投资评级 - 江中药业的投资评级为“买入（维持）”，目标价格为26.42元[1] 核心观点 - 江中药业的业绩符合预期，大健康业务成为新的增长引擎[1] 基本数据 - 总股本/流通股本为629.33/625.41百万股，流通A股市值为14,090.48百万元，每股净资产为6.09元，资产负债率为26.98%，一年内最高/最低股价为27.05/17.50元[1] 业绩表现 - 2023年实现营收43.90亿元，同比增长13%；归母净利润7.08亿元，同比增长18%；扣非归母净利润7.04亿元，同比增长39%；Q4实现营收12.50亿元，同比增长24%；归母净利润1.19亿元，同比增长27%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长156%[1] 业务分析 - 非处方药业务深化产品梯队建设，实现收入30.50亿元，同比增长16.46%，毛利率71.70%，同比增加1.63pct；脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿元，肠道品类乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）收入规模均突破5亿元；咽喉咳喘品类初步形成“1+1+N”的产品矩阵，核心产品复方草珊瑚含片及复方鲜竹沥液合计收入突破3亿元[1] - 大健康业务成为新增长引擎，2023年收入6.50亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，同比增加9.10pct；参灵草系列产品收入规模过亿，初元系列产品收入实现约40%的增长；胃肠健康的益生菌系列产品及肝健康的肝纯片两大品类均实现突破性增长[1] - 处方药业务2023年收入6.64亿元，同比下降16.31%，毛利率63.21%，同比减少2.51pct[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.65/60.50/70.56亿元，同比增速分别为17.64%/17.14%/16.63%；归母净利润分别为8.31/9.66/11.20亿元，同比增速分别为17.38%/16.22%/15.92%；EPS分别为1.32/1.54/1.78元/股，3年CAGR为16.51%[2] 估值与评级 - 给予江中药业2024年20倍PE，目标价26.42元，维持“买入”评级[2]