报告的核心观点 - 国内医药生物行业超跌后呈现快速反弹 [1][2] - 上市公司回购力度加大,看好持续高额回购标的潜在投资机会 [3][9][10] 报告内容总结 行情回顾 - 节后第一周医药生物上涨2.1%,位列全市场一级行业涨幅第31位,跑输万得全A 3.1pct [2] - 节前一周行业已率先大幅反弹,反弹幅度达到10.3%,位列一级行业涨幅第1位 [2] - 从节前后两周整体表现来看,医药生物合计反弹12.4%,位列一级行业涨幅第7位,跑赢万得全A 1.5pct [2] - 13个三级行业中10个行业呈现上涨,整体涨跌幅中位数2.5%,原料药、医药流通涨幅居前,线下药店及医疗器械跌幅居前 [2] - 所有三级行业均呈现较大幅度反弹,反弹中位数为12.2% [2] - 药品产业链三级行业均呈现上涨,原料药、化学制药及生物药分别上涨5.8%、3.1%和1.4% [2] - 节前后两周药品产业链行业表现居前,生物药、化学制剂及原料药分别上涨15.9%、13.6%和12.2% [2] - 全行业估值水平方面,2月23日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25X,位于负2倍至负1倍标准差中间位置,PB 2.46X,位于负2倍标准差位置 [2] - 海外市场方面,恒生医疗保健上涨3.7%,位列一级行业涨幅第5位,跑赢恒生指数1.3pct [2] - 恒生生科连续2周反弹上涨8.8%,纳指生科持续保持稳健走势,近一个月震荡后上周上涨1.8% [2] - 恒生生科PB为1.77X,位于负1倍标准差以下位置,较内地PB折价42% [2] 上市公司回购 - 2021年以来,医药生物二级市场表现疲软,而产业运行趋势始终保持上行态势,优质上市公司持续加大回购力度 [3][9] - 据不完全统计,2020年以来回购金额保持上升态势,2022年达到122.2亿元,2023年在高基数下有所回落,仍高于2020、2021年金额,2024年前两个月回购金额已达到45.5亿,达到2023全年48% [9][10] - 2022-2024年216家,47%上市公司实施回购计划,其中65家,14%上市公司合计回购金额超过1亿元,10家上市公司累计回购金额超过5亿元 [10] - 市场超跌背景下,建议关注持续高额回购标的潜在投资机会 [3][10] 投资建议 - 维持行业"增持"评级 [6] - 重点推荐两条投资主线: 1. Pharma转型创新兑现:行业沉淀深厚,业绩韧性强劲,当前创新管线步入兑现期 [22] 2. Biotech持续成长,产品海外注册催化:看好研发平台和商业化得以验证,潜在产品海外注册落地的公司 [22] 风险提示 - 创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险 [24] - 医药相关政策收紧风险 [24] - 地缘摩擦及中美生物技术争端风险 [24]