报告投资评级 - 评级上调至“买入”，目标价上调至11.58港元[3] 报告核心观点 - 2023年盈利超越预期，未来将稳健增长[1][2][3] 2023年业绩情况 - 2023年营业收入同比增长21.2%至137.4亿元，略超预期。其中中间体与原料药业务收入分别同比上涨44.9%与23.7%至23.2亿元及64.0亿元，制剂业务收入同比增加10.2%至50.2亿元。公司毛利率从43.8%提高至46.1%，销售费用率从14.7%降低至11.6%，股东净利润同比增加70.9%至约27.0亿元，超出预期18.8%[1][7] 2024 - 2026E收入预测 - 预计2024 - 26E收入将平稳增长，2023 - 26E收入CAGR为6.9%。原因包括国内医药企业经营环境回暖使中间体与原料药终端需求有提升空间、胰岛素业务收入将重拾增长、动保业务收入将维持快速增长、公司研发管线中的糖尿病药物如获批将带来新增长点等[2] - 将2024 - 25E收入预测分别微升0.05%、2.5%[2][8] 2024 - 2025E股东净利润预测 - 将2024 - 25E股东净利润分别上调21.2%与23.0%[3][8]