投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，目标价为445港元，较当前股价有43.7%的上涨空间 [10][11] 核心观点 - 公司预计在2024财年实现稳健的盈利增长，并增强股东回报 [1] - 公司通过高利润率业务的收入贡献增加和运营杠杆推动利润率扩张 [10] - 公司自2023年第四季度以来每日回购股票金额达到10亿港元，约占日均成交量的13% [10] - 预计2024年第一季度总收入同比增长6%至1586亿元人民币，非国际财务报告准则净利润同比增长31%至431亿元人民币 [10] - 游戏业务短期内面临压力，预计2024年第一季度收入同比下降2%，但预计第二季度将恢复正增长 [10] - 广告和金融科技业务预计将实现高质量增长，广告收入预计同比增长16%，金融科技业务收入预计同比增长14% [10] 财务预测 - 2024财年预计收入为6555亿元人民币，同比增长7.6%，2025年和2026年预计收入分别为7076亿元人民币和7513亿元人民币 [2][10] - 2024财年预计调整后净利润为1854亿元人民币，同比增长17.5%，2025年和2026年预计调整后净利润分别为2064亿元人民币和2251亿元人民币 [2][10] - 2024财年预计毛利率为49.9%，2025年和2026年预计毛利率分别为51.1%和52.1% [2][10] - 2024财年预计每股收益为19.14元人民币，2025年和2026年预计每股收益分别为21.32元人民币和23.25元人民币 [2][10] 业务估值 - 在线游戏业务估值为1603港元，基于2024年预期市盈率17倍，与全球游戏行业平均市盈率持平 [5] - 金融科技业务估值为854港元，基于2024年预期市销率4.0倍，高于行业平均市销率2.0倍 [6] - 广告业务估值为794港元，基于2024年预期市盈率19倍，与行业平均市盈率持平 [14] - 云计算业务估值为208港元，基于2024年预期市销率4.0倍，低于行业平均市销率5.8倍 [29] - 战略投资估值为620港元，基于当前市场价值和未上市投资的账面价值，并应用30%的控股公司折扣 [15] 行业比较 - 在线游戏行业平均市盈率为17倍，广告行业平均市盈率为19倍 [17][31] - 在线视频行业平均市销率为1.7倍，云计算行业平均市销率为5.8倍，金融科技行业平均市销率为2.0倍 [31] 战略投资 - 公司战略投资的总估值为4721亿港元，其中上市投资估值为3666亿港元，未上市投资估值为1055亿港元 [19]