报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年16倍PE，目标价19.36元 [14] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2023年年度报告显示，受益行业底部复苏，公司把握结构性机会提升市场份额，产品竞争力强，未来份额有望持续提升带动盈利向上 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 公司改革与发展 - 2018年公司开始改革，在人员、干部、考核制度和资产包袱方面做出调整，聚焦主业发展，提高运营效率，批发市占率从2017年的17.0%提升到2023年25.7% [2] - 公司研发费用同比+35.9%，为24/25年新车做研发储备，有望提升产品竞争力 [2] 财务数据与估值 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28822|42070|52314|61441|70657| |增长率（%）|-48.62%|45.96%|24.35%|17.45%|15.00%| |EBITDA（百万元）|814|2000|3732|4614|5509| |归母净利润（百万元）|214|1080|1421|1899|2355| |增长率（%）|-79.41%|405.52%|31.53%|33.62%|24.05%| |EPS（元/股）|0.18|0.92|1.21|1.62|2.00| |市盈率（P/E）|86.6|17.1|13.0|9.8|7.9| |市净率（P/B）|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| |EV/EBITDA|10.5|3.3|2.6|1.8|1.1| [3] 行业与公司销售情况 - 2023年行业重卡销量91.1万辆，同比+35.6%；其中重卡出口销售27.6万辆，同比+58.1% [13] - 报告研究的具体公司2023年实现重卡销量12.8万辆，同比+32.8%，重卡批发市占率为25.7%，同比+2.1pct，零售市占率为17.0%，同比+0.3pct [13] 产品与盈利情况 - 2023年公司天然气重卡零售销量为2.44万辆，占公司销量的23.5%，零售市占率为17.7%，出口销量创新高，整体盈利提升 [25] - 2023年公司实现归母净利润10.8亿元，同比+405.5%；四季度归母净利润4.25亿，同比扭亏为盈，增长5.68亿元 [25] - 四季度在计提资产与信用减值损失1.32亿元的情况下，归母净利润环比+166.6%，超市场预期，毛利率为9.4%，同比+5.9pct，环比+2.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17/0.25/-1.87/-0.28pct [25] - 2023H2单车归母净利润为0.90万元，相较2023H1的0.81万元提升约10% [25] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为523.1/614.4/706.6亿元，同比增速分别为24.4%/17.5%/15.0%，归母净利润分别为14.2/19.0/23.6亿元，同比增速分别为31.5%/33.6%/24.1%，EPS分别为1.21/1.62/2.00元/股，3年CAGR为30% [14]