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珠宝时尚业务保持增长,持续构建家庭消费产业集群

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司践行“产业运营 + 产业投资”双轮驱动,珠宝时尚、文化商业、地产、酒业等多业态齐头并进 随着消费市场稳步复苏,线下消费业务有望恢复,珠宝时尚业务处于快速拓店、品牌影响力加强阶段,未来有望为公司发展提供长久推力 预测 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.62 元、0.72 元、0.82 元,对应 PE 分别为 10.0X、8.7X、7.5X [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 年营收 581.47 亿元,同比 +15.83%;归母净利润 20.24 亿元,同比 -45.00%;扣非后净利润 -4.51 亿元,同比 -378.96%;基本每股收益 0.52 元,去年同期 0.95 元 扣非后净利润减少主要因物业开发项目销售结转周期变化及行业变动使经营性损益占比下降 [1] - 2023 年毛利率 14.11%,同比 -3.76pct;期间费用率 13.54%,同比 -2.73pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.29%、5.51%、0.14%、2.61%,同比分别 -0.37pct、-1.73pct、-0.15pct、-0.48pct;净利率 3.13%,同比 -4.73pct [2] 业务表现 - 2023 年产业运营、商业运营及物业综合服务、物业开发与销售营收分别为 416.94 亿元、28.95 亿元、135.58 亿元,分别同比 +7.94%、+17.79%、+48.72%;毛利率分别为 11.53%、39.94%、11.29%,同比 -1.23pct、+11.30pct、-12.07pct [3] - 核心珠宝时尚业务 2023 年营收 367.27 亿元,同比 +11.05%,毛利率 7.68%,同比 -0.56pct “老庙”和“亚一”品牌连锁网点 2023 年末达 4994 家,净增 429 家 [3] - 文化饮食营收、归母净利润涨幅快,松鹤楼、松月楼连锁化加速,2023 年松鹤楼新增约 30 家门店 [3] - 美丽健康板块 2023 年营收同比较大增长,旗下品牌销售成绩好,自主研发护肤品牌系列产品获奖 [3] - 豫园商城内圈 2023 年 GMV 约 26 亿;豫园灯会出海法国;2023 年上海豫园灯会、仲春花朝节、仲秋月神节分别吸引超 400 万、308 万、269 万人次 [3] - 汉辰表业品牌 2023 年推出海鸥飞行系列 1963 时代版,销量超 1500 只,全网声量曝光达 3000W+ [3] - 复地产发 2023 年 23 个项目分期竣备、17 个项目交付近 9000 户,年完成竣备供货百多亿,打造生态共建体系保障项目开业 [3] - 策源股份 2023 年提出客户战略,成立“大客中心”,构建核心业务能力,全年销售回款超 129.8 亿 [6] 公司管理 - 公司原总裁胡庭洲与原副总裁张弛离职,钱顺江与左墨之分别继任 钱顺江曾任复星医药等公司职务,左墨之有强生等公司工作经历 [6] - 公司管理团队优化、组织生态进化,推进合伙人文化及制度和全方位激励制度,搭建良好管理平台 [6]