报告的核心观点 - 国内医药生物行业波动加剧,较万得全A指数出现折价 [1][5] - 海外市场方面,恒生医疗保健指数和恒生生科指数持续走低 [1][5] - 行业估值水平处于负2倍标准差位置附近,较万得全A剔除金融、石化出现折价 [1][7] 行业总结 国内市场 - 上周医药生物下跌11.6%,位列全市场一级行业跌幅第4位,跑输万得全A 2.3个百分点 [1][5] - 13个三级行业均呈现下跌,跌幅中位数10.9% [1][5] - 持续受到海外早期生物安全提案事件影响,原料药、化学制药及生物药分别下跌14.8%、12.5%和11.6% [1][5] 海外市场 - 恒生医疗保健指数下跌10.5%,位列一级行业跌幅第1位,跑输恒生指数7.9个百分点 [1][5] - 恒生生科指数和纳指生科走势呈现显著分化,恒生生科持续走低下跌9.2% [1][5] - 恒生生科PB估值位于负1倍标准差以下,较内地PB折价41% [1][8][19] 投资建议 - 统计数据显示上周行情呈现超跌态势,估值水平再次回落至负2倍标准差位置附近 [1][7] - 国内生物科技已从资本驱动转向产品力驱动,公司现金储备及规划充分准备 [1][14] - 产业正向运转模型得到验证,海外授权及注册密集落地,反映产业周期与资本市场周期错配 [1][14] - 建议重点配置高产品力标的,关注两条投资主线:Pharma转型创新兑现,Biotech持续成长带来的海外注册催化 [1][14] 风险提示 - 创新药临床进展、授权交易、技术迭代、国际注册及商业化低于预期的风险 [16] - 医药相关政策收紧的风险 [16] - 地缘摩擦及中美生物技术争端的风险 [16]