公司概况 - 公司成立于2006年,于2021年上市,深耕甾体药物领域近20年,是全球甾体药物RSM最大供应商之一 [1][2] - 实控人持股比例较高,股权激励彰显公司长期发展信心 [2] - 公司聚焦甾体药物领域,布局起始物料到原料药全产业链 [3][4] - 公司业绩承压,盈利能力下滑 [4][5][6][7][8][9][10] 行业概况 - 甾体药物市场空间广阔,国内市场快速增长 [11][12][13] - 甾体药物经历2次技术变革,当前工艺路线以发酵为主 [14][15][16][17][18][19][20] - 中国是全球甾体药物起始物料、中间体及原料药的主要生产国 [21][22][23][24][25][26] 投资亮点 - 新工艺革新有望推动BA市场规模快速增长 [44][45][46][47][48] - 甾体药物中间体处于行业整合阶段,公司产品市占率有望提升 [56][57][58][59][60] - 纵向延伸+横向拓展并行,打开公司成长天花板 [61][62][63][64] - 产能即将大规模投放,助力营收快速增长 [65][66][67][68][69][70] 盈利预测与估值 - 关键假设 [72][73] - 收入拆分于盈利预测 [75] - PE估值及投资建议 [77] 风险提示 - 行业政策风险 [79] - 市场竞争加剧风险 [79] - 产能投放不及预期 [79] - 产品研发失败风险 [79] - 产品价格下滑风险 [79]