%|9.23%| |EBITDA（百万元）|7549|8317|5964|6551|7310| |归母净利润（百万元）|4068|4222|4342|4652|4991| |增长率（%）|9.56%|3.78%|2.86%|7.13%|7.29%| |EPS（元/股）|0.56|0.58|0.60|0.64|0.68| |市盈率（P/E）|10.2|9.8|9.6|8.9|8.3| |市净率（P/B）|1.2|1.1|1.0|1.0|0.9| |EV/EBITDA|4.8|5.1|7.8|8.5|8.0| [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022 - 2026E各项目数据及变化情况，如货币资金、应收账款、营业收入、净利润等 [5] - 财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [5] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [5]