报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 洪城环境2023年全年实现营业收入80.48亿元，同比（调整后）+3.43%；归母净利润10.83亿元，同比（调整后）+12.59%；基本每股收益0.99元/股，同比（调整后）+7.61% [5] - 2023年自来水售水量同比+0.37%，单方售水毛利同比+10.60%；污水处理量同比+0.91%，单方污水处理毛利同比+6.90%；天然气销气量小幅增长，毛利率水平较大恢复 [5] - 公司推出2024 - 2026年分红规划，维持高分红属性凸显资产价值 [5] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为11.92亿、13.12亿、14.46亿元，同比分别+10.1%、+10.0%、+10.3%，对应2024年4月10日收盘价PE估值为10.2x、9.2x、8.4x [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8048|8460|8923|9428| |同比增长|3.4%|5.1%|5.5%|5.7%| |归母净利润（百万元）|1083|1192|1312|1446| |同比增长|12.6%|10.1%|10.0%|10.3%| |毛利率|30.7%|31.5%|32.4%|33.3%| |ROE|13.6%|13.0%|13.5%|13.9%| |每股收益（元）|0.88|0.97|1.07|1.18| |市盈率|11.2|10.2|9.2|8.4| [1] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5549|5786|6067|6372| |非流动资产（百万元）|17357|19241|20788|22023| |资产总计（百万元）|22906|25028|26854|28394| |流动负债（百万元）|8662|9525|10685|11476| |非流动负债（百万元）|5280|5162|5042|4923| |负债合计（百万元）|13941|14687|15727|16399| |股东权益合计（百万元）|8965|10341|11127|11995| |负债及权益合计（百万元）|22906|25028|26854|28394| [3] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8048|8460|8923|9428| |营业成本（百万元）|5575|5796|6032|6286| |税金及附加（百万元）|54|57|60|64| |销售费用（百万元）|235|247|261|275| |管理费用（百万元）|364|383|404|427| |研发费用（百万元）|127|127|127|127| |财务费用（百万元）|263|272|298|324| |其他收益（百万元）|83|83|83|83| |投资收益（百万元）|6|6|6|6| |营业利润（百万元）|1496|1645|1808|1992| |利润总额（百万元）|1477|1626|1789|1973| |所得税（百万元）|238|262|288|317| |净利润（百万元）|1240|1365|1501|1655| |少数股东损益（百万元）|157|173|190|209| |归属母公司净利润（百万元）|1083|1192|1312|1446| |EPS（元）|0.88|0.97|1.07|1.18| [3] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润（百万元）|1083|1192|1312|1446| |折旧和摊销（百万元）|1021|1055|1163|1274| |资产减值准备（百万元）|6|0|0|0| |资产处置损失（百万元）|-5|-5|-5|-5| |公允价值变动损失（百万元）|0|0|0|0| |财务费用（百万元）|307|272|298|324| |投资损失（百万元）|-6|-6|-6|-6| |少数股东损益（百万元）|157|173|190|209| |营运资金的变动（百万元）|-825|125|-41|-19| |经营活动产生现金流量（百万元）|1729|2807|2909|3223| |投资活动产生现金流量（百万元）|-1820|-2924|-2693|-2493| |融资活动产生现金流量（百万元）|381|252|-65|-565| |现金净变动（百万元）|290|135|152|165| |现金的期初余额（百万元）|2320|2635|2770|2922| |现金的期末余额（百万元）|2610|2770|2922|3087| [3] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性：营业收入增长率|3.4%|5.1%|5.5%|5.7%| |成长性：营业利润增长率|12.4%|10.0%|9.9%|10.2%| |成长性：归母净利润增长率|12.6%|10.1%|10.0%|10.3%| |盈利能力：毛利率|30.7%|31.5%|32.4%|33.3%| |盈利能力：归母净利率|13.5%|14.1%|14.7%|15.3%| |盈利能力：ROE|13.6%|13.0%|13.5%|13.9%| |偿债能力：资产负债率|60.9%|58.7%|58.6%|57.8%| |偿债能力：流动比率|0.64|0.61|0.57|0.56| |偿债能力：速动比率|0.61|0.57|0.54|0.53| |营运能力：资产周转率|36.7%|35.3%|34.4%|34.1%| |营运能力：应收账款周转率|489.9%|462.7%|463.5%|463.9%| |营运能力：存货周转率|1762.7%|1885.1%|1886.2%|1887.3%| |每股资料（元）：每股收益|0.88|0.97|1.07|1.18| |每股资料（元）：每股经营现金|1.41|2.29|2.37|2.63| |每股资料（元）：每股净资产|6.47|7.45|7.94|8.48| |估值比率（倍）：PE|11.2|10.2|9.2|8.4| |估值比率（倍）：PB|1.5|1.3|1.2|1.2| [3] 其他信息 - 2024年4月10日收盘价9.89元，总股本1226.52百万股，流通股本1140.05百万股，净资产7937.57百万元，每股净资产6.80元 [4]