报告的核心观点 - 上周券商指数小幅上涨0.1%,但仍跑输沪深300指数0.8个百分点,券商指数PB估值处于近十年的1%分位 [12][13] - 上市券商2023年业绩小幅承压,经纪收入、投行收入、利息净收入同比下滑,但自营业务收入大幅增长54.2% [24][25] - 券商行业格局将加速优化,头部券商有望通过并购重组做优做强,中小券商将凭借自身资源加快差异化发展 [31] 行业研究总结 市场回顾 - 上周券商指数小幅上涨0.1%,但跑输沪深300指数0.8个百分点,券商指数PB估值处于近十年的1%分位 [12][13] - 上周涨幅最大的五家券商为长江证券、国信证券、方正证券、华安证券、东吴证券,跌幅最大的五家为国投资本、华鑫股份、信达证券、首创证券、浙商证券 [12][13] 行业周数据 经纪业务 - 上周沪深两市日均股票成交额为9638亿元,环比增长2.8%,但受清明假期影响未出现明显回升 [14][15] - 新发基金方面,上周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别环比下降40%、66%、57% [17] 投行业务 - 上周股权融资规模72.4亿元,环比增长71%,其中IPO融资规模7.3亿元,环比下降58% [18] - 今年IPO共有31家,融资规模243.6亿元,同比下降64%,平均单家融资规模7.9亿元,同比下降17% [18] - 再融资家数77家,融资规模935.5亿元,同比下降70%,其中定增规模682亿元,同比下滑75% [18] 资本中介业务 - 截至上周三,两市融资融券余额15411亿元,环比增长0.2%,仍处于2月以来较高水平 [20][21] - 融券余额环比增长2.3%,但占比仍处于较低水平2.76% [21] - 两融余额占A股总流通市值比例为2.36%,环比下降0.02个百分点 [21] - 股票质押数量3557.5亿股,占总股本4.47%,质押总市值2.68万亿元 [23] 行业动态 - 23家上市券商2023年营业收入3781.08亿元,同比下降1.42%;归母净利润1028亿元,同比下降4.05% [24][25] - 经纪收入、投行收入、利息净收入同比下滑,但自营业务收入大幅增长54.2%,成为最重要的收入来源 [24][25] - 自营和资管业务占营收比重同比提升,其余业务占比下滑 [24][25] 投资建议 - 券商行业格局将加速优化,头部券商有望通过并购重组做优做强,中小券商将凭借自身资源加快差异化发展 [31] - 当前券商板块估值处于历史底部区域,具备较高安全边际,建议关注综合实力强的头部券商,维持行业"增持"评级 [31] 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 权益市场波动加剧 - 资本市场政策落地不及预期 - 证券行业竞争加剧 - 行业监管政策收紧 [32]