报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [22] 报告的核心观点 - 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元，同比增长9.1%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元，同比增长5.2%/13.7%/10.4%，分别对应22.6/19.9/18.0倍PE [22] 业绩简评 - 2024年4月11日公司发布2023年报，2023年全年实现营收65.0亿元，同比下滑3.0%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长2.6%；2023年单Q4实现营收25.8亿元，同比下滑8.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比下滑14.7% [7] 经营分析 分业务情况 - 软件业务营收52.6亿元，同比增长1.45%；其中保险IT营收36.0亿元，同比下滑1.3%，传统保险客户营收同比下滑5.0%，因部分保险客户年末验收进度推迟、IT预算短期调整所致；公司抓住保险IFRS17系统建设机会，探索保险行业AIGC应用场景，进行保险核心业务系统适配国产化改造 [3] - 集成业务营收12.3亿元，同比下滑18.4%，受客户验收节奏影响；新签订单增速较高，未执行完毕的集成项目合同累计金额约25亿元；全年信用减值损失达0.67亿元，影响整体净利润 [3] 战略发展情况 - 持续践行“保险 +”及国际化战略，2023年“保险 +”相关收入1.3亿元，同比增长55.7%，在健康、交通、消费、安全等领域持续发展 [3] - 2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.4%，已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓，2024年有望更多项目落地，努力将银行IT、医疗IT等领域解决方案向海外拓展 [3] 三张报表预测摘要 损益表 - 预计2024 - 2026年主营业务收入分别为70.94/74.21/77.69亿元，增长率分别为9.1%/4.6%/4.7%；主营业务成本分别为50.16/52.24/54.54亿元 [12] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年货币资金分别为25.05/19.53/13.19亿元，应收款项分别为14.14/15.60/16.97亿元，存货分别为8.16/9.12/10.15亿元 [12] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年净利润分别为6.89/7.83/8.65亿元，经营活动现金净流分别为2.52/2.92/3.29亿元，投资活动现金净流分别为 - 1.2/ - 1.2/ - 1.2亿元，筹资活动现金净流分别为 - 7.66/ - 8.31/ - 9.50亿元 [12] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,705|6,503|7,094|7,421|7,769| |营业收入增长率|6.74%|-3.01%|9.10%|4.60%|4.70%| |归母净利润 (百万元)|639|655|689|783|865| |归母净利润增长率|10.58%|2.52%|5.24%|13.69%|10.39%| |摊薄每股收益 (元)|1.076|1.103|1.161|1.320|1.457| |每股经营性现金流净额|0.38|0.22|0.43|0.49|0.55| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|23.15%|20.06%|21.45%|24.76%|28.09%| |P/E|27.52|27.18|22.61|19.88|18.01| |P/B|6.37|5.45|4.85|4.92|5.06|[24]