美国投顾行业发展历程及业务模式 发展历程 - 1970年代利率市场化和佣金自由化推动财富管理业务发展,投顾需求应运而生[10][13][14] - 1974年推出401K计划和IRA,养老金资产通过共同基金入市为股市注入大量资金,进一步拉动投顾需求[17][18][19][20] - 1990年代金融监管放松,混业经营驱动投顾机构扩张,投顾需求旺盛[24][25] - 2008年金融危机后,互联网券商佣金竞争加剧,买方投顾转型加快[29][30] 收费模式 - 佣金模式(commission-based)、佣金+服务费模式(fee-based)和仅服务费模式(fee-only)是美国投顾行业常见的三种收费模式[31][32][33] - 买方投顾以客户为中心,仅向客户收取服务费,不收取佣金或第三方费用[31][32] 竞争格局 - 传统金融机构和第三方投顾机构是两大类投顾机构,第三方投顾机构包括独立经纪商、混合RIA和独立RIA[36][37][38][39][40][41][42][43] - 混合RIA和独立RIA市场份额快速增长,主要因为RIA在展业过程中具有更大的控制权和灵活性,投顾收入分成比例也高于传统经纪商[37][45][46][47][48] - 行业具有明显的头部效应,管理规模在50亿美元以下的RIA机构数量占比约88%,但其余12%的RIA机构管理着约90%的客户资产[48][49][50] 嘉信理财:美国财富管理巨头,赋能投顾发展 发展历程 - 从1973年成立的折扣券商发展为综合金融服务平台,经历了多个重要发展阶段[52][53][54][55][56][57] - 2000-2023年营收和净利润复合增长率分别达到5.8%和8.5%,平均ROE达12.8%[54][55][56] 商业模式 - 低佣金+优质服务引流,客户资产规模持续增加,接受持续投顾服务的资产占比超50%[58][59][60] - 佣金收入占比持续下降,净利息收入和资产管理收入成为主要收入来源[63][64][65][66] 投顾业务 - 为第三方RIAs提供展业平台,同时也搭建自有投顾团队[67][68] - 基于AUM收费的投顾服务收入占资产管理业务收入比重上升,客户粘性较强[69][70][71] 投资建议 - 国内居民财富管理需求持续增长,买方投顾业务将是券商财富管理转型的重要方向[72] - 建议关注财富管理业务具备优势且综合实力较强的头部券商[72] 风险提示 - 经济复苏不及预期、资本市场政策落地不及预期、财富管理业务发展不及预期、证券行业竞争加剧、行业监管政策收紧等[73]