核心观点 - 2023年初至2024年3月28日社会服务板块累计涨跌幅-5.55%,大幅跑输沪深300指数,位居申万一级行业23/31,股价回调明显,调整较大的子板块("性价比"已经呈现) [1][2] - 2023年前三季度,低基数下,社会服务行业营收/净利率实现同比高增,在国内出游热情高涨、居民消费意愿增强的大背景下,公司看好社服各板块在2024年的复苏情况 [15] 社会服务板块行情回顾 - 2023年初至2024年3月28日社会服务板块累计涨跌幅-5.55%,大幅跑输沪深300指数,位居申万一级行业23/31,股价回调明显 [9] - 社会服务二级板块行情出现结构性分化,专业服务、教育涨幅居前,酒店餐饮跌幅最大 [10] - 社会服务板块整体表现弱势,但板块内部仍有结构性机会,调整较大的子板块"性价比"已经呈现 [10] 消费渐进温和复苏,低估值板块修复明显 - 2023年底连续三月CPI为负,2022年低基数背景下,7月以来社零数据同比增速略有提升,消费者信心还有待进一步提振 [20][21] - 营业收入方面,除人工景区外,其他子板块收入均已恢复甚至超过2019年同期数据;净利率方面,除免税外,其他子板块复苏势头良好,年内逐季度改善 [22] - 居民收入及消费者信心承压,2024年待经济企稳,有望迎来稳健复苏,收入及消费将再现活力 [23][24] - 板块渐进复苏,AI赋能带动产业加速升级 [25] 以数字经济为基,AI赋能多消费场景 - 数据要素是数字经济的重要组成部分,对推动经济增长具有倍增效应 [57][58][59][63][65][66] - 政策、架构日益完善,为数字经济保驾护航,国家数据局正式获批成立,将推出"数据要素X"行动 [51][52][54] - ChatGPT发布仅一年,GPT迭代开启"加速度",现已具备多模态能力,并搭建GPTs生态,将定制化模型从ToB推广到ToC [78] - AIGC产业链日益成熟,商业价值加速释放,上游模型发展驱动AIGC技术场景落地 [93][94][99][101][103] 投资建议 - 看好AIGC技术繁荣背景下的2024年消费市场复苏,建议关注两条投资主线:出行复苏&AI赋能 [132] - 出行复苏主线:关注有交通改善或项目扩容预期的景区、头部酒店定价力提升、餐饮拓店扩张、免税龙头 [133] - AI赋能主线:关注数据端、模型端、应用端,布局大模型和垂类AI应用的企业 [134][135][136]