报告公司投资评级 - 买入 [2][4] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩符合预期，实现营业收入70.3亿，同比增长20%，Non - GAAP净利润16.23亿，同比增长35.5%，拟派息每股0.18港元，总派息5.5亿人民币，约占Non - GAAP净利润的34% [4] - 基本维持盈利预测，新增2026年盈利预测，预测2024 - 2026年珍酒实现Non - GAAP净利润分别为20/23.7/27.6亿，分别同比增长24%/18%/16%，对应PE分别为20/17/15x [4] - 珍酒作为港股唯一白酒上市公司，聚焦次高端价格带，中长期看，珍15 + 珍30两大单品具备全国化潜力，短期看四大品牌超预期增长，春节、春糖反馈积极，有望延续23年强势增长势能，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为58.56亿、70.3亿、82.13亿、94.19亿、106.31亿，同比增长率分别为15%、20%、17%、15%、13% [4][5] - 2022 - 2026年Non - GAAP净利润分别为11.97亿、16.23亿、20.14亿、23.72亿、27.61亿，同比增长率分别为0%、36%、24%、18%、16% [4][5] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.35元、0.48元、0.59元、0.70元、0.81元，市盈率分别为34倍、25倍、20倍、17倍、15倍 [5] 产品营收情况 - 2023年珍酒/李渡/湘窖/开口笑四大品牌实现营业收入45.8/11/8.3/3.8亿，分别同比增长20%/25%/17%/14%；23H2珍酒/李渡/湘窖/开口笑实现营业收入22.8/6.2/3.9/1.6亿，分别同比增长25%/32%/17%/25% [4] - 2023年高端/次高端/中端及以下产品实现营业收入19.16/27.5/23.6亿，分别同比增长33%/15%/16%，高端产品收入占比为27.3%，同比提升2.7pct [4] 产品发展策略 - 珍酒2023年强化营销管理，产品结构持续优化升级，战略性削减部分非核心产品和定制产品，优化次高端价格带范围产品结构，将销售部门分为珍酒事业部和高档酒事业部，珍30转向流通渠道销售 [4] - 李渡2024年开始循序渐进探索全国化，2023年调整战略，拓宽产品矩阵，调整渠道结构；2024年产品向次高端和中端扩张，成立三大事业部，分别运营李渡1308、李渡1955和1975、次高端和中端产品 [4] 盈利指标情况 - 2023年公司毛利率58%，同比提高8pct，珍酒/李渡/湘窖/开口笑毛利率分别为58%/68.4%/59.1%/40.7%，分别同比提升3.25/3.47/ - 1.2/2.16pct [4] - 2023年公司销售费用率23.14%，同比提高0.22pct，管理费用率6.8%，同比提高0.3pct [4] - 2023年公司经调整后净利润16.23亿，净利率为23%，同比提升3pct [4]