报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），目标价格21.49元 [5][7] 报告的核心观点 - 天士力2023年经营质量稳步提升，创新管线高效推进，虽单Q4季度部分指标下滑，但整体发展态势良好，预计未来收入和利润将保持增长 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023全年实现收入86.74亿元（yoy+0.42%），归母净利润10.71亿元，扣非归母净利润11.81亿元（yoy+60.11%）；单Q4季度实现收入21.03亿元（yoy-15.64%），归母净利润0.39亿元（yoy-50.44%），扣非归母净利润1.27亿元 [2] 业务板块表现 - 2023年医药工业收入74.21亿元（yoy+3.22%），毛利率72.96%（yoy+1.85pct）；中药业务收入59.71亿元（yoy+6.62%），毛利率72.24%（yoy+2.36pct）；主营心脑血管类产品收入52.54亿元（yoy+3.45%），毛利率74.93%（yoy+2.18pct） [3] - 2023年医药商业收入12.15亿元（yoy-14.21%），毛利率29.54%（yoy+2.29pct），营业成本较去年同期减少16.92% [3] 研发情况 - 2023年全年研发投入13.15亿元，较去年同期增加29.49% [4] - 拥有98款在研管线，现代中药、生物药、化学药分别布局25款、12款、59款产品；41款1类创新药管线，26款已进入临床II/III期阶段，多款产品已提交上市及一致性评价申请 [4] - 持续推进真实世界研究和循证医学研究，报告期内新增10个品种进入23项指南与共识 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为96.50/104.86/111.60亿元，同比增速分别为11.25%/8.66%/6.43% [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为13.37/14.52/15.34亿元，同比增速分别为24.87%/8.58%/5.60%，EPS分别为0.90/0.97/1.03元/股，对应PE分别为17/15/15倍 [5] 基本数据 - 总股本/流通股本为1,493.95/1,493.95百万股，流通A股市值22,259.86百万元，每股净资产8.25元，资产负债率24.08%，一年内最高/最低股价为18.00/12.88元 [8]