报告的核心观点 - 猪价淡季不淡,补栏情绪增加。猪价持续走强,产业端对下半年猪价较为乐观,补栏情绪增加,仔猪价格上涨。[1] - 冻品库存高位,需求端同比偏弱。重点屠宰企业冷冻猪肉库容率较高,屠宰量同比下降明显,预计二季度需求端对生猪出栏增量承接力度不强。[2] - 供给压力减小,产能去化方向不变。能繁母猪产能持续下降,预计2024年供给压力将逐步减小,猪价大概率好于2023年,周期反转渐近。[3][4] 报告内容总结 猪价及利润情况 - 3月以来,猪价持续走强,标肥价差较大,二次育肥增加。3月29日生猪均价15.09元/公斤,环比上涨8%;7kg仔猪价格565.95元/头,环比上涨29.7%。[1] - 3月29日,自繁自养养殖和外购仔猪养殖利润分别为-61.69和+112.58元/头,周环比分别+43元和+23元,行业养殖利润恢复良好。[1] - 3月29日,淘汰母猪价格9.74元/公斤,环比上涨10.6%,较年初小幅回升。[1] 供给情况 - 根据农业农村部,能繁母猪2023年1月开始去化,去化时间超过1年,截至2024年2月能繁母猪产能4042万头,较2022年12月下降7.9%,处于近3年以来新低。[3] - 从饲料数据来看,2024年1-2月母猪料和仔猪料销量均呈现环比下降趋势,分别对应10个月和5个月左右的生猪出栏。预期今年二季度以后生猪供应压力将逐步减小。[3] - 行业资金压力较大,多数猪企资产负债率超过60%,短期猪价走强对企业现金流影响有限,产能仍将延续去化趋势。[3] 需求情况 - 从屠宰量来看,3月29日,样本企业屠宰量10.86万头,环比上涨4.6%,同比下降25.1%。3月以来由于肥标价差,二次育肥积极性快速提升,与屠宰企业形成竞争,屠宰量同比下降明显。[2] - 人口结构的变化使得猪肉终端消费恢复偏弱,季节性影响力度较过去减小,预计二季度需求端对生猪出栏增量承接力度不强。[2] 投资建议 - 预计2024年供给压力将逐步减小,全年生猪均价大概率好于2023年,其中下半年猪价好于上半年。在猪价逐步向好的阶段,建议关注具有成本优势和经营稳健的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等公司。[4] 风险提示 - 宏观经济不及预期;大规模疫病爆发;自然灾害影响生产节奏;猪肉需求不及预期。[5]