报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2023年消费电子需求疲软致公司业绩承压，下调盈利预测，但看好24年AI终端、汽车及服务器为公司业绩带来增量 [5] - AI浪潮推动电子产品创新升级，折叠机需求放量，公司有望受益于新一轮需求增长 [2] - 公司在汽车和服务器领域技术提升、客户开拓积极，随着泰国厂产能释放，业绩长期增长动能充足 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|36,211|32,066|36,058|39,873|41,859| |增长率yoy（%）|8.7|-11.4|12.5|10.6|5.0| |归母净利润（百万元）|5,012|3,287|3,725|4,314|4,832| |增长率yoy（%）|51.1|-34.4|13.3|15.8|12.0| |ROE（%）|17.9|11.1|11.6|12.2|12.5| |EPS最新摊薄（元）|2.16|1.42|1.61|1.86|2.08| |P/E（倍）|10.5|16.0|14.1|12.2|10.9| |P/B（倍）|1.9|1.8|1.6|1.5|1.4|[1] 事件情况 - 2023年公司实现营收320.66亿元，同比-11.45%；归母净利润32.87亿元，同比-34.41%；扣非净利润31.70亿元，同比-35.09% [1] - 单季度Q4公司实现营收116.10亿元，同比+1.67%，环比+30.15%；归母净利润14.43亿元，同比-17.43%，环比+39.73%；扣非净利润13.99亿元，同比-17.66%，环比+35.60% [1] 业绩承压原因 - 受消费电子行业疲软、终端产品需求下滑及库存消化影响，2023年公司业绩短期承压 [2] - 分产品看，通讯用板营收235.13亿元，同比+3.70%；消费电子及计算机用板营收79.75亿元，同比-39.59%；汽车、服务器用板及其他用板营收5.39亿元，同比+71.45% [2] - 2023年公司毛利率为21.34%，同比-2.66pcts；净利率为10.25%，同比-3.59pcts，盈利能力下滑系价格波动、制造成本上升、研发费用增加及汇兑收益减少 [2] - 2023年销售/管理/研发/财务费用分别为2.10/12.08/19.57/-3.09亿元，同比+6.44%/-6.09%/+17.04%/+13.50%，研发和财务费用变化大系加大研发、费用增加及汇兑收益减少 [2] 需求展望 - AI浪潮推动电子产品创新升级，驱动换机周期，2024年下一代AI智能手机出货量将达1.7亿部，占智能手机总市场近15% [2] - 2023年中国折叠机市场出货约700.7万台，同比增长114.5%，2024年全球智能机出货将温和成长，预计增长2.8% [2] - 下游终端厂商拓展AI应用场景，公司有望受益于需求增长，且为国内折叠机客户供货，折叠机需求放量有望带来弹性 [2] 业务布局 - 服务器业务：公司提升厚板HDI能力，主力量产产品板层升级至16 - 20L以上，开拓国内外客户，全球头部云厂商加大AI资本支出，公司有望受益 [5] - 汽车电子业务：定位高端市场，23年H1完成雷达运算板量产，Q4激光雷达及雷达高频天线板量产，车载产品成长，积极布局泰国厂，预计2025年下半年投产 [5]