报告的核心观点 - 含氟制冷剂正在向环境友好的方向演变,第三代制冷剂氢氟烃(HFCs)对臭氧层无破坏,但温室效应较大 [1][8][9] - 第二代制冷剂氢氯氟烃(HCFCs)受到政策约束,生产配额正在逐步削减,预计未来削减速度将加快,盈利能力有望维持高位 [10][11][12][13][14][16][17] - 第三代制冷剂HFCs进入配额元年,供给端受政策约束,需求端空调等应用旺盛,行业景气度有望上行 [18][19][20][21][22][23][25][30][31] 第二代制冷剂总结 - 第二代制冷剂HCFCs受到《蒙特利尔议定书》的约束,我国实行配额制度,生产配额正在逐步削减 [10][11][12][13] - 2013-2024年,我国第二代制冷剂生产配额相较于基线下降50%,未来削减速度有望加快 [17] - 第二代制冷剂R22的盈利能力整体呈现上升态势,价差不断提升 [14][15] 第三代制冷剂总结 - 第三代制冷剂HFCs受到《基加利修正案》的管控,2024年开始冻结基线,后续逐步削减 [21][22][23] - 2024年第三代制冷剂主流品种R32、R125、R134a的生产配额集中度较高,有利于龙头企业增强议价权 [25][26][27][28] - 第三代制冷剂行业供需关系有望持续偏紧,景气度向好 [30][31][32][33][34] 相关公司 - 三美股份是国内领先的氟化工企业,第三代制冷剂是其主要产品,拥有自产催化剂和原材料优势 [36][37] - 巨化股份是国内领先的氟化工企业,拥有一至四代制冷剂产品,制冷剂主流品种市场份额领先 [39]