报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][5][13] 报告的核心观点 - 3月营收增速提升，受益于AI行业趋势；淡季业绩短期承压，消费电子需求回暖和“AI+汽车”注入发展动力；持续推进产能升级，深度受益AI行业趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为鹏鼎控股，股票代码002938.SZ，股价（2025年05月23日）为27.87元，目标价格为33.63元，52周最高价/最低价为44.66/24.68元，总股本/流通A股为231,856/230,549万股，A股市值为64,618百万元，国家/地区为中国，行业为电子，报告发布日期为2025年05月26日 [1] 公司表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-5.53%、-5.36%、-34.76%、-1.66%，相对表现分别为-5.35%、-7.88%、-32.34%、-8.26%，沪深300表现分别为-0.18%、2.52%、-2.42%、6.6% [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.77、2.15、2.44元（原25 - 26年预测分别为1.87、2.14元，主要调整了营业收入、毛利率和费用率），根据可比公司25年19倍PE估值水平，对应目标价33.63元，维持给予买入评级 [5][13] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|32,066|35,140|39,629|44,750|50,536| |同比增长(%)|-11.4%|9.6%|12.8%|12.9%|12.9%| |营业利润(百万元)|3,566|4,043|4,525|5,536|6,362| |同比增长(%)|-36.6%|13.4%|11.9%|22.3%|14.9%| |归属母公司净利润(百万元)|3,287|3,620|4,097|4,985|5,665| |同比增长(%)|-34.4%|10.1%|13.2%|21.7%|13.7%| |每股收益（元）|1.42|1.56|1.77|2.15|2.44| |毛利率(%)|21.3%|20.8%|21.4%|22.3%|22.4%| |净利率(%)|10.3%|10.3%|10.3%|11.1%|11.2%| |净资产收益率(%)|11.4%|11.7%|12.0%|13.1%|13.5%| |市盈率|19.7|17.8|15.8|13.0|11.4| |市净率|2.2|2.0|1.8|1.6|1.5| [7] 公司业务情况 - 2024年公司实现营收351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.20亿元，同比增长10.1%。25Q1公司实现营收80.9亿元，同比增长20.9%；归母净利润4.88亿元，同比下滑1.8%。25年4月公司营收28.0亿元，同比增长27.4% [9] - 通讯用板业务及消费电子和计算机用板业务均稳步增长，深入布局AI端侧PCB市场。2024年，通讯用板领域实现营业收入242.36亿元，同比增长3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.30% [9] - 汽车、服务器用板营收大幅提升，打开未来成长空间。2024年，汽车\服务器用板及其他PCB产品业务实现销售收入10.25亿元，同比增长90.34% [9] - 持续推进产能升级与全球化布局，2025年计划资本开支50亿元，主要投资项目为淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目、公司数字化转型升级项目、泰国生产基地建设项目以及2025年软板产能扩充项目等 [9] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |东山精密|002384|28.50|0.64|1.69|2.17|2.62|44.78|16.86|13.14|10.88| |深南电路|002916|108.60|3.66|4.96|6.02|7.14|29.67|21.90|18.05|15.21| |沪电股份|002463|30.47|1.35|1.84|2.31|2.73|22.65|16.54|13.20|11.16| |景旺电子|603228|28.61|1.25|1.63|2.07|2.52|22.88|17.60|13.79|11.34| |生益科技|600183|26.04|0.72|1.09|1.38|1.66|36.38|23.81|18.82|15.73| |最大值| | | | | | |44.78|23.81|18.82|15.73| |最小值| | | | | | |22.65|16.54|13.14|10.88| |平均数| | | | | | |31.27|19.34|15.40|12.86| |调整后平均| | | | | | |29.64|18.78|15.01|12.57| [14] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测及主要财务比率分析 [17]

业务结构 - 公司外销比例较高但几乎没有直接对美销售 [1] - 产品主要交货至国内及亚洲地区的下游组装厂 [1] 供应链管理 - 原物料采购大部分来自亚洲地区 [1] - 从美国本土直接采购占比较低 [1] 关税影响 - 目前关税事件对公司尚无直接影响 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 消费电子市场需求回暖为公司短期业绩增长提供支撑，端侧AI加速渗透驱动消费电子产业升级迭代，公司作为PCB领域龙头构建AI端侧消费品全场景产品矩阵，依托平台实现“云、管、端”AI全链条布局，有望卡位AI终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能，预估2025 - 2027年归母净利润为41.31亿元、49.35亿元、57.31亿元，EPS分别为1.82元、2.14元、2.47元，对应PE分别为17X、14X、12X [8] 报告各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为320.66亿元、351.40亿元、396.03亿元、442.76亿元、495.90亿元，增长率分别为 - 11.4%、9.6%、12.7%、11.8%、12.0%；归母净利润分别为32.87亿元、36.20亿元、41.31亿元、49.35亿元、57.31亿元，增长率分别为 - 34.4%、10.1%、14.1%、19.5%、16.1%；ROE分别为11.1%、11.2%、12.1%、13.2%、13.8%；EPS分别为1.42元、1.56元、1.78元、2.13元、2.47元；P/E分别为20.7倍、18.8倍、16.5倍、13.8倍、11.9倍；P/B分别为2.3倍、2.1倍、2.0倍、1.8倍、1.7倍 [1] - 2024年公司营业收入351.40亿元，同比 + 9.59%；归母净利润36.20亿元，同比 + 10.14%；扣非净利润35.31亿元，同比 + 11.40%。2025年Q1公司营业收入80.87亿元，同比 + 20.94%，环比 - 30.61%；归母净利润4.88亿元，同比 - 1.83%，环比 - 70.34%；扣非净利润4.78亿元，同比 - 5.19%，环比 - 70.18% [1] 市场与产品 - 2024年全球经济体复苏叠加国内政策催化，智能手机和消费电子市场需求回暖，为公司短期业绩增长提供支撑。2024年通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车、服务器用板及其他用板营收分别为242.36/97.54/10.25亿元，同比 + 3.08%/+22.30%/+90.34%；2024年公司综合毛利率为20.76%，同比 - 0.58pct；净利率为10.30%，同比 + 0.05pct。25Q1毛利率为17.83%，同比 - 2.54pct，环比 - 3.54pct；净利率为6.01%，同比 - 1.43pct，环比 - 8.11pct [2] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.61%/3.43%/6.61%/ - 2.10%，同比 - 0.05/ - 0.34/+0.51/ - 1.14pct [2] AI布局 - 中长期来看，AI功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，公司作为全球消费电子PCB领域龙头，构建覆盖AI端侧消费品的全场景产品矩阵，通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，依托“技术 - 客户 - 产能”竞争优势，精准卡位AI终端消费品创新周期，2024年消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.30%，其中AI端侧类产品收入占比已超过45% [3] - 在AI服务器方面，公司紧抓800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T产品。公司推动淮安园区与国内外一线服务器及ODM厂商合作，加快泰国园区建设进程，预计泰国园区今年5月投产并开始产品认证和打样工作，年底实现部分产品量产。依托ONE AVARY平台，公司实现“云、管、端”各环节技术与资源深度整合，打造AI产品全链条解决方案体系 [3] 资本开支与业务拓展 - 2025年公司计划资本开支大幅提升，主要投资项目包括泰国园区、软板扩充、公司数字化转型升级项目、淮安三园区高阶HDI及SLP项目等 [7] - 公司加速推进车用PCB产品研发与市场化，2024年雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货，与多家国内Tier 1厂商持续展开全面合作，并顺利通过国际Tier 1客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。2024年，公司汽车/服务器用板及其他PCB产品业务实现销售收入10.25亿元，同比增长90.34% [7]

财务表现 - 2024年公司营业收入351.40亿元，同比增长9.59%，归母净利润36.20亿元，同比增长10.14%，扣非净利润35.31亿元，同比增长11.40% [1] - 2025年Q1公司营业收入80.87亿元，同比增长20.94%，环比下降30.61%，归母净利润4.88亿元，同比下降1.83%，环比下降70.34%，扣非净利润4.78亿元，同比下降5.19%，环比下降70.18% [1] - 2024年综合毛利率20.76%，同比下降0.58pct，净利率10.30%，同比上升0.05pct [1] - 2025年Q1毛利率17.83%，同比下降2.54pct，环比下降3.54pct，净利率6.01%，同比下降1.43pct，环比下降8.11pct [2] 业务分拆 - 2024年通讯用板营收242.36亿元，同比增长3.08%，消费电子及计算机用板营收97.54亿元，同比增长22.30%，汽车、服务器用板及其他用板营收10.25亿元，同比增长90.34% [1] - 消费电子及计算机用板业务中AI端侧类产品收入占比已超过45% [3] 费用结构 - 2024年销售费用率0.61%，同比下降0.05pct，管理费用率3.43%，同比下降0.34pct，研发费用率6.61%，同比上升0.51pct，财务费用率-2.10%，同比下降1.14pct [2] AI战略布局 - 公司构建覆盖AI手机、AI PC、AI眼镜等AI端侧消费品的全场景产品矩阵，通过协同研发实现技术快速落地及规模化生产 [3] - 公司推动SLP产品切入800G/1.6T光模块领域，并提前布局3.2T产品 [3] - 泰国园区预计5月投产，年底实现部分量产，淮安园区与国内外一线服务器及ODM厂商合作 [3] - 依托ONE AVARY平台实现"云、管、端"AI全链条布局 [3] 汽车业务发展 - 2024年加速推进车用PCB研发与市场化，雷达运算板、域控制板及汽车雷达高频产品实现量产出货 [4] - 通过国际Tier1客户认证，与多家国内Tier1厂商展开合作 [4] - 2024年汽车/服务器用板及其他PCB产品业务收入10.25亿元，同比增长90.34% [4] 产能与资本开支 - 2025年资本开支大幅提升，投向泰国园区、软板扩充、数字化转型升级项目及淮安三园区高阶HDI及SLP项目 [4] - 持续推进产能升级与全球化布局应对AI产品技术革新及智能汽车业务需求 [4]

业绩总结 - 公司2025年4月合并营业收入为280,209万元[2] - 公司2025年4月合并营业收入较去年同期增加27.35%[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季报营收符合预期，利润低于预期，主因毛利率同比微降；维持2025/26/27年归母净利润预测40/43/46亿元，2025年PE 16X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价28.57元，一年内最高/最低44.66/24.68元，市净率2.0，股息率1.75%，流通A股市值658.68亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产14.10元，资产负债率25.83%，总股本/流通A股23.19亿/23.05亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|35,140|8,087|38,383|39,708|41,418| |同比增长率（%）|9.6|20.9|9.2|3.5|4.3| |归母净利润（百万元）|3,620|488|4,037|4,332|4,567| |同比增长率（%）|10.1|-1.8|11.5|7.3|5.4| |每股收益（元/股）|1.56|0.21|1.74|1.87|1.97| |毛利率（%）|20.8|17.8|21.9|22.0|22.0| |ROE（%）|11.3|1.5|11.4|10.9|10.3| |市盈率|18|/|16|15|15| [6] 公司业务情况 - 构建AI端侧产品矩阵，涵盖FPC、HDI和R - PCB，应用于智能手机、可穿戴设备、汽车电子、AI服务器等领域 [7] - 2024年营收同比增长9.6%，通讯用板收入242.36亿元，同比+3.08%；消费电子及计算机用板收入97.54亿元，同比+22.30%，AI端侧类产品收入占比超45%，预计2025年AI相关业务营收占比超70%；汽车服务器及其他用板收入10.25亿元，同比+90.34% [7] - AI服务器领域营收快速增长，技术上提升厚板HDI能力，2023年主力量产机种板层升级，已进入全球知名服务器客户供应链，2024年获AMD相关奖项 [7] - 2024年紧抓800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品切入光模块领域，提前布局3.2T产品 [7] 资本开支情况 - 2024年资本开支28.44亿元，2025年资本开支计划50亿元，用于淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目、泰国生产基地建设项目以及2025年软板产能扩充项目等 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|32,066|35,140|38,383|39,708|41,418| |减：营业成本|25,224|27,844|29,988|30,964|32,308| |减：税金及附加|238|275|300|310|324| |主营业务利润|6,604|7,021|8,095|8,434|8,786| |减：销售费用|210|216|249|258|290| |减：管理费用|1,208|1,204|1,343|1,390|1,450| |减：研发费用|1,957|2,324|2,533|2,581|2,651| |减：财务费用|-309|-736|-358|-427|-546| |经营性利润|3,538|4,013|4,328|4,632|4,941| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|2|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-92|-80|-43|-10|-10| |加：投资收益及其他|99|140|170|130|130| |营业利润|3,566|4,043|4,460|4,758|5,068| |加：营业外净收入|6|1|9|24|0| |利润总额|3,571|4,044|4,469|4,782|5,068| |减：所得税|285|425|433|451|503| |净利润|3,287|3,619|4,036|4,331|4,566| |少数股东损益|0|-1|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|3,287|3,620|4,037|4,332|4,567| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6][10] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股精准卡位AI端侧浪潮，为业绩增长提供强力动能；研发创新卡位技术制高点，布局AI产业链驱动成长；维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为45.10亿元、50.70亿元、59.09亿元，对应当前股价PE分别为15.27倍、13.58倍、11.65倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入80.87亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润4.88亿元，同比减少1.83%；毛利率和净利率分别为17.83%和6.01%，分别同比-2.54pct和-1.43pct [2][4] AI端侧市场前景 - 中长期来看，AI功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代；2024年全球AI手机出货量占智能手机总出货量的16%，到2028年将激增至54%，年CAGR为63%；AI眼镜预计将迎来爆发式增长，2029年全球销量有望突破5500万副，催生超800亿元新兴市场 [11] 公司竞争优势与布局 - 公司通过与全球头部客户协同研发，依托“技术 - 客户 - 产能”三位一体的竞争优势，精准卡位AI终端消费品创新周期 [11] - 产品规划上，紧抓800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品切入光模块领域，提前布局3.2T产品 [11] - 技术研发方面，利用高阶任意层 + 高频高速技术优势推动高端HDI发展，开展多项技术研究与产业化 [11] - 产能布局上，淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期已投产，二期在建；泰国园区预计2025年5月建成，年内陆续投产 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|35140|41466|47686|54838| |利润表|营业成本（百万元）|27844|32551|37195|42609| |利润表|毛利（百万元）|7297|8915|10491|12229| |利润表|营业利润（百万元）|4043|4994|5613|6552| |利润表|利润总额（百万元）|4044|4994|5613|6552| |利润表|净利润（百万元）|3619|4509|5069|5907| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|3620|4510|5070|5909| |资产负债表|货币资金（百万元）|13497|14431|15980|17678| |资产负债表|应收账款（百万元）|5769|7269|8324|9491| |资产负债表|存货（百万元）|3356|3953|4503|5160| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|23635|26618|29870|33496| |资产负债表|资产总计（百万元）|44543|47676|50928|54554| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|11204|12598|14027|15529| |资产负债表|负债合计（百万元）|12221|13641|15069|16572| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|32110|33825|35649|37774| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|7082|3865|4784|5469| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-2886|-121|11|12| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-1827|-2818|-3246|-3783| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|2369|926|1549|1698| |基本指标|每股收益（元）|1.56|1.95|2.19|2.55| |基本指标|每股经营现金流（元）|3.05|1.67|2.06|2.36| |基本指标|市盈率|23.38|15.27|13.58|11.65| |基本指标|市净率|2.63|2.04|1.93|1.82| |基本指标|EV/EBITDA|11.63|11.60|10.05|8.35| |基本指标|总资产收益率|8.3%|9.8%|10.3%|11.2%| |基本指标|净资产收益率|11.3%|13.3%|14.2%|15.6%| |基本指标|净利率|10.3%|10.9%|10.6%|10.8%| |基本指标|资产负债率|27.4%|28.6%|29.6%|30.4%| |基本指标|总资产周转率|0.81|0.90|0.97|1.04| [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收80.87亿元同比+20.94%，归母净利润4.88亿元同比-1.83%，业绩略低于预期，因汇兑收益减少等致财务费用同比增加5471万元 [1] - 随着下半年大客户新机型上市和AI功能完善，公司业绩有望迎积极拐点，略下调2025盈利预测，上调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为42.14/50.08/58.03亿元，当前股价对应PE为15.7/13.2/11.4倍，维持“买入”评级 [1] - 生成式AI从云端向终端渗透，消费电子设备升级迭代，预计2028年全球AI手机出货量占比提至54%，端侧AI渗透使消费电子PCB单机价值量增长，国内以旧换新补贴有望推动出货量增长，公司作为龙头将受益 [2] - 公司在AI端侧构筑优势，拓展汽车、服务器、光模块等新领域，2024年各领域有进展，海内外产能释放将打开长期增长空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|32,066|35,140|40,126|47,815|51,619| |YOY(%)|-11.4|9.6|14.2|19.2|8.0| |归母净利润(百万元)|3,287|3,620|4,214|5,008|5,803| |YOY(%)|-34.4|10.1|16.4|18.8|15.9| |毛利率(%)|21.3|20.8|21.2|21.7|22.6| |净利率(%)|10.3|10.3|10.5|10.5|11.2| |ROE(%)|11.1|11.2|11.5|12.3|12.8| |EPS(摊薄/元)|1.42|1.56|1.82|2.16|2.50| |P/E(倍)|20.2|18.3|15.7|13.2|11.4| |P/B(倍)|2.2|2.1|1.8|1.6|1.5|[4] 资产负债表 |资产负债表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|20723|23635|30038|33496|40269| |现金|10912|13497|15412|19557|23742| |应收票据及应收账款|6209|5839|9881|8149|11120| |其他应收款|16|265|55|326|86| |预付账款|230|208|292|303|340| |存货|3054|3356|3927|4689|4509| |其他流动资产|302|471|471|471|471| |非流动资产|21555|20908|20772|21567|19999| |长期投资|5|6|5|5|4| |固定资产|15264|15738|15888|16856|15649| |无形资产|1271|1198|999|767|520| |其他非流动资产|5015|3966|3881|3939|3825| |资产总计|42278|44543|50810|55063|60268| |流动负债|11840|11204|13295|13557|13948| |短期借款|3961|3257|4054|3257|3257| |应付票据及应付账款|4848|5079|6044|6776|7216| |其他流动负债|3030|2868|3197|3525|3476| |非流动负债|763|1017|980|949|902| |长期借款|0|180|143|111|65| |其他非流动负债|763|837|837|837|837| |负债合计|12603|12221|14275|14506|14850| |少数股东权益|25|212|211|210|209| |股本|2320|2319|2319|2319|2319| |资本公积 留存收益|12702 14653|12705 17119|12705 20251|12705 24089|12705 28668| |归属母公司股东权益|29651|32110|36324|40347|45208| |负债和股东权益|42278|44543|50810|55063|60268|[8] 利润表 |利润表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|32066|35140|40126|47815|51619| |营业成本|25224|27844|31635|37430|39961| |营业税金及附加|238|275|243|311|359| |营业费用|210|216|237|287|336| |管理费用|1208|1204|1436|1721|1910| |研发费用|1957|2324|2568|3156|3459| |财务费用|-309|-736|-568|-538|-759| |资产减值损失|-92|-80|-4|-5|-46| |其他收益|103|130|131|118|120| |公允价值变动收益|12|-39|10|-2|-5| |投资净收益|-4|10|2|2|3| |资产处置收益|12|7|3|5|7| |营业利润|3566|4043|4711|5560|6427| |营业外收入|10|8|8|8|9| |营业外支出|4|7|6|6|6| |利润总额|3571|4044|4714|5563|6430| |所得税|285|425|500|555|628| |净利润|3287|3619|4214|5008|5802| |少数股东损益|-0|-1|-1|-1|-1| |归属母公司净利润|3287|3620|4214|5008|5803| |EBITDA|6428|6915|6977|8175|9297|[8] 现金流量表 |现金流量表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|7969|7082|2887|9121|6159| |净利润|3287|3619|4214|5008|5802| |折旧摊销|2944|3066|2470|2911|3316| |财务费用|-309|-736|-568|-538|-759| |投资损失|4|-10|-2|-2|-3| |营运资金变动|1522|243|-3219|1741|-2202| |其他经营现金流|521|900|-8|3|4| |投资活动现金流|-4454|-2886|-2320|-3700|-1744| |资本支出|3512|2844|2335|3706|1749| |长期投资|-991|-139|0|0|1| |其他投资现金流|49|97|15|5|4| |筹资活动现金流|-943|-1827|550|-478|-230| |短期借款|997|-704|797|-797|0| |长期借款|-176|180|-37|-32|-47| |普通股增加|-1|-2|0|0|0| |资本公积增加|6|3|0|0|0| |其他筹资现金流|-1769|-1303|-211|351|-183| |现金净增加额|2702|2505|1117|4943|4185|[8][9] 主要财务比率 |主要财务比率|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-11.4|9.6|14.2|19.2|8.0| |营业利润(%)|-36.6|13.4|16.5|18.0|15.6| |归属于母公司净利润(%)|-34.4|10.1|16.4|18.8|15.9| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|21.3|20.8|21.2|21.7|22.6| |净利率(%)|10.3|10.3|10.5|10.5|11.2| |ROE(%)|11.1|11.2|11.5|12.3|12.8| |ROIC(%)|9.4|9.6|9.8|10.7|11.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|29.8|27.4|28.1|26.3|24.6| |净负债比率(%)|-22.0|-30.0|-29.6|-38.9|-44.1| |流动比率|1.8|2.1|2.3|2.5|2.9| |速动比率|1.4|1.7|1.9|2.1|2.5| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率|5.1|5.9|5.1|5.3|5.4| |应付账款周转率|5.7|5.6|5.7|5.8|5.7| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.42|1.56|1.82|2.16|2.50| |每股经营现金流(最新摊薄)|3.44|3.05|1.25|3.93|2.66| |每股净资产(最新摊薄)|12.79|13.85|15.67|17.40|19.50| |估值比率| | | | | | |P/E|20.2|18.3|15.7|13.2|11.4| |P/B|2.2|2.1|1.8|1.6|1.5| |EV/EBITDA|9.3|8.2|8.0|6.2|5.0|[8][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 40.26 元 [4][7] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股 1Q25 营收 80.87 亿元（yoy+20.94%）创历史同期新高，得益于大客户新机上市及部分客户提前备货；归母净利 4.88 亿元（yoy -1.83%），受成本价格上涨和短期折旧压力影响，利润率同比下降 [1] - 中长期机遇包括 AI 驱动消费电子产业升级带动主业增长、汽车和服务器领域产能释放成新成长极、全球供应链政策扰动下凭借优势展现经营韧性 [1] - 随着下半年消费电子旺季来临，公司整体产线稼动率提升，有望实现盈利能力改善 [1][2] - 看好公司凭借技术壁垒，紧抓端侧 AI 产品升级趋势和算力产品升级窗口，2H25 海外新产能就位将奠定算力侧放量基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 320.66 亿、351.40 亿、382.27 亿、429.91 亿、469.66 亿元，增速分别为 -11.45%、9.59%、8.78%、12.46%、9.25% [6][12][35] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 32.87 亿、36.20 亿、42.49 亿、51.60 亿、59.48 亿元，增速分别为 -34.41%、10.14%、17.36%、21.45%、15.27% [6][12][35] - 1Q25 毛利率 17.83%（同比 -2.54pct），净利率 6.01%（同比 -1.42pct），期间费用率 9.58%（同比 -0.39pct） [2][12] 业务布局 - 2024 年持续拓展业务线与产品线，实现“云、管、端”AI 全链条布局，推进新能源汽车领域业务 [3] - 淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目一期 24 年投产，二期加速建设；高雄园区高端软板产能已小批量试产；泰国园区建设项目预计 25 年 5 月建成，2H25 小批量投产 [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 42.49/51.60/59.48 亿元（较 2025/2026 前值分别下调 5.5%/上调 3.2%） [4] - 可比公司 25 年 iFind 一致预期 PE 均值为 18 倍，给予公司 25 年 22 倍 PE，对应目标价 40.26 元（前值 42.60 元，对应 24 年 28x PE） [4]

会议信息 - 现场会议于2025年4月29日14:30召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4] 股东参会情况 - 出席现场会议股东（或授权代表）5人，代表1,667,085,976股，占比71.9018%[5] - 网络投票股东（或授权代表）384人，代表186,419,311股，占比8.0403%[5] - 参加表决股东及授权代表共389名，所持表决权股份总数1,853,505,287股，占比79.9421%[5] - 中小股东387名，代表186,860,314股，占比8.0593%[5] 议案表决情况 - 《关于公司2024年董事会工作报告的议案》同意1,853,313,013股，占比99.9896%[6] - 《关于公司2024年监事会工作报告的议案》同意1,853,308,813股，占比99.9894%[7][8] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意1,853,308,813股，占比99.9894%[9] - 《关于公司2024年财务决算报告的议案》同意1,853,286,413股，占比99.9882%[10] - 《关于公司2025年财务预算报告的议案》同意1,853,387,687股，占比99.9937%[12][13] - 《关于回购注销2021年及2024年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意1,853,370,387股，占比99.9927%[13][14] - 《关于变更注册资本暨修改<公司章程>的议案》同意1,853,378,687股，占比99.9932%[16] - 《关于修改公司<董事会议事规则>的议案》同意1,853,380,187股，占比99.9933%[20] - 《关于修改公司<独立董事工作制度>的议案》同意1,832,475,156股，占比98.8654%[22] - 《关于修改公司<累积投票制实施细则>的议案》同意1,832,474,056股，占比98.8653%[25] - 《关于修改公司<关联交易管理制度>的议案》同意1,832,467,356股，占比98.8650%[26] - 《关于修改公司<未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划>的议案》同意1,853,375,787股，占比99.9930%[30] - 《关于增加公司第三届董事会人数暨补选董事的议案》同意1,851,553,161股，占比99.8947%[32] - 《关于公司2024年利润分配预案的议案》同意1,853,376,287股，占比99.9930%[33] - 《关于公司董事报酬的议案》同意186,714,214股，占比99.9218%[34][35] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意1,853,114,513股，占比99.9789%[36] - 《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》同意186,730,514股，占比99.9305%[37] - 《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》反对51,700股，占比0.0277%[37] - 《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》弃权78,100股，占比0.0418%[37] 其他 - 各议案均经出席会议股东所持有效表决权的股份总数2/3以上通过[21][24][30] - 公司审议通过《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》[37] - 美港实业有限公司持有公司有效表决权股数为1,534,242,198股[37] - 集辉国际有限公司持有公司有效表决权股数为132,402,775股[37] - 律师认为本次股东会召集、召开、表决等程序和结果合法有效[39]