报告公司投资评级 - 给予中无人机“增持”评级（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 中无人机利润端短期承压，但主营业务增长潜力较大，公司专注无人机业务，核心技术领先且自主创新不断提升，预计2024 - 2026年归母净利润和EPS增长，故给予“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为27.73亿、26.64亿、34.96亿、45.27亿、58.44亿元，增长率分别为12.0%、 - 3.9%、31.2%、29.5%、29.1% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为3.70亿、3.03亿、3.82亿、4.47亿、5.44亿元，增长率分别为25.2%、 - 18.3%、26.1%、17.1%、21.6% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为6.4%、5.2%、6.2%、7.0%、8.0% [1] - 2022 - 2026年EPS分别为0.55、0.45、0.57、0.66、0.81元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为71.1、87.0、69.0、58.9、48.4倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为4.6、4.5、4.3、4.1、3.9倍 [1] 事件情况 - 3月14日公司发布2023年年报，报告期内营业总收入26.63亿元，同比下降3.94%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.27%；基本每股收益0.45元/股，同比下降26.23% [1] 利润端承压原因 - 2023年营业收入下降因市场需求影响；净利润下降因收入规模减少和产品交付结构不同致毛利率下降；经营活动现金流量净额下降受合同结算节点影响；总资产下降因日常经营资产负债变动；每股收益下降因2022年6月发行股票股数增加和净利润减少 [1] 主营业务情况 - 航空航天产品制造及相关服务是主营业务收入主要来源，占比100.00%，较上年下降3.94%，毛利率下降5.32个百分点 [2] - 2023年无人机系统及相关产品、无人机技术服务主营业务收入分别为25.58亿、1.06亿元，比上年分别下降6.24%、上涨136.37%，毛利率分别减少5.98%、0.04% [2] - 主营业务均为境内收入，同比下降3.94%，产品交付结构不同致综合销售毛利率下降 [2] - 销售模式以直接销售为主，受市场需求影响收入下降 [2] 核心技术与创新 - 公司以提升多方面能力为目标，聚焦产品创新等，加强多种能力建设，巩固技术优势和引领能力 [5] - 翼龙系列产品获国防科技进步奖等荣誉，2023年翼龙 - 1E等完成科研验证，翼龙 - 3研制推进 [5] - 公司掌握25项核心技术，截至2023年12月31日拥有已授权专利65项，报告期新增申请发明专利36项等 [5] 资产负债表 - 2022 - 2026年预计流动资产分别为75.56亿、70.75亿、84.39亿、105.58亿、137.39亿元 [6] - 2022 - 2026年预计非流动资产分别为2.52亿、2.87亿、3.76亿、4.19亿、4.75亿元 [6] - 2022 - 2026年预计流动负债分别为19.19亿、13.90亿、25.81亿、44.74亿、73.17亿元 [6] - 2022 - 2026年预计非流动负债分别为1.28亿、1.26亿、1.26亿、1.26亿、1.26亿元 [6] 利润表 - 2022 - 2026年预计营业成本分别为21.00亿、21.59亿、28.38亿、36.71亿、46.75亿元 [6] - 2022 - 2026年预计销售费用分别为0.20亿、0.20亿、0.25亿、0.33亿、0.43亿元 [6] - 2022 - 2026年预计管理费用分别为0.98亿、0.93亿、1.23亿、1.59亿、2.05亿元 [6] - 2022 - 2026年预计研发费用分别为1.89亿、1.73亿、2.32亿、2.97亿、3.86亿元 [6] 现金流量表 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为3.78亿、1.18亿、9.26亿、3.14亿、3.77亿元 [6] - 2022 - 2026年预计投资活动现金流分别为 - 18.44亿、17.15亿、 - 0.98亿、 - 0.58亿、 - 0.72亿元 [6] - 2022 - 2026年预计筹资活动现金流分别为41.95亿、 - 2.40亿、 - 0.05亿、 - 0.57亿、 - 0.78亿元 [6]