洪城环境-2023年报点评：业绩稳健增长，分红承诺展期

业绩稳健增长，布局直饮水+厂网一体化增量 - 2023年公司实现营业收入80.48亿元，较上年增长3.43%，归母净利润10.83亿元，同比增长12.59%。公司综合毛利率30.73%，同比提升1.32pct，销售净利率15.40%，同比提升1.35pct。2023年公司运营收入占比主营业务收入达78%，运营占比进一步提升，夯实业绩基础。[2][3] - 供水业务：2023年售水量同增0.37%，供水+直饮水双轮驱动挖掘供水领域新增量。2023年供水板块营业收入9.66亿元，同比增长3.37%；毛利率同比提升2.71pct至44.67%。公司为布局直饮水新赛道，谋求供水新增长，积极推动老旧小区户表改造及农改水项目。[3] - 污水业务：2023年污水处理量同增0.91%，水价同增4.54%。2023年污水处理板块营业收入23.98亿元，同比增长4.56%，毛利率同比提升0.31pct至41.54%。公司布局了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"网点，共计投资额37亿多元。[3][4] - 燃气业务：成本端压力缓解，盈利修复。2023年燃气业务营业收入合计23.35亿元，同比增长1.10%。燃气销售：2023年营业收入20.03亿元，同比增长5.25%，毛利率同比增加4.53pct至9.85%。燃气工程：2023年营业收入3.32亿元，同比下降18.30%，毛利率同比下降4.65pct至57.29%。[4][5] - 固废业务：维持稳健运营，完成业绩承诺目标。2023年固废处理业务实现营业收入7.67亿元，同比增长4.18%，毛利率41.38%，同比下降2.51pct。2023年鼎元生态实现归母净利润1.26亿元，扣非归母净利润1.25亿元，业绩承诺完成率为103.38%。[5][6] 2. 净现比回归至1.4，分红承诺展期 - 2023年资产负债率为60.86%，同比下降0.42pct。2023年公司应收账款同比增长27.44%至17.83亿元，应收账款周转天数同比增加21.56天至71.16天；存货同比减少7.57%至3.01亿元，存货周转天数同比减少12.25天至40.77天；应付账款同比减少4.23%至29.47亿元，应付账款周转天数同比减少0.02天至194.48天。[7] - 净现比回归至1.4，厂网一体化投入加大带来资本开支上行。2023年经营活动现金流净额17.29亿元，同比降低21.20%，主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加，2023年净现比1.39，较2022年净现比2.00有所回落。投资活动现金流净额-18.20亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.72亿元，同比增长15.30%，主要系厂网一体化投入加大。[7] - 2023年分红比例50.02%，分红承诺展期三年。2023年公司每股派息0.479元（含税），分红比例50.02%。同时，公司发布2024-2026年分红规划，每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的50%。[7] 3. 高分红兼具稳定增长，综合公用事业平台迎价值重估 - 水务稳定增长+高分红，价格改革理顺商业模式，价值重估空间开启。水务运营资产需求稳定逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量，运营期商业模式佳，优质现金流保分红，低通胀+财政缺口顺价+市场化价格改革可期。公司承诺2024-2026年分红比例50%+，对应24年股息率5%。[8][9] - 立足南昌、深耕江西，综合环保公用平台稳健发展。公司已经形成涵盖供水、污水、天然气、固废四大业务的综合环保公用平台，具有强劲的区域竞争优势。[9] - 管网投资+直饮水，打开业务空间。公司积极拓展污水管网工程和运维服务，承接了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"项目，共计投资额37亿多元。公司全面启动管道直饮水业务，计划在年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标。[9]