报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 中谷物流2023年年报业绩符合预期，分红超预期，部分集装箱船续租外贸减弱内贸压力，内贸运价回归常态，运力资产升级，关注物流园投产和大船交付后散改集需求匹配程度，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年3月27日收盘价9.06元，一年内最高/最低18.23/6.54元，市净率1.8，流通A股市值163.68亿元，上证指数/深证成指3357.74/13563.34 [3] - 2023年12月31日每股净资产5.1元，资产负债率54.05%，总股本/流通A股21亿/21亿股，流通B股/H股无 [3] 业绩情况 - 2023年实现营业收入124.39亿元，同比下滑12.46%，水运业务收入101.12亿元，同比下滑17.93%，陆运业务收入23.26亿元，同比增长25.10% [6] - 2023年实现归母净利润17.17亿元，同比下滑37.36%，扣非净利润10.35亿元，同比下滑51.53%，完成运输量1483万TEU，同比增长22% [6] 分红情况 - 2023年分红15.12亿元，占归母净利润比例88%，超2023 - 2025年股东回报计划60%分红承诺 [6] 集装箱船续租情况 - 2024年1 - 2月11艘集装箱船续租，租家为KMTC、Emirates、赫伯罗特、中联航运 [6] - 5艘新交付4636TEU船租金24000 - 26000美元/天，租期2 - 9月；1艘2007年交付3398TEU船出租12月，租金18000美元/天；3艘25000TEU船租金145000美元/天；2艘1908TEU船租金13000美元/天，租期2 - 6月 [6] 内贸运价与运力情况 - PDCI2023年同比下降25%，回归长期均值水平 [6] - 18艘4600TEU船陆续交付，处置5艘平均船龄超20岁的集装箱船 [6] 物流园与大船情况 - 新交付18艘4600TEU大集装箱船载重吨9万载重吨，单箱载重19.6吨左右，运输效率高于传统船 [6] - 推进日照、厦门、钦州、上海等地物流园区建设，钦州、厦门物流基地基本完工，部分试运行 [6] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为18亿元、20亿元、20亿元，对应PE分别为10X、9X、9X [6] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14209|12439|13230|13936|14121| |同比增长率（%）|15.6|-12.5|6.4|5.3|1.3| |归母净利润（百万元）|2741|1717|1825|2023|2035| |同比增长率（%）|14.0|-37.4|6.3|10.8|0.6| |每股收益（元/股）|1.93|0.82|0.87|0.96|0.97| |毛利率（%）|22.5|14.3|17.9|19.1|19.3| |ROE（%）|29.5|16.0|16.5|17.7|17.4| |市盈率|7|11|10|9|9|[7]