报告的核心观点 - 碳酸锂成本支撑位有下移空间,澳洲矿企成本仍有下行空间 [4][5] - 上轮周期澳洲矿企面临"不得不做"的困境,但本轮企业在手现金充足,决策已发生改变 [9][10][11][12][13] - 供需错配会一直存在,企业决策滞后会给供给高增的假象,未来两年企业会大幅放缓投资节奏 [15][16][19][20] - 海外企业资本开支质量并不高,实际产出效果甚微 [21][22] 报告内容总结 1. 锂价底在何方? - 碳酸锂成本支撑位有下移空间,澳洲矿企成本仍有下行空间 [4][5] - 在产矿山资源禀赋持续下行,大部分矿山计划由露天开采转型洞采 [6][7] - 矿业开发的底层逻辑是资本将优先开发最优质最好开发的资源,远期开采矿山边际品位将持续下降,对应成本上升 [7] 2. 锂价会不会超跌? - 上轮周期澳洲矿企面临"不得不做"的困境,维持高开率的企业外部杠杆过高,不得不维持高开工率;维持低开工率的企业在手现金宽裕,可选择性做 [9][10][11] - 本轮澳矿企业在手现金充足,企业家决策已发生改变,头部矿企已开启陆续减产 [12][13] 3. 锂价会长期处于底部么? - 供需错配本质是产能释放的时长不同,20-23年是明显以需求侧驱动的锂金属周期 [15][16] - 全球锂矿企业已陆续下调资本开支,部分企业在手现金并不支持其资本开支 [17][18] - 企业决策滞后,公司会在24年进一步下修资本开支 [19][20] - 海外企业资本开支质量并不高,实际产出效果甚微 [21][22] 4. 风险提示 - 国际矿业及新能源政策变化风险 - 新能源汽车产销量不及预期 - 碳酸锂期货价格波动放大风险 [24]