文章核心观点 公司将于2025年4月16日举办2024年度网上业绩说明会，并提前向投资者征集问题 [1][3] 本次说明会的安排 - 召开时间为2025年4月16日15:30 - 17:00 [1] - 出席人员包括公司董事兼总经理安文珏女士、财务总监兼董事会秘书路珂先生、独立董事杨东升先生、保荐代表人贾鹏先生 [1] - 投资者可登陆深圳证券交易所“互动易”平台，进入“云访谈”栏目参与说明会 [2] 征集问题事项 - 公司提前向投资者公开征集问题，投资者可登录“互动易”平台，进入“业绩说明会提问预征集”界面，输入公司股票代码后提问 [3] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [3]

财报披露 - 公司于2025年3月29日披露《2024年年度报告》[1] 业绩说明会 - 公司将于2025年4月16日15:30 - 17:00举行2024年度网络业绩说明会[1] - 出席人员有总经理范蓓等[1] - 投资者可登陆“互动易”平台参与及提问[1][2] - 公司提前征集业绩说明会问题[2]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 17.95 元，相当于 2025 年 25 倍的动态市盈率 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和净利润下降，血制品业务稳健增长、采浆量创新高，疫苗业务短期承压、研发稳步推进，基因公司贝伐珠单抗获批上市、在研管线有望收获，预计 2025 - 2027 年收入和净利润增速可观 [2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024 年公司实现营业收入 43.79 亿元，同比下降 18.02%；归母净利润 10.88 亿元，同比下降 26.57%；扣非归母净利润 9.81 亿元，同比下降 22.56% [2] - Q4 单季度，公司实现营业收入 8.89 亿元，同比下降 37.82%；归母净利润 1.64 亿元，同比下降 60.37%；扣非归母净利润 1.64 亿元，同比下降 54.69% [2] 血制品业务 - 2024 年血液制品业务实现营业收入 32.46 亿元，同比增长 10.91%；其中白蛋白营收 12.29 亿元，同比增长 16.27%，静丙营收 9.29 亿元，同比增长 9.94%，其他血液制品营收 10.88 亿元，同比增长 6.19% [3] - 2024 年多个浆站取得采浆许可证并采浆，获批设置新建丰都县单采血浆站，采浆量达 1586.37 吨，同比增长 18.18% [3] - 静丙（5%、10%）已完成Ⅲ期临床研究，处于药品上市审批阶段；Exendin - 4 - FC 融合蛋白项目已完成Ⅰ期临床，正在开展Ⅱ期临床研究，人凝血因子Ⅸ正在开展Ⅲ期临床研究 [3] 疫苗业务 - 2024 年华兰疫苗实现营业收入 11.28 亿元，同比下降 53.21%，其中流感疫苗营收 10.73 亿元，同比下降 55.34%；实现净利润 2.06 亿元，同比下降 76.10% [4] - 2024 年共取得流感疫苗批签发 78 批次，批签发批次数量继续保持国内领先 [4] - 稳步开展重组带状疱疹疫苗（CHO 细胞）等临床前研发工作；A 群 C 群脑膜炎球菌结合疫苗已完成Ⅲ期临床试验，正在进行申报生产的准备工作；Hib 结合疫苗 2024 年 12 月申报临床试验并被受理；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗正在开展Ⅲ期临床试验 [4] 基因公司业务 - 参股公司华兰基因贝伐珠单抗于 2024 年 11 月 21 日取得《药品注册证书》，2023 年国内贝伐珠单抗注射液总销售额约为 107 亿元 [5][9] - 利妥昔单抗注射液的上市许可申请已递交并被受理；阿达木单抗等处于Ⅲ期临床阶段；伊匹木单抗等处于Ⅰ期临床阶段；重组抗 Claudin18.2 全人源单克隆抗体注射液等已取得临床批件，待开展临床 [9] 投资建议及财务预测 - 预计公司 2025 年 - 2027 年的收入增速分别为 14.9%、13.2%、11.6%，净利润的增速分别为 20.7%、19.3%、17.8% [10] - 给出了 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益等财务指标预测 [11][12]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国医疗保健行业 - 公司：华兰生物工程股份有限公司（Hualan Biological Engineering Inc.），以及其他众多中国医疗保健行业上市公司，如3SBio、Aier Eye Hospital Group等 纪要提到的核心观点和论据 华兰生物工程股份有限公司 - **业绩情况** - 2024年全年营收44亿元（同比-18%），经常性净利润9.81亿元（同比-23%）；第四季度营收和经常性净利润同比分别下降38%和55% [1] - 血浆业务2024年营收增长11%，第四季度下降3%；疫苗业务2024年营收下降54%，第四季度下降77%，主要受四价流感疫苗自2024年年中降价30%和市场需求下降拖累 [2] - 血浆产品2024年下半年毛利率升至58.7%（上半年为54.4%），全年保持在54.4%；疫苗产品2024年毛利率下滑6.7个百分点至81.5% [2] - 2024年血浆采集量为1586吨（同比+18%），符合预期 [2] - **财务指标** - 研发费用7.76亿元（同比-35%），销售费用3.33亿元（同比+19%），管理费用2.96亿元（同比+8%） [3] - 营业利润12.47亿元（同比-35%），净利润10.88亿元（同比-27%），调整后净利润9.81亿元（同比-23%） [3] - **展望与评级** - 血浆和疫苗业务在营收和盈利能力上均未达预期；2025年疫苗业务难有转机，但血浆业务因2024年供应增长18%有望保持稳定 [7] - 2024年股息支付率为34%（2023年为37%），暂无股票回购计划；维持减持评级 [7] - **估值与风险** - 基于DCF模型进行估值，关键假设包括WACC为8.7%，永续增长率为3%，长期债务占比10%，长期企业税率15% [8] - 上行风险：2023 - 2026年血浆量复合年增长率超16%；10%静脉注射免疫球蛋白（IVIG）更快推出及其他新产品（如人纤维蛋白原）加速放量；流感疫苗需求增强 [10] - 下行风险：血浆量增长慢于预期；流感疫苗竞争加剧，市场份额被侵蚀；产品线延迟或失败 [10] 行业评级与覆盖公司 - 摩根士丹利对中国医疗保健行业看法为有吸引力（Attractive） [4] - 对行业内众多公司给出评级，如Adicon Holdings Ltd为“Overweight”，Aier Eye Hospital Group为“Underweight”等，评级可能会发生变化 [66][68][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司1%以上普通股权益、过去12个月提供投资银行服务、未来3个月有望获得投资银行服务补偿等 [16][17][18] - 摩根士丹利研究报告的相关政策，如更新频率、分发方式、使用条款、隐私政策等 [41][44][45] - 不同地区摩根士丹利研究报告的传播主体和适用对象，如在巴西由Morgan Stanley C.T.V.M. S.A.传播，针对专业客户等 [55][57][59][60] - 摩根士丹利研究报告中评级的定义和对应关系，如“Overweight”对应“Buy”等 [25][27][29][30]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，参照可比公司给予2025年目标PE 28X，维持目标价19.50元 [2][13] 报告的核心观点 - 公司血制品业务稳健，流感疫苗在量价综合影响下承压，2025年有望在新基数上重返增长轨道 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为53.42亿元、43.79亿元、50.60亿元、58.07亿元、65.95亿元，同比变化分别为18.3%、 - 18.0%、15.5%、14.8%、13.6% [6] - 归母净利润分别为14.82亿元、10.88亿元、12.81亿元、15.52亿元、18.87亿元，同比变化分别为37.7%、 - 26.6%、17.7%、21.1%、21.6% [6] - 每股净收益分别为0.81元、0.59元、0.70元、0.85元、1.03元，净资产收益率分别为13.0%、9.2%、10.1%、11.3%、12.6% [6] 交易数据 - 52周内股价区间为13.84 - 20.18元，总市值293.15亿元，总股本18.29亿股，流通A股15.74亿股，流通B股和H股均为0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益118.59亿元，每股净资产6.48元，市净率2.5，净负债率 - 17.00% [8] 股价走势 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为2%、 - 8%、 - 18%，相对指数升幅分别为2%、 - 7%、 - 31% [11] 业绩情况 - 受流感疫苗降价及市场需求下滑影响，2024年公司营收43.79亿元（同比 - 18.0%），归母净利润10.88亿元（ - 26.6%），扣非净利润9.81亿元（ - 22.6%），毛利率同比下滑8.14pp至61.45% [13] 血制品业务 - 2024年血制品业务营收32.46亿元（ + 10.9%），毛利率稳定，白蛋白、静丙、其他品种收入分别增长16.3%、9.9%、6.2% [13] - 2024年采浆1586吨（ + 18%），随着老浆站挖潜和新浆站建设，采浆量未来有望高速增长 [13] - 10%静丙已完成Ⅲ期临床、上市许可申请获NMPA受理，9因子正在开展Ⅲ期临床研究 [13] 疫苗业务 - 2024年6月公司下调四价流感疫苗价格约30%，行业需求下滑，疫苗销售量下滑26.6%至1424万瓶，营收11.17亿元，同比下滑53.5% [13] - 我国流感疫苗接种率低于海外，降价有望提升接种率，公司作为龙头有望受益，近年获批的破伤风、狂苗等新品有望贡献增量 [13] 财务预测 - 对2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标进行了预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等指标的变化情况 [15] 可比公司估值 - 选取卫光生物、上海莱士、三生国健三家生物制品企业作为可比公司，计算了2023 - 2025年的PE均值分别为36、22、28 [16]

文章核心观点 2025年3月29日华兰生物发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况、公募基金和外资持股变化[1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月28日，88个机构投资者持有华兰生物A股股份，合计持股7.14亿股，占总股本39.02% [1] - 前十大机构投资者包括重庆市晟康生物科技开发有限公司等，合计持股比例38.07%，较上一季度下跌0.69个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金5个，持股增加占比0.20% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金3个，持股减少占比0.17% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金69个，包括创新药等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金5个，包括富国新动力灵活配置混合A等 [2] 外资持股变化 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比0.49% [2]

文章核心观点 公司于2025年3月28日召开第二届董事会第十三次会议，审议通过拟续聘大华会计师事务所为2025年度审计机构的议案，该事项尚需公司股东大会审议通过 [1] 拟续聘会计师事务所的基本情况 基本信息 - 大华会计师事务所于2012年2月9日成立，组织形式为特殊普通合伙，注册地址在北京市海淀区，首席合伙人为梁春 [1] - 截至2024年12月31日，合伙人数量150人，注册会计师887人，其中签署过证券服务业务审计报告的404人 [1] - 2023年度业务总收入325,333.63万元，审计业务收入294,885.10万元，证券业务收入148,905.87万元 [1] - 2023年度上市公司审计客户家数436家，主要行业包括制造业等，上市公司年报审计收费总额52,190.02万元，本公司同行业上市公司审计客户家数24家 [1] 投资者保护能力 - 已计提的职业风险基金和已购买的职业保险累计赔偿限额之和超8亿元，职业保险购买符合规定 [2] - 近三年涉两起执业行为诉讼案，分别在奥瑞德和东方金钰案中承担连带赔偿责任，大部分判决已履行完毕，不影响正常经营和造成重大风险 [2][3] 诚信记录 - 大华会计师事务所近三年因执业行为受刑事处罚0次、行政处罚8次等；46名从业人员受刑事处罚0次、行政处罚6次等 [4] 项目信息 基本信息 - 项目合伙人吕勇军1994年12月成为注册会计师，2024年1月开始为本公司提供审计服务，近三年签署上市公司和挂牌公司审计报告7家次 [5] - 签字注册会计师朱红辉2020年8月成为注册会计师，2024年12月开始为本公司提供审计服务，近三年签署5家次 [5] - 项目质量控制复核人熊亚菊1999年6月成为注册会计师，2013年1月开始从事复核工作，近三年复核超50家次 [5] 诚信记录 - 签字注册会计师朱红辉和项目质量控制复核人熊亚菊近三年无相关处罚；项目合伙人吕勇军2024年4月受一次警示函监督管理措施 [6] 独立性 - 大华会计师事务所及相关人员执行本项目审计工作时能保持独立性 [6] 审计收费 - 2024年度审计费用50万元（含内控审计费用5万元），按工作人日数和收费标准收取 [7] - 公司董事会提请股东大会授权商定2025年度审计费用 [7] 拟续聘会计师事务所履行的程序 董事会审议情况 - 公司第二届董事会第十三次会议以9票同意通过续聘议案，尚需提请股东大会审议 [8][9] 审计委员会履职情况 - 2025年3月27日审计委员会会议通过续聘议案，认可其独立性等能力，同意提交董事会审议 [10] 监事会审议情况 - 公司第二届监事会第十一次会议通过续聘议案，认为续聘利于保证审计业务连续性，同意提交股东大会审议 [11] 生效日期 - 本次续聘尚需股东大会审议，自审议通过之日起生效 [11] 报备文件 - 第二届董事会第十三次会议决议 [12] - 第二届监事会第十一次会议决议 [12] - 第二届董事会2025年第二次审计委员会决议 [12] - 大华会计师事务所关于其基本情况的相关资料 [12]

文章核心观点 - 华兰生物2024年年度报告显示公司多领域发力展现发展韧性，采浆量创历史新高，各业务有不同表现且注重研发创新和费用控制 [1][2][4][6] 各业务表现 血液制品业务 - 实现营收32.51亿元，同比增长10.91%，净利润9.49亿元，同比增长5.34%，扣非净利润9亿元，同比增长19.2% [2] - 采浆量达1586.37吨，同比增长18.18%创历史新高，邓州、襄城等浆站建成采浆，获批重庆丰都新建浆站，未来将加快新批浆站建设验收、加强现有浆站管理提升献浆员黏性 [1][2] 疫苗业务 - 实现营收11.17亿元，同比下降53.54%，但流感疫苗批签发保持国内领先，2024年取得流感疫苗批签发78个批次 [3] - 2024年6月调整四价流感疫苗价格，冻干人用狂犬病疫苗和吸附破伤风疫苗销售业绩良好，利于刺激市场需求、提升接种率和扩大规模 [3] 研发创新 - 持续加大研发投入，研发费用3.33亿元，同比增长18.63%，众多研发项目取得进展，如贝伐珠单抗获批生产销售、利妥昔单抗申请受理等 [4] - 公司核心竞争力显著，是国内首家通过GMP认证的血液制品企业，疫苗公司是国内最大流感病毒裂解疫苗生产基地，有强大研发团队和平台，“华兰”商标为中国驰名商标 [4] 费用控制 - 2024年销售费用同比减少35.48%，管理费用同比增长8.01%，研发费用同比增长18.63%，财务费用同比减少309.32%，体现改善费用结构和增强研发投入努力 [6] 股东分红 - 经董事会审议通过拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税） [7]

文章核心观点 公司因2024年度“净利润”未达目标值，拟回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票132.426万股，同时因2023年度利润分配方案实施完毕对回购价格进行调整，调整后为10.59元/股，本次回购注销及价格调整对公司业绩无实质性影响，后续将办理相关手续并履行信息披露义务 [1][4][6][7][9] 2023年限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 - 2023年9月11日，公司董事会和监事会审议通过激励计划相关议案，独立董事发表意见，激励对象名单公示无异议 [1] - 2023年10月10日，公司披露激励对象名单审核及公示情况说明 [1] - 2023年10月16日，公司股东大会批准激励计划，董事会获授权办理相关事宜，同日披露内幕信息知情人及激励对象买卖公司股票情况自查报告 [2] - 2023年10月27日，公司董事会审议通过向激励对象首次授予限制性股票的议案，独立董事发表意见，监事会核实名单 [2] - 2023年11月22日，公司完成首次授予登记工作，限制性股票上市 [3] - 2025年3月14日，公司董事会审议通过首次授予的限制性股票第一个解锁期解锁条件成就的议案 [3] - 2025年3月28日，公司董事会和监事会审议通过回购注销部分限制性股票暨调整回购价格的议案 [1] 本次回购价格调整事由及调整结果 - 因公司实施2023年度权益分派，每股派发现金红利0.3元，根据规定对限制性股票回购价格进行调整 [4][7] - 调整方法为P＝P0 - V，调整后首次授予部分限制性股票回购价格为10.59元/股 [4][7] 本次回购注销部分限制性股票的原因、数量、价格和资金来源 - 原因是公司2024年度“净利润”为9.92亿元，未达2024年业绩考核目标的触发值和目标值 [6] - 回购数量为132.426万股，回购价格为10.59元/股，回购资金总额为132.426万×10.59元 [6][7][8] 本次回购注销后股本结构变动情况 - 回购注销132.426万股后，公司股份总数将由1,828,780,926.00股变更为1,827,456,666股 [8] - 有限售条件的流通股中，股权激励锁定股数量由3,089,940.00股变为1,765,680.00股，比例由0.17%变为0.10% [8] 本次回购注销及回购价格调整对公司业绩的影响 - 本次回购注销部分限制性股票和调整回购价格对公司财务状况和经营成果无实质性影响，不损害公司利益 [9] 本次回购注销计划的后续工作安排 - 公司将按规定办理回购注销相关手续，并及时履行信息披露义务 [9] 监事会意见 - 监事会认为回购注销事项和回购价格调整符合规定，审议程序合法合规，未损害公司及中小股东利益，同意相关操作 [9] 法律意见书的结论性意见 - 截至法律意见书出具日，公司已履行现阶段必要批准与授权，回购注销事项尚需股东大会审议通过，符合相关规定，公司需继续履行信息披露义务 [10]

文章核心观点 公司拟回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票，这将导致注册资本减少，公司通知债权人相关权利及申报债权的方式和所需材料 [1][2][3] 分组1：回购注销情况 - 公司于2025年3月28日召开会议审议通过回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票暨调整回购价格的议案，拟回购注销对应2024年考核年度已获授但尚未解除限售的全部限制性股票132.426万股 [1] - 公司拟以10.59元/股的价格回购上述限制性股票，回购完毕后将申请办理注销工作 [2] - 本次部分限制性股票回购注销完成后，预计公司总股本将由182,878.0926万股减少至182,745.6666万股，注册资本将由182,878.0926万元变更为182,745.6666万元 [2] 分组2：债权人相关信息 - 公司本次回购注销事宜导致注册资本减少，债权人有权在公告披露之日起45日内，凭有效债权证明文件及凭证要求清偿债务或提供相应担保 [2] - 债权人未在规定期限内行使权利，回购注销将按法定程序继续实施，逾期未申报债权不影响债权有效性，公司将按原债权文件约定履行债务 [2] - 债权人要求清偿债务或提供担保应提出书面要求并随附证明文件 [2] 分组3：债权申报所需材料及方式 - 债权人为法人，申报需持证明债权债务关系的合同等凭证原件及复印件、法人营业执照副本原件及复印件、法定代表人身份证明文件；委托他人申报还需携带法定代表人授权委托书和代理人有效身份证件原件及复印件 [3] - 债权人为自然人，申报需持证明债权债务关系的合同等凭证原件及复印件、有效身份证件原件及复印件；委托他人申报还需携带授权委托书和代理人有效身份证件原件及复印件 [3] - 债权人可采用现场、邮寄、传真方式申报债权，申报日以公司收到邮件日为准，需注明“申报债权”字样 [3]