报告公司投资评级 - 维持南方航空A股、H股“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年航空客运需求回暖，南方航空全年大幅减亏，但淡季国内航空出行需求不足、国际航线恢复慢、油汇正面贡献有限及川航战投影响对经营有冲击 [2] - 2024年航空客运供需预计恢复/增长，海外航线将继续恢复，公司盈利弹性将充分释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2023年实现营业收入1599亿元，同比增长83.7%；归母净亏损42亿元，较上年同期大幅减亏；扣非归母净亏损64亿元，较上年同期大幅减亏 [2] - Q4实现营业收入404亿元，环比下降15.2%；归母净亏损55亿元，环比Q3由盈转亏；扣非归母净亏损63亿元，环比Q3由盈转亏 [2] 生产经营 - 2023年可用座公里（ASK）同比增长97%，恢复到2019年的92%，其中国内航线ASK较2019年上涨13%，国际航线、地区航线ASK分别恢复至2019年的45%、56% [2] - 综合客座率为78.09%，同比增加11.74pct，较2019年减少4.72pct [2] - 飞机日利用率为8.93小时，同比增加3.89小时，较2019年减少1.03小时 [2] - 2023年底机队规模为908架，净增加14架，较2022年底增长1.57%，较2019年底增长5.34% [2] 客运收入 - 2023年客公里收益为0.551元，较2022年下降6.2%，较2019年同期增长13.4% [2] - 2023年客运收入为1362亿元，较2022年增长127%，较2019年下降1.7% [2] 成本与毛利率 - 2023年主营业务成本同比增长39.5%，其中航油成本同比增长59.3%，主要因生产恢复、加油量同比增加 [2] - 2023年布伦特原油均价约82美元/桶，同比下降17%；国内航空煤油出厂均价约6778元/吨，同比下降9.8%，但仍处历史相对高位 [2] - 2023年毛利率为6.93%，较上年由负转正，较2019年同期下降4.37pct [2] 费用与业绩影响 - 2023年销售费用、管理费用分别同比增长45.5%、6.2%；全年财务费用同比下降30.8% [2] - 2023年向四川航空增资确认投资损失23.4亿元，对公司业绩造成负面冲击 [2] 盈利预测 - 基本维持公司2024、2025年归母净利润预测分别为61亿、81亿，新增2026年归母净利润预测为100亿 [2]