报告公司投资评级 - 优于大市 [4] 报告的核心观点 - 新增长市场表现强劲，首次实现年度盈利 [4] 相关目录总结 股票数据 - 4月5日收盘价为51.00港币，52周股价波动区间为42.00 - 77.30港币 [1] - 总股本和流通A股均为1.30亿股，总市值和流通市值均为66亿港币 [1] 恒生指数对比 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为 -11.71%、 -7.30%、 -19.05%，相对涨幅分别为 -11.89%、 -12.64%、 -16.08% [2] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为20.21亿元、30.51亿元、40.86亿元、52.23亿元、65.77亿元，同比增速分别为25%、51%、34%、28%、26% [4] - 2022 - 2026E净利润分别为 -1.14亿元、0.09亿元、0.43亿元、1.19亿元、2.64亿元，同比增速分别为 - 、 - 、389%、177%、122% [4] - 2022 - 2026E全面摊薄EPS分别为 -1.20元、0.07元、0.35元、0.98元、2.17元 [4] - 2022 - 2026E毛利率分别为72.8%、72.6%、72.8%、73.0%、73.0% [4] - 2022 - 2026E净资产收益率分别为 -13.3%、0.6%、2.1%、5.6%、11.7% [4] 假设情况 - 预计2024 - 2026年门店各新增240、300、325间 [5] - 预计2024 - 2026年店均日销各为1.28、1.25和1.24万元，同比各增长1.6%、降低2.0%和降低0.8% [5] - 预计2024 - 2026年人力费用占比各36.6%、34.4%和32.6%；租金费用率占比各12.3%、12.6%和12.7%；折摊费用率占比各6.2%、5.9%和5.6% [5] 门店及市场数据 - 2021 - 2026E北京及上海门店数分别为267、312、351、391、441、491间，新增长市场门店数分别为201、276、417、617、867、1142间 [6] - 2021 - 2026E客单价分别为90.5、93.2、86.7、86.3、86.0、85.8元，YoY分别为6.3%、3.0%、 -6.9%、 -0.5%、 -0.4%、 -0.3% [6] - 2021 - 2026E店均日单量分别为118、123、145、148、146、145单，YoY分别为0.9%、4.2%、17.9%、2.1%、 -1.6%、 -0.6% [6] - 2021 - 2026E北京及上海市场收入分别为11.5、12.8、15.5、16.5、18.3、20.3亿元，新增长市场收入分别为4.6、7.4、15.1、24.4、33.9、45.5亿元 [6] 可比公司估值 - 2024年海底捞、九毛九、百胜中国、特海国际PS（倍）分别为1.9、0.9、1.3、1.4，平均值为1.4 [7] 主要财务指标 - 2023 - 2026E经调每股收益分别为0.07元、0.35元、0.98元、2.17元 [9] - 2023 - 2026E每股净资产分别为17.3元、17.0元、17.7元、19.5元 [9] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为4.4元、6.3元、7.0元、11.5元 [9] - 2023 - 2026E P/E分别为667.4、136.5、49.2、22.2，P/B分别为3.0、3.0、2.9、2.6，P/S分别为2.1、1.5、1.2、1.0 [9] - 2023 - 2026E毛利率分别为72.6%、72.8%、73.0%、73.0%，经调归母净利率分别为0.3%、1.1%、2.3%、4.0% [9] - 2023 - 2026E净资产收益率分别为0.6%、2.1%、5.6%、11.7%，资产回报率分别为0.2%、1.0%、2.4%、4.7% [9] - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为51.0%、33.9%、27.8%、25.9%，经调归母净利增长率分别为 - 、388.9%、177.4%、121.9% [9] - 2023 - 2026E资产负债率分别为49.4%、55.5%、57.7%、60.9%，流动比率分别为1.2、1.0、0.9、0.9 [9] - 2023 - 2026E应收账款周转天数均为1天，存货周转天数均为34天，应付账款周转天数均为82天 [9]