报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多个行业及公司的研究报告，核心观点聚焦于**汽车行业的高端化与出口驱动增长**、**AI与算力产业链的持续高景气**、**消费及互联网领域的结构性机会**，以及**电力、储能、机器人等新兴产业的长期发展机遇**[2][3][4] 汽车与出行 - **吉利汽车**2025年总交付量302.5万辆，同比+39.0%，营业收入3452.3亿元，同比+25.1%，核心净利润144.1亿元，同比+35.8%[4] 2026年1-2月累计出口12.1万辆，同比+129.4%，全年出口目标64万辆[6] 公司预计2026-2028年营收分别为4218、5047、5776亿元，归母净利润分别为215、258、292亿元[7] - **零跑汽车**2025年总交付量59.7万辆，同比+103.1%，营业收入647.3亿元，同比+101.3%，首次实现全年盈利5.4亿元，年度毛利率14.5%[46] 2025Q4毛利率达15.0%，创单季新高[47] 公司预计2026-2028年营收分别为1087、1420、1718亿元，归母净利润分别为41.8、66.5、86.1亿元[49] - **顺丰控股**2026年1-2月速运物流业务量24.58亿票，同比+9.44%，单票收入14.98元，同比-0.79%[18] 公司预计2025-2027年营业收入分别为3127.64、3429.53、3729.79亿元，归母净利润分别为110.75、122.85、138.21亿元[19] - **中通快递**2025年实现快递业务量385.2亿件，同比+13.3%，市场份额约19.4%[68] 2025Q4单票快递收入1.29元，同比+3.54%[68] 公司承诺从2026年起年度股东总回报比例不低于上一财年调整后净利润的50%，并批准新的15亿美元股份回购计划[69] 科技与AI算力 - **协创数据**2025年营收122.36亿元，同比+65.13%，归母净利润11.64亿元，同比+68.32%[12] 智能算力产品及服务营收27.61亿元，同比+1727.17%，占总收入比重从2.04%提高至22.57%[13] 公司固定资产同比+1566.64%至92.83亿元，在建工程同比+1996.38%至33.47亿元，主要系算力设备投入增加[14] 2025年共发布5次算力服务器采购公告，总金额不超过212亿元，2026年2月新增不超过110亿元采购合同[15] - **伟仕佳杰**2025年收入976.26亿港元，同比+9.59%，归母净利润13.53亿港元，同比+28.66%[35] 云计算业务收入50.81亿港元，同比+29.1%，东南亚收入375.51亿港元，同比+16.6%，占整体收入比例接近37%[36] 公司发布自研AI产品VClaw，完善AI全栈布局[36] - **英伟达**全球首款CPO交换机Spectrum X全面投产[3] 在GTC 2026大会上，多家厂商展示面向Rubin平台的Sidecar电源系统，新一代AIDC采用800V直流母线，系统能效提升5%以上[61] - **腾讯控股**年内加大AI投入[3] - **阿里巴巴**云智能集团2025Q4营收433亿元，同比+36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长[74] 阿里云外部商业化收入于2026财年截至2月底正式突破1000亿元人民币[74] 消费与文娱 - **布鲁可**2025年营收29.13亿元，同比+30.0%，归母净利润6.34亿元（2024年为-4.01亿元）[8] 海外销售收入3.19亿元，同比+396.6%，占比10.9%[11] 成人向产品（16岁以上）SKU数量达287个，同比+825.8%，该年龄段产品收入占比16.7%，同比+5.3pct[10] - **腾讯音乐**2025年收入329.0亿元，同比+15.8%，归母净利润110.6亿元，同比+66.4%[22] 2025Q4在线音乐付费用户数达1.27亿，同比+5%，付费率24.1%，ARPPU为11.9元，同比+7%[26] 公司一站式AI音乐制作平台已赋能超过15万名音乐人及超过1000万普通用户[28] - **遇见小面**作为中式面馆引领者，门店扩张驱动业绩高增[3] 电力与储能 - **电力行业**面临价值重估机遇，“算电协同”于2026年首次写入政府工作报告[31] 截至2026年3月17日，电力/上证指数的PB估值在过去5年27%的分位水平，估值优势明显[33] - **储能行业**进入长周期高景气时代，2026年1-2月国内储能用锂离子电池产量同比增长84%[57] **海博思创**规划至2026年底运维的储能资产达到35-40GWh[58] - **动力煤价**于3月20日止跌上涨，北方港口动力煤价735元/吨，周环比+6元/吨[81] 高端制造与机器人 - **工程机械**2026年1-2月出口金额106.86亿美元，同比+33.4%，其中挖掘机出口金额129.8亿元，同比+29.7%[76][77] - **人形机器人**产业迎来“从0至1”的投资机遇，多企业融资加速[44] **宇树科技**IPO申请获受理，2025年收入17.08亿元，同比+335.36%[38] **曦诺未来**完成数亿元Pre-A轮融资[40] **章鱼动力**完成近5000万美元首轮融资[41] **地瓜机器人**完成1.2亿美元（约8.2亿元人民币）B1轮融资[42] - **中无人机**2025年收入同比大增340%[3] - **锂电材料**方面，5μm湿法隔膜供给趋紧，在动力电池领域的应用占比预计2026年突破50%，锂电铜箔加工费出现上调[59][60] 医疗与工业 - **山东药玻**发布定增预案，完成后控股股东有望变更为中国医药集团[51] 2025年公司国外业务营收同比增长1.98%，毛利率提升0.63pct[52] - **宏桥控股**资产重组完成，电解铝景气度向上[3] - **新泉股份**2025年收入155.2亿元，同比+17.04%[43] - **豪能股份**拟投资4亿元建设汽车差差速器总成生产基地二期工程[43]

财务相关 - 审计中航无人机2025年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司认为中航无人机在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 金额相关 - 2012年3月6日涉及金额5190万元[9] 其他 - 企业应于每年1月1日至6月30日报送公示年度报告[9] - 会计师事务所2011年9月9日获执业许可[10]

募集资金情况 - 公司获准发行13,500万股，每股32.35元，募资436,725.00万元，净额419,705.72万元[1] - 截至2025年12月31日，募集资金专户结余271,263.88万元[2] 募投项目情况 - 募投项目投资总额229,713.00万元，拟用募集资金164,000.00万元[5] - 截至2025年12月31日，募集资金累计使用173,039.68万元，其中募投项目投入123,039.68万元[5] 现金管理情况 - 公司拟用不超23亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[9] - 现金管理收益归公司，优先补足募投及作流动资金，到期归还专户[14]

业绩总结 - 2025年度公司营业收入30.16亿元，主要来自无人机系统销售，上期6.85亿元，增长340.27%[8][21] - 本期营业成本26.77亿元，上期4.66亿元，增长474.46%[21] - 本期营业利润7426.27万元，上期亏损6832.27万元[21] - 本期利润总额7347.61万元，上期亏损6888.50万元[21] - 本期净利润8857.49万元，上期亏损5391.61万元[21] - 本期基本每股收益0.13元，上期 - 0.08元[21] - 本期稀释每股收益0.13元，上期 - 0.08元[21] 财务状况 - 期末流动资产87.41亿元，期初82.81亿元，增长5.54%[18] - 期末非流动资产7.63亿元，期初4.48亿元，增长70.30%[18] - 期末公司资产总计95.04亿元，期初87.29亿元，增长8.88%[18] - 2025年股东权益期末余额为57.25亿美元，较期初增加4017万美元[23] - 2025年股东权益另一组期末余额为68.572617379亿美元，较期初增加1.6052656亿美元[26] 现金流情况 - 经营活动现金流入本期11.1783947545亿美元，上期20.1620569366亿美元[22] - 经营活动现金流出本期25.0580880208亿美元，上期18.7625246385亿美元[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期 - 13.8796932663亿美元，上期1.3995322981亿美元[22] - 投资活动现金流入本期65.512516048亿美元，上期0.0000250536亿美元[22] - 投资活动现金流出本期66.3983184856亿美元，上期0.639838452亿美元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期 - 0.8858024376亿美元，上期 - 0.6398133984亿美元[22] - 筹资活动现金流出本期0.8292100892亿美元，上期1.335446987亿美元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额本期 - 0.8292100892亿美元，上期 - 1.335446987亿美元[22] 研发情况 - 研发支出本期336,968,991.45元，上期268,086,691.48元，费用化146,731,778.25元，资本化190,237,213.20元[160] - A项目研发进度处于工程研制阶段，预计2027年12月完成，2024年7月31日开始资本化[161] - B项目研发进度处于工程研制阶段，预计2026年12月完成，2024年8月5日开始资本化[161] 市场扩张和并购 - 2019年12月，公司吸收合并公务机公司并增资，注册资本由14,205万元增加至43,036万元[30] 其他新策略 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），拟派发现金红利134,774,986.00元（含税），分配比例约为2025年度可供分配利润的24.80%[189]

募集资金情况 - 公司2022年6月21日首次公开发行13,500万股A股，发行价32.35元/股，募集资金436,725.00万元，净额419,705.72万元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金专户结余343,960.99万元[3] - 2025年募投项目投入27,267.67万元、永久补充流动资金50,000.00万元[3] - 截至2025年12月31日，募集资金专户结余271,263.88万元[3] - 2025年度募集资金使用77,267.67万元，累计投入173,039.68万元[5] 项目投资情况 - 无人机系统研制及产业化项目承诺投资97,125.00万元，2025年投入21,576.40万元，累计投入86,270.08万元，投入进度88.82%[13] - 技术研究与研发能力提升项目承诺投资46,875.00万元，2025年投入5,691.27万元，累计投入16,769.60万元，投入进度35.78%[13] - 承诺投资项目金额为164,000.00万元，完成率75.02%[14] 资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》，将募集资金存放于专项账户集中管理[6] - 2022年6月14日，公司、联合保荐机构与四家银行签订《募集资金专户存储三方监管协议》，截至2025年12月31日协议切实履行[8] - 截至2025年12月31日，中国工商银行成都黄田坝支行专户余额65,544.36万元[10] - 截至2025年12月31日，中国建设银行成都第二支行专户余额78,508.34万元，中国农业银行成都成西支行专户余额48,284.57万元，招商银行成都分行专户余额78,926.61万元[10] - 2025年公司使用最高不超过25亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，期限不超12个月[17] - 2025年度现金管理收益为3,123.21万元，截至2025年12月31日现金管理余额为0[17] - 2025年公司使用50,000.00万元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额比例19.55%[20] 其他情况 - 公司2025年度不存在募投项目先期投入及置换情况[15] - 公司2025年度不存在使用闲置募集资金暂时补充流动资金的情况[16] - 公司2025年度不存在超募资金用于在建项目及新项目的情况[23] - 公司2025年度不存在将募投项目节余资金用于其他募投项目或非募投项目的情况[24] - 公司2025年度不存在变更募集资金投资项目的情况[26] - 大信会计师事务所认为公司2025年度募集资金存放、管理与实际使用情况专项报告符合规定[28]

合规情况 - 公司董事、高管履职合规，治理机制有效[6] - 信息披露无虚假记载等问题[9] - 资产完整，无资金被关联方占用重大情况[10] - 募集资金存放和使用符合规定[12] - 无违规关联交易、对外担保及重大对外投资情况[15] 经营情况 - 经营模式未变，经营场所正常运转，经营良好[17] 检查情况 - 现场检查时间为2026年3月4日及3月12日[3] - 未发现需向证监会和交易所报告的事项[20] - 公司积极配合联合保荐机构现场检查工作[21] 建议 - 严格执行信息披露制度，合理安排募集资金使用[19]

上市与募资 - 公司首次公开发行A股13,500.00万股，每股面值1.00元，发行价32.35元/股[2] - 公司募集资金总额为436,725.00万元，扣除发行费用后，实际募集资金净额为419,705.72万元[2] - 公司于2022年6月29日在上海证券交易所上市[2] 持续督导 - 保荐机构与公司签署持续督导协议并报上海证券交易所备案[4] - 2025年度公司及相关当事人在持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等事项[4] 业绩数据 - 2025年基本每股收益0.13元，较上年增加262.50%[16][19] - 2025年加权平均净资产收益率1.55%，较上年增加2.49个百分点[16][19] - 2025年研发投入占营业收入的比例11.17%，较上年减少27.95个百分点[16][19] - 2025年实现营业收入30.16亿元，较上年增加340.11%[16][17][18][19] - 2025年实现利润总额7347.61万元，较上年增加206.66%[17][18] - 2025年归属于上市公司股东的净利润8857.49万元，较上年增加264.28%[17][18] - 2025年经营活动产生的现金流量净额 -13.88亿元，较上年下降1091.74%[17][18] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产57.26亿元，较上年末增加0.71%[17] - 2025年末总资产95.04亿元，较上年末增加8.88%[17] 研发情况 - 公司掌握近40项无人机核心技术，获得专利授权127项[22] - 2025年度公司研发投入3.37亿元，同比增长25.69%[28] - 2025年费用化研发支出1.47亿元，同比减少29.69%[28] - 2025年资本化研发支出1.90亿元，同比增加220.22%[29] - 截至2025年12月31日，公司拥有已授权专利127项，其中发明专利88项、实用新型33项、外观专利6项[30] - 报告期内，公司新增申请发明专利62项、实用新型16项；授权发明专利37项，实用新型5项[30] 募集资金使用 - 2025年度公司实际使用募集资金投入77,267.67万元[32] - 截至2025年12月31日，公司募集资金专户结余金额271,263.88万元[32] 其他 - 公司面临核心竞争力、经营、财务、行业、宏观环境等风险[7][8][9][10][11][13] - 2024年1月1日相关新规实施，公司取证机型面临困难，适航进展慢[12] - 本持续督导期间，公司控股股东等持有的股份未发生质押、冻结及减持情况[33]

金融服务协议 - 2024年5月26日公司与航空工业财务签署《金融服务协议》，有效期三年[1][10] - 存款服务利率不低于同期国内主要商业银行同类存款挂牌平均利率[4] - 贷款服务利率不高于LPR上限等[4] - 结算服务等费用不高于相关标准[4][5] - 每日最高存款结余不超20亿元，超限额3个工作日内划转[7] - 可循环使用贷款额度不超3亿元[7] 业务执行情况 - 截至2025年12月31日，公司在航空工业财务存款余额31,002.50万元，未发生贷款业务[12] - 公司与航空工业财务存贷款业务按协议执行，未影响正常生产经营[12] 风险防控措施 - 公司制定风险处置预案，成立金融业务风险预防处置领导小组[13] - 与航空工业财务发生关联金融业务应定期向董事会报告，每半年评估风险并出具报告[15] - 航空工业财务出现违规等情况，领导小组应启动风险处置程序并报告董事会[16][17] - 风险发生后，领导小组应报告董事会，敦促说明情况，制定修订方案[17] - 公司要求航空工业财务自救，必要时向中航集团寻求帮助[18] - 突发性金融业务风险平息后，领导小组加强监督，重新评估风险，必要时调整业务比例[19] - 公司查阅资料拟制风险持续评估报告[20] 保荐机构意见 - 联合保荐机构认为《金融服务协议》条款完备，执行情况良好[21] - 联合保荐机构认为公司风险控制措施和风险处置预案完善，信息披露真实[21]

关联交易金额 - 2026年度关联采购预计81000万元，占比31%；出售预计135000万元，占比43%，合计216000万元[6] - 2025年度关联采购预计140000万元，实际81057.51万元；出售预计140000万元，实际107047.80万元，合计预计280000万元，实际188105.31万元[9] 与财务公司交易 - 2026年与中航工业集团财务公司交易预计余额按协议执行，最高存款结余不超20亿元，可循环贷款额度不超3亿元[7] 关联交易审议 - 2026年3月13日公司第六届董事会第三次会议审议通过2026年度日常关联交易预计议案，尚需股东会审议[1][15]

会议情况 - 2025年召开7次董事会会议和3次股东会，独立董事均亲自出席[4] - 2025年董事会审计与风控委员会召开8次会议，审议20项提案，听取5项议题[5] 审计沟通 - 2025年2月沟通2024年审计结果等情况[10] - 2025年12月沟通2025年报审计计划[10] 合规情况 - 报告期内关联交易审批程序合规，价格公允[13] - 报告期内不涉及对外担保及资金占用情况[14] - 报告期内募集资金使用审批程序合规，未损害股东利益[15] - 报告期内续聘会计师事务所程序恰当，事务所具备资质[18] 利润分配 - 2024年度不派发现金红利，不送红股，不以资本公积转增股本[20] 未来展望 - 2026年独立董事将提升能力，发挥监督、咨询与决策支持作用[23]