报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调至20.40元（原为18.70元） [1] 报告的核心观点 - 维持公司2024/2025年EPS为1.70/1.93元，新增2026年EPS为2.78元，参考可比公司给予2024年12XPE估值，上调目标价 [1] - 2023年公司营收414.87亿元，同比+12.0%；归母净利润47.89亿元，同比+54.7%；扣非净利润46.72亿元，同比+51.8%，业绩符合预期 [1] - 2023Q4乙烷价格回落，公司乙烷-乙烯利润增厚，但受CPI、PPI等驱动力下滑和地产链拖累，同期化工品价格疲软 [1] - 公司公告α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设，未来加码布局高性能产品，乙醇胺、EAA等新产品陆续落地，打开中长期成长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|37,043|41,487|51,731|57,858|72,436| |营业收入(+/-)%|/|30%|12%|25%|12%| |经营利润（EBIT，百万元）|4,177|6,015|6,906|7,688|10,872| |经营利润(+/-)%|/|-43%|44%|15%|11%| |净利润（归母，百万元）|3,096|4,789|5,726|6,494|9,378| |净利润(+/-)%|/|-48%|55%|20%|13%| |每股净收益（元）|0.92|1.42|1.70|1.93|2.78| |每股股利（元）|0.40|0.40|0.30|0.30|0.30| |经营利润率(%)|11.3%|14.5%|13.3%|13.3%|15.0%| |净资产收益率(%)|14.0%|18.8%|18.4%|17.2%|19.9%| |投入资本回报率(%)|7.4%|9.6%|9.5%|9.6%|11.9%| |EV/EBITDA|10.96|7.25|8.64|7.15|4.58| |市盈率|18.16|11.74|9.82|8.66|6.00| |股息率(%)|2.4%|2.4%|1.8%|1.8%|1.8%| [1] 可比公司估值对比（3月25日收盘价） |代码|公司|盈利预测（2023E，EPS 2024E，元）2025E|市盈率（X）2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |002493.SZ|荣盛石化|0.23 0.75 1.19|47.09|14.44|9.10| |600989.SH|宝丰能源|0.77 1.25 1.83|20.44|12.59|8.60| |600346.SH|东方盛虹|1.11 1.40 1.98|11.92|9.45|6.68| |000301.SZ|/|0.46 0.87 1.02|21.57|11.40|9.73| |平均值|/|/|11.97|/|/| |002648.SZ|卫星化学|1.42 1.70 1.93|12.00|10.02|8.83| [4]