报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司新项目盈利能力得到验证，1Q24业绩增长超预期，2024E业绩有望持续高增 [7] - 新能源拉动业绩爆发式增长，项目盈利能力得到验证，储备项目充裕，装机有望持续增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 - 2022A-2024E营业总收入分别为26.77亿元、29.04亿元、40.58亿元，营业成本分别为16.12亿元、16.98亿元、20.16亿元 [2] - 2022A-2024E EBIT分别为4.62亿元、5.43亿元、13.81亿元，净利润分别为2.74亿元、4.82亿元、10.03亿元 [2] - 2022A-2024E收入增长率分别为14.0%、8.5%、39.7%，EBIT增长率分别为24.6%、17.4%、154.4%，净利润增长率分别为9.9%、76.1%、108.0% [2] 资产负债表 - 2022A-2024E资产合计分别为139.85亿元、175.84亿元、207.43亿元，流动负债分别为27.42亿元、28.80亿元、52.85亿元，非流动负债分别为35.01亿元、67.06亿元、67.06亿元 [2] - 2022A-2024E股东权益分别为77.41亿元、79.97亿元、87.52亿元，投入资本分别为122.35亿元、155.23亿元、182.78亿元 [2] 现金流量表 - 2022A-2024E自由现金流分别为-8.99亿元、-23.25亿元、-22.68亿元，经营现金流分别为8.42亿元、9.29亿元、17.46亿元 [2] - 2022A-2024E投资现金流分别为-20.42亿元、-35.39亿元、-40.00亿元，融资现金流分别为-20.09亿元、-36.88亿元、-39.61亿元 [2] 财务指标 - 2022A-2024E毛利率分别为39.8%、41.5%、50.3%，EBIT率分别为17.3%、18.7%、34.0%，净利润率分别为10.2%、16.6%、24.7% [2] - 2022A-2024E净资产收益率分别为4.2%、7.0%、13.2%，总资产收益率分别为2.0%、2.7%、4.8%，投入资本回报率分别为3.0%、3.0%、6.8% [2] - 2022A-2024E存货周转天数分别为20.8天、20.4天、18.2天，应收账款周转天数分别为156.8天、162.1天、142.8天，总资产周转周转天数分别为1600.9天、1956.6天、1700.0天 [2] - 2022A-2024E资产负债率分别为44.6%、54.5%、57.8%，净负债率分别为80.6%、119.9%、137.0% [2] 事件分析 - 公司发布业绩预告，预计1Q24归母净利润3.4-3.7亿元，同比+91.4%-108%，同比增速较4Q23+17.0-33.9 ppts，超出此前预期 [7] - 1Q24业绩高增主要由于同期新能源板块售电量同比大幅增长，永宁风电场及涧水塘梁子风电场全容量并网发电后带来电量增长，Q1为大风季且来风情况同比向好 [7] 项目情况 - 截至2023年末公司装机1.6GW，核准计划装机2.1GW，在建计划装机0.5GW [7] - 公司金钟风电场一期（0.35GW）因林草等前期审批等原因建设进度略滞后，预计可补足2024E新增装机进度 [7] 盈利预测调整 - 考虑到公司1Q24业绩超预期，上调2024/2025/2026年EPS至1.09/1.26/1.58元（原0.99/1.12/1.38元） [7] - 维持目标价16.52元，维持“增持”评级 [7]