投资评级 - 江阴银行的投资评级为"优于大市"，维持该评级 [20][22] 核心观点 - 江阴银行2023年Q4营收增速有所回升，全年营收同比增长2.25%，归母净利润同比增长16.83%，其中Q4单季度营收较22Q4增长8.85%，归母净利润增速为19.03% [2] - 23Q4息差为2.06%，较23Q3下降1bp [2] - 普惠业务快速发展，2023年底支农再贷款余额26.2亿元，惠及883户涉农企业，年内走访近两年未续贷客户达2.12万户，授信5570户、金额15.33亿元 [2] - 23年末公司不良率为0.98%，与23Q3持平，关注类贷款占比为1.07%，较Q3下降1bp [3] 财务表现 - 2023年营业收入为3865百万元，同比增长2.25%，净利润为1888百万元，同比增长16.83% [24] - 2024-2026年预测EPS分别为0.84、0.91、0.98元，归母净利润增速分别为9.74%、7.76%、8.04% [22] - 2023年净利息收入为2982百万元，2024E为3254百万元，2025E为3556百万元，2026E为4005百万元 [35] - 2023年贷款总额为115352百万元，2024E为131502百万元，2025E为149912百万元，2026E为170900百万元 [35] 估值与预测 - 根据DDM模型，江阴银行的合理价值为5.42元 [22] - 根据PB-ROE模型，给予公司2024E PB估值为0.75倍，对应合理价值为5.30元 [22] - 2024-2026年预测PE分别为4.34、3.94、3.67倍，PB分别为0.53、0.47、0.43倍 [35] 行业对比 - 可比公司2024E PB均值为0.46倍，PE均值为6.11倍 [22] - 江阴银行2024E PB估值为0.75倍，高于可比公司均值 [22]