证券代码：002938 证券简称：鹏鼎控股 鹏鼎控股(深圳)股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------|-----------|------------------------------------------|-------|--------|---------|-------| | | | | | | 编号： | 2024-08 | | | 投资者关系活动类别 | ☐ 特定对象调研 | ☐ | 分析师会议 | | | | | | | ☐ 媒体采访 | | ☐业绩说明会 | | | | | | | ☐新闻发布会 | ☐路演活动 | | | | | | | | ☐ 现场参观 | | | | | | | | | 其他（ 2024 交流） | | 深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日 | | | ...

行业或公司 * 鹏鼎控股 核心观点和论据 1. **业务增长**：公司三大业务板块（通讯电子产品、消费电子和计算机、汽车和服务器用版）均实现稳增长，其中汽车和服务器用版业务增长尤为突出，同比增长102%[2]。 2. **业绩展望**：公司对明年经营预期持乐观态度，预计明年整体收入将实现增长，主要得益于AI手机、消费电子和计算机、汽车和服务器用版等业务的发展[4][11]。 3. **资本开支**：公司正在制定明年的资本开支计划，预计明年资本开支规模将有所增加，主要用于消费电子和计算机、汽车和服务器用版等业务的发展[4][18]。 4. **市场份额**：公司对明年市场份额的持续稳定增长充满信心，预计明年市场份额将有所提升[4]。 5. **技术优势**：公司在SOP产品方面具有技术优势和品质优势，有望在1.6T光模块领域获得竞争优势[16]。 其他重要内容 1. **客户产品**：公司服务的客户下半年发布的新的产品并非真正意义上的AI产品，但明年客户的新产品将对硬件端带来较大变化，对公司PCB产品带来创新[3]。 2. **产能扩张**：公司正在泰国投资建设车福器产能，预计明年四季度投产，届时车福器业务收入有望达到小十亿规模[5][18]。 3. **服务器和光模块**：公司正在布局服务器和光模块业务，与ODM、华为等客户合作，并已与旭创等公司进行认证合作[12][13]。 4. **产品升级**：公司产品正在向更高精密度、更高性能的方向发展，以满足市场需求[20]。 5. **业务结构优化**：公司消费电子和计算机业务营收占比持续提升，预计未来将持续增长[21]。

公司基本情况 - 总股本/流通股本（亿股）：23.19 / 23.05 [3] - 总市值/流通市值（亿元）：811 / 806 [4] - 52周内最高/最低价：42.48 / 16.88 [5] - 资产负债率：29.8% [6] - 市盈率：24.63 [7] - 第一大股东：美港实业有限公司 [8] 股票投资评级 - 投资评级：买入|首次覆盖 [8] 个股表现 - 2023-12至2024-12期间，鹏鼎控股股价表现：-29%、-16%、-3%、10%、23%、36%、49%、62%、75%、88% [9] 最新收盘价 - 最新收盘价（元）：34.97 [10] 投资要点 - 紧跟AI发展浪潮，专注发展高阶产品。AI的发展已成为新一轮科技革命的引擎，随着AI产品从云端不断向端侧延展，加速了"万物皆AI"时代的到来。一方面，以AI服务器引领的相关PCB产品市场快速成长，为未来PCB应用中成长动能最强的领域。同时，随着AI服务器性能的提升，对PCB要求更高，预计将大幅提升HDI产品的应用。另一方面，进入2024年以来，各大品牌厂商纷纷推出具备AI功能的PC及手机等产品。2024年作为AIPC及AI手机的发展元年，尽管目前来看，技术发展尚在萌芽阶段，但预计仍将为手机及PC等成熟市场注入一番创新热潮，带来整体销量的增长。而随着相关产品AI功能及技术的不断进化，未来预计也将带动电子元器件的技术升级与革新，PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级。公司始终坚持专注发展高阶产品，积极布局、开发具有未来潜力市场的技术，以占领AI产业发展的技术高地，在新一轮AI发展浪潮中，也将斩获发展新动能 [10] - 智能手机及消费电子复苏态势，不断扩大市场份额。公司主要业务为通讯用板（以智能手机用板为主）及消费电子及计算机用板，下游行业周期对公司业绩影响较大。2023年以来，受行业景气度下行影响，公司经营受到较大压力。进入2024年，消费电子呈现了一定的复苏态势。同时，在经历了连续8个季度的下跌后，以PC为代表的消费电子市场终于再次回暖，实现了连续两个季度的增长。在此背景下，唯有在技术、管理和资金方面具备综合优势的企业，才能有效应对行业波动，实现逆境中的稳健成长。作为行业的领军企业，公司依托强大的综合实力，持续扩大市场份额，实现"大者恒大，强者恒强"的发展态势 [10] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润：35.4/41.2/46.1亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [11] 盈利预测和财务指标 - 营业收入（百万元）：2023A 32066，2024E 36018，2025E 41006，2026E 45020 [12] - 增长率（%）：2023A -11.45，2024E 12.32，2025E 13.85，2026E 9.79 [12] - EBITDA（百万元）：2023A 6209.90，2024E 6947.35，2025E 7581.77，2026E 8227.87 [12] - 归属母公司净利润（百万元）：2023A 3286.95，2024E 3544.24，2025E 4122.65，2026E 4610.79 [12] - 增长率（%）：2023A -34.41，2024E 7.83，2025E 16.32，2026E 11.84 [12] - EPS（元/股）：2023A 1.42，2024E 1.53，2025E 1.78，2026E 1.99 [12] - 市盈率（P/E）：2023A 24.67，2024E 22.88，2025E 19.67，2026E 17.58 [12] - 市净率（P/B）：2023A 2.73，2024E 2.46，2025E 2.18，2026E 1.94 [12] - EV/EBITDA：2023A 7.26，2024E 10.38，2025E 8.94，2026E 7.65 [12]

报告公司投资评级 - 买入（首次） [1] 报告的核心观点 - PCB龙头企业，受益AI Phone趋势，业绩逐步向好 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. PCB龙头制造商,盈利短期承压 - 连续七年位列全球最大PCB生产企业 [10] - 最终控制方为臻鼎控股 [10] - 短期受海外订单影响,短期业绩承压 [10] 2. FPC布局灵活，智能手机带动行业高速增长 - 更适应消费电子更新换代需求 [10] - 行业增长的两大阶段: 智能机渗透率、模组增加 [10] 3. 苹果的FPC供应商弹性更大, 鹏鼎份额占比高 - 苹果引领FPC发展，供应链全球化打开鹏鼎收入空间 [1] 4. 先发与股东优势显著,稳定的良率创新保障高盈利 - 稳定的良率生产,保障供应链订单 [10] - 先发优势属性行业,股东背景带来生产优势 [10] 5. 盈利预测与估值 - 盈利预测与投资评级 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股2024年前三季度业绩表现良好，2024Q3业绩亮眼且盈利能力提升，在AI赋能电子行业的大趋势下，PCB价值量和用量有望提升，公司作为高端PCB解决方案供应商产能扩充迎接AI时代，盈利预测显示公司未来收入和EPS增长，当前股价对应PE较低，公司有望受益于下游消费电子迭代升级趋势[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度鹏鼎控股实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%；归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%；扣非归母净利润19.29亿元，同比增长8.89%；2024Q3公司实现营业收入103.60亿元，同比增长16.14%，环比增长60.89%；归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%，环比增长314.66%；扣非归母净利润11.73亿元，同比增长13.71%，环比增长365.37%；2024年Q3公司销售毛利率23.62%，环比上升8.14pct，销售净利率11.48%，环比上升7.02pct[1] 行业趋势 - 2024年消费电子复苏带动PCB行业回暖，AI赋能消费电子领域为行业创新带来驱动力，根据Prismark数据，2024年PCB行业总产值730.26亿美元，同比增长5.0%，2028年PCB行业总产值将达到904亿美元，AI手机、AIPC、AI服务器与折叠屏等终端产品迭代为PCB行业发展增添动力，端侧AI发展带动PCB向高质、高速、高精度、散热性以及细线路等方面升级，高端AI手机上FPC用量有望提升，苹果新品将带动PCB需求升级，AI服务器出货量增长推动高端PCB市场需求[1] 公司情况 - 鹏鼎控股具备为不同客户提供全方位PCB产品及解决方案的实力，打造一站式服务平台，产品根据下游应用和类型有多种分类，核心技术方面在多个高端PCB产品制程能力开发和产业化，产能建设方面淮安第三园区、台湾高雄园、泰国园区都有投资建设计划且投产时间明确，客户主要为境外企业包括苹果、诺基亚等国际领先企业[3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为380.88、450.12、510.17亿元，EPS分别为1.72、2.16、2.59元，当前股价对应PE分别为20.1、16.0、13.3倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 消费电子市场温和复苏汽车电子+AI服务器持续深耕且公司24Q3实现营业收入103.60亿元同比增长16.14%归母净利润11.90亿元同比增长15.26%扣非后归母净利润11.73亿元同比增长13.71%分产品来看消费电子/汽车及服务器/通讯电子营业收入分别为69.12/7.29/157.76亿元同比增速分别为22.03%/102.52%/9.53%主要受益于消费电子产品市场温和复苏海外大客户新机发布以及公司份额持续提升推动公司业绩增长[2] - 把握终端新机发布大趋势端侧AI发力公司前瞻性技术布局针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目一期工程已投产预计项目完成后将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率伴随品牌厂商陆续推出AIPC、AI手机等端侧产品公司作为行业龙头有望持续受益[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24年前三季度实现营业收入234.87亿元同比增长14.82%归母净利润19.74亿元同比增长7.05%扣非后归母净利润19.29亿元同比增长8.89%10月合并营业收入为43.63亿元较去年同期的合并营业收入减少2.18%[2] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为362.27、420.37、459.84亿元同比增速分别为12.98%、16.04%、9.39%归母净利润分别为37.18、45.88、49.86亿元同比增速分别为13.10%、23.42%、8.68%对应24 - 26年PE分别为22X、18X、16X[3] - 2023年营业收入32,066百万元2024 - 2026年预计分别为36,227、42,037、45,984百万元营业收入增长率2023年为 - 11.45%2024 - 2026年预计分别为12.98%、16.04%、9.39%归母净利2023年为3,287百万元2024 - 2026年预计分别为3,718、4,588、4,986百万元净利润增长率2023年为 - 34.41%2024 - 2026年预计分别为13.10%、23.42%、8.68%[4] - 2022 - 2026年各年的多项财务指标如资产负债表利润表现金流量表中的各项数据均有列出包括货币资金应收和预付款项存货等资产项以及短期借款应付和预收款项等负债项还有营业收入营业成本等利润表项目[7]

报告公司投资评级 - 报告给予鹏鼎控股"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 鹏鼎控股是PCB行业龙头,产品涵盖FPC、SLP、HDI、Mini LED、RPCB等,下游应用包括通讯用板、消费电子用板、汽车/服务器及其他用板 [4] - 2023年公司实现营收320.66亿元,同比下降11.45%;归母净利润32.87亿元,同比下降34.41% [4] - 2024年前三季度公司实现营收234.87亿元,同比增长14.82%;归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [5] 业绩表现 - 2023年Q3单季度公司营收103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89%;归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [5] - 2023年Q3毛利率为23.62%,同比提升0.87个百分点,主要受益于进入传统旺季以及客户新品推出 [5] - 公司预计2023年Q4经营业绩有望同比平稳 [5] 产能扩张 - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP产能扩产,以及泰国园区建设,以满足AI产品带来的高阶PCB需求 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为347.65亿元/406.13亿元/446.75亿元,归母净利润分别为35.50亿元/44.71亿元/54.30亿元 [6] - 给予公司2025年25倍PE估值区间,对应合理价值区间38.60-48.25元 [6] 风险提示 - 下游需求波动风险 - 技术迭代不及预期风险 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024Q3营收同环比双增，盈利能力环比修复，维持"买入"评级[2] - 各领域全面布局多点开花，夯实未来增长之基[3] 根据相关目录分别进行总结 公司2024Q3业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入234.87亿元，同比+14.82%；归母净利润19.74亿元，同比+7.05%；扣非归母净利润19.29亿元，同比+8.89%；毛利率20.47%，同比+0.18pcts，净利率8.40%，同比-0.61pcts[2] - 2024Q3营收实现103.6亿元，同比+16.14%，环比+60.89%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.66%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%，环比+365.37%；毛利率23.62%，同比+0.78pcts，环比+8.14pcts[2] 未来盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为35.52/44.17/48.62亿元，对应EPS为1.53/1.91/2.10元，当前股价对应PE为23.9/19.2/17.5倍[2] 各领域布局 - 通讯电子及消费电子领域：公司把握AI终端产品带来的市场机遇，加大研发创新，提前做好相关技术布局，加快推进注安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目[3] - 车用产品的开发领域：2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级tire1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货[3] - 服务器领域：得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，加快泰国园区建设进程，泰国园区一期计划投资2.5亿美金，预计2025年下半年认证打样[3] 财务摘要和估值指标 - 2022A-2026E营业收入分别为36,211/32,066/37,097/42,136/44,488百万元，YOY分别为8.7/-11.4/15.7/13.6/5.6%；归母净利润分别为5,012/3,287/3,552/4,417/4,862百万元，YOY分别为51.1/-34.4/8.1/24.4/10.1%；毛利率分别为24.0/21.3/21.6/22.6/22.7%；净利率分别为13.8/10.3/9.6/10.5/10.9%；EPS分别为2.16/1.42/1.53/1.91/2.10元；P/E分别为17.0/25.9/23.9/19.2/17.5倍；P/B分别为3.0/2.9/2.7/2.4/2.2倍[4] 公司信息更新 - 当前股价36.65元，一年最高最低价分别为43.58/15.92元，总市值849.75亿元，流通市值844.96亿元，总股本23.19亿股，流通股本23.05亿股，近3个月换手率52.06%[5]

报告公司投资评级 鹏鼎控股维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 盈利能力稳中有升 - 2024年前三季度,公司分别实现毛利率和净利率20.47%和8.40%,同比+0.19pct和-0.62pct;2024Q3,公司分别实现毛利率和净利率23.62%和11.48%,同比+0.78pct和-0.09pct、环比+8.14pct和+7.02pct。受益于消费电子旺季来临,公司稼动率大幅提升,叠加消费电子相关产品订单表现亮眼,公司三季度毛利率同环比均有所提升。而三季度由于汇率变动致汇兑收益减少,公司前三季度和单三季度净利率均有同比小幅下滑。[2] 新技术新产品布局 - 展望后市,各品牌加快推出以AI手机及AI PC为代表的AI终端产品,折叠手机市场蓬勃发展,新一轮行业创新周期的到来,预计将为行业发展带来新的增长动力。在消费电子领域当中,公司同步与客户展开未来1-2年产品验证与技术开发,直接参与客户下一代、下下代产品的前瞻开发,目前生产的PCB产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm。针对AI服务器及智驾快速发展对PCB带来的市场需求,公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长,同时取得了国际级Tier1客户的认证通过。[3] 产能扩张提升市占率 - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目,二期工程正在加快建设中,有望进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入234.87亿元,同比+14.82%;实现归母净利润19.74亿元,同比+7.05%。[1][2] - 单三季度来看,公司实现营业收入103.60亿元,同比+16.14%、环比+60.89%;实现归母净利润11.90亿元,同比+15.26%、环比+314.66%。[1][2] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润37.08亿元、45.34亿元、50.85亿元,对应当前股价PE分别为22.89倍、18.72倍、16.69倍。[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05%，扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - Q3 单季度公司实现营收 103.60 亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润 11.90 亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润 11.73 亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升 [1] - 公司积极把握 AI 终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对 AI 相关产品带来的高阶 HDI 及 SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 印刷电路板扩产项目 [1] - 公司在车载领域，24H1 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内 tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级 tire1 客户认证通过，预计 24H2 开始量产出货 [1] - 公司在服务器领域，得益于 AI 服务器出货量成长显著，24H1 公司相关业务产品显著成长，公司积极把握 AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段 [1] 财务指标总结 - 2024 年前三季度营收 234.87 亿元，同比+14.82% [1] - 2024 年前三季度归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05% [1] - 2024 年前三季度扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - 预计公司 24-26 年归母净利润为 33.3/45.1/50.4 亿元 [1] - 对应现价 PE 为 26/19/17 倍 [1]