投资评级 - 维持"推荐"评级 [9] 核心观点 - 公司2023年营收159.08亿元，同比增长1.06%，归母净利润4.25亿元，同比下降26.36% [7] - 公司毛利率36.26%，同比下降0.32个百分点，主要由于下游互联网、政企客户需求疲软 [2] - 公司持续保持交换机领先地位，推动全光网建设，发布AI-FlexiForce智算中心网络解决方案 [8][9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.46/9.86/11.86亿元，对应PE倍数为15/10/8x [9] 财务表现 - 2023年公司网络终端/企业级网络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收9.67亿元/105.41亿元/20.20亿元/23.80亿元，同比增长5.36%/0.94%/-7.44%/8.27% [2] - 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.91%/4.88%/16.74%/0.00%，同比增加0.07/0.67/1.01/0.24个百分点 [2] - 2023年研发人员占比50.92%，同比增加1.72个百分点 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为205.21亿元/244.81亿元/279.82亿元，同比增长29.0%/19.3%/14.3% [4] 市场地位 - 2023年公司在中国交换机市场、数据中心交换机市场、园区交换机市场占有率均排名第三 [3] - Wi-Fi6产品品类出货量及WLAN产品整体出货量排名第一 [3] - 在中国本地计算云终端市场份额排名第一，IDV云桌面市场份额连续3年排名第一 [3] - 升腾资讯在全球瘦客户机市场、亚太及中国瘦客户机市场出货量均位列全球第一 [3] 战略规划 - 2024年公司计划将全光通讯战略落到市场实处，聚焦全光通讯底座与音视频基础业务 [9] - 扩大以全光通讯为底座，以语音、视频两个基础业务为能力，叠加AI、边缘算力等应用产品 [9] - 加大行业市场拓展力度，将全光通讯战略落到市场实处 [9]