业绩总结 - 公司23Q4总收入达到68.9亿元，YoY/QoQ -7%/+5%，超过一致预期[3] - 公司23Q4毛利率为38.3%，YoY/QoQ +5.4pct/+2.7pct[4] - 公司NonGAAP归母净利润为15.75亿元，YoY/QoQ +10%/+12%，超过一致预期[4] - 公司音乐业务收入23Q4达到50亿元，YoY/QoQ +41%/+19%，略超预期[7] - 公司订阅收入为34.2亿元，YoY+45%，QoQ+7%，会员达到1.067亿，月ARPU为10.7元[8] 未来展望 - 公司预计24-25年营收同比增长3.1%、15.7%，经调整归母净利润同比增长15.2%和21.0%[1] - 公司目前现金储备抵扣运营开支后的留存现金价值为38亿美元，综合计算合理价值为226亿美元[19] - 公司预计2024-25年整体收入增速为3%、16%，在线音乐业务收入预计在2024-2025年达到217亿元和262亿元[16] 新产品和新技术研发 - 公司的自制歌曲占比逐步提升带来的成本优化，广告也是传统旺季，进一步拉高了经营杠杆[13] - 公司的在线音乐业务保持健康增长趋势，会员数和ARPU有提升空间，整体音乐业务成长性优异[15] 市场扩张和并购 - 公司的音乐业务收入占比持续提升至73%，抵消了社交娱乐下滑的影响[5] - 分部估值法计算公司合理价值为226亿美元，维持买入评级[18]