报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2023年年报业绩上升，血制品业务通过增加采浆量等巩固地位，疫苗业务集中资源开发新产品；预计2024 - 2026年归母净利润增长，血制品业务温和回升，流感疫苗业务放量，给予2024年25 - 30X PE，对应合理价值区间23.57 - 28.29元 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 4月16日收盘价18.86元，52周股价波动16.51 - 24.88元，总股本1829百万股，流通A股1574百万股，总市值34363百万元，流通市值29568百万元 [1] 沪深300对比 - 1M绝对涨幅 - 9.9%、相对涨幅 - 6.5%；2M绝对涨幅 - 1.0%、相对涨幅 - 4.3%；3M绝对涨幅 - 6.0%、相对涨幅 - 11.8% [2] 业绩情况 - 2023年实现营业收入53.42亿元（+18.26%），归母净利润14.82亿元（+37.66%），扣非归母净利润12.67亿元（+41.77%）；单Q4实现营业收入14.29亿元（+56.23%），归母净利润4.14亿元（+135.85%），扣非归母净利润3.61亿元（+166.97%） [4] 疫苗业务 - 子公司华兰疫苗2023年实现收入24.10亿元（+32.03%），归母净利润8.60亿元（+65.49%）；流感疫苗批签发94个批次共2535.7万剂（+33.38%）；2023年2月取得冻干人用狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗《药品注册证书》 [4] 血制品业务 - 2023年实现营收29.26亿元（+9.22%），白蛋白、静丙、其他血液制品收入同比分别增长6.97%、8.96%、11.87%；采浆1342.32吨（+19.59%），建成4家浆站获许可证，完成11家浆站许可证换发 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为17.24亿元、20.01亿元、23.16亿元，同比分别增长16.4%、16.0%、15.7% [5] 财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5342|6279|7194|8204| |净利润（百万元）|1482|1724|2001|2316| |全面摊薄EPS(元)|0.81|0.94|1.09|1.27| |毛利率(%)|69.6%|69.8%|69.8%|69.9%| |净资产收益率(%)|13.0%|13.8%|14.4%|15.0%| [6] 可比公司估值 - 血制品公司2024E市盈率均值30.47X，疫苗公司2024E市盈率均值16.52X [8] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2024 - 2026E分别为17.6%、14.6%、14.0%等 [9][10]