报告公司投资评级 - 买入|首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年报告研究的具体公司收入分别为90.99/97.38/103.90亿元 归母净利润分别为11.61/13.55/15.30亿元 对应EPS分别为0.78/0.91/1.02元/股 当前收盘价对应PE分别为18.83/16.14/14.29倍 首次覆盖 给予“买入”评级 [58] 公司发展历史 - 初创期靠丹滴和养血起家 1994年5月公司前身成立 1998年4月更名 1997年12月丹滴通过FDA IND 2000年两产品进医保 2003年复方丹参滴丸收入8.2亿 养血清脑颗粒收入0.86亿 [5] - 业务布局期新增商业业务板块 多个产品进医保或获证书 2008年部分产品销量放量增长 2009年复方丹参滴丸进基药目录 2011年部分产品上市 2013年完成收购形成一核两翼格局 [5] - 调整期受行业环境影响 中药销售增速放缓 化药因集采降价 生物药上市进程中止 2020年8月剥离天士营销 2023年9月剥离零售药房业务 [5] 管理层 - 较多具备中药学、药物研发/分析等专业背景 且深耕公司多年 如闫凯境为天津中医药大学中药学博士 蒋晓萌为教授级高级工程师等 [6] 董监高人员激励与股利支付率 - 已开展两期员工激励 第一期2017年3月30日发布 筹资上限2000万元 锁定期12个月 存续期展期至2025.7 购买股份506800股（0.047%） 持有人16人董高监 第二期2018年5月21日发布 筹资上限4094万元 锁定期12个月 存续期展期至2025.7 购买股份1831633股（0.12%） 持有人15人董高监 [9] - 股利支付率整体保持在较高水平 [7] 财务分析 - ROE在2007 - 2014年增长 2014年达近32%峰值 后续下滑 2021年剔除非经常影响后达最低值4.88% 后续提升 [10] - 扣非净利率2015 - 2019年下滑 2020 - 2023年提升 2024年因计提开发支出减值近2亿略有下降 但仍处历史较高水平 [10] - 资产周转率2012 - 2021年下降 2019年前收入和总资产正增长 资产增速更快 2020年剥离医药商业两者皆下降 2021 - 2023年总资产保持165亿元水平 收入自2022年开启个位数增长 近两年保持50% - 55%水平 [10] - 权益乘数2015 - 2018年呈V字型变化 2020年处置天士营销股权后资产负债率从50%降至20% 权益乘数从2.27降至1.75 2021 - 2023年维持1.3出头水平 [10] 增长驱动因素分析 - 收入增速 医药工业收入构成 - 中药收入占医药工业比例维持在80%左右 化学制剂15% - 25% 心脑血管占比70% - 75% 肝病占比提升接近10% 感冒发烧5%左右 抗肿瘤因蒂清集采收入下降后2024年有所恢复 最大单品为复方丹参滴丸 其次为养血清脑等 [15] 心脑血管线产品优势 - 心脑血管占医药工业比例2024年为74% 核心品种多为独家 4个品种有集采或谈判身份优势 进院难度低 3个品种拓展适应症有增量空间 如丹滴进入以价换量阶段且糖网适应症拓展加速等 [18] 心血管市场情况 - 中国心血管疾病患病率上升 推算现患人数3.3亿 冠心病患者1139万 发病率和年龄正相关 收治患者集中在三级医院 超半数为心绞痛患者 合并高血压比例为60.9% [20] - 心血管TOP10市占率40% + 大多为口服制剂 丹滴排第一 其增长空间在于中药口服制剂份额提升 区域联盟集采促进进院 糖网适应症拓展 [24] - 心脑血管中成药逐渐以口服为主 2017至2024H1中国公立医疗机构终端心脑血管中成药TOP20从注射液为主到口服液为主 心血管中药注射剂厂家多 价格差异大 口服制剂市占率有望继续提升 [28] - 公司心血管核心产品皆为独家 拥有集采/医保谈判/基药等资质 利好入院 2014 - 2018年渠道库存增加 2018年起部分药品销售收入减少 2021年去库存基本完成 丹滴2022 - 2024年销量增速维持在5% - 10% 芪参益气滴丸近年基本保持双位数增长 注射用益气复脉通过谈判纳入医保目录保持20% + 销量增长 [33] 脑血管市场情况 - 养血清脑在偏头痛、紧张性头痛等有临床证据 在中国公立医疗机构终端和零售药店终端皆排名前列 为基药 国家基层医疗下沉政策加速 公司激励扩大基层销售优势 且养血清脑丸正在开展治疗轻中度阿尔茨海默病的临床Ⅱ期 未来有望保持较好增长 [34] - 国内卒中治疗率有提升空间 急性缺血性卒中治疗指南推荐静脉溶栓优先 阿替普酶存在依赖进口等问题 普佑克为国内唯一获批上市的重组人尿激酶原产品 2024年8月递交脑梗适应症新药申请 国内缺血性脑卒中药物销售额合计百亿以上 第三代溶栓药疗效和安全性循证医学证据积累 普佑克疗效不劣于阿替普酶且安全性更优 价格较低 [42][45] 化药情况 - 截至2024年底化学药板块布局65款产品 2021年前核心产品蒂清因集采收入下降 但水林佳增长快速 维持21 - 23年化药收入平稳 叠加新品增量 24年实现双位数增长 [46] - 公司化学药创仿结合 创新药方面部分临床有进展 仿制药方面每年有几个化药仿制药上市 贡献增量 [46] 增长驱动因素分析 - 资产投入产出效率 - 此前资产投入产出效率产生较多减值/损失 华润入主后有望改善 [49] 增长驱动因素分析 - 净利率 净利率 - 分业务毛利率与费率 - 分业务毛利率稳健 医药工业毛利率稳定在70% - 75% 医药商业剥离天士营销后毛利率提升 当前在30%水平且有提升趋势 [54] - 销售费用约65%为广告宣传推广费 近两年绝对值变化不大 管理费用2020 - 2023年绝对值持续减少 费率近3年持续下降 2024年绝对值稳定 研发费用2018 - 2021年保持6亿左右规模 2022 - 2023年增加投入 2024年略有减少 [54] 净利率 - 非经营影响 - 长股投和开发支出减值存在不确定性 其他风险较小 如长期股权投资余额13.1亿 符合资本化的开发支出17.5亿 减值准备3亿 余额为14.5亿 [55] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为90.99/97.38/103.90亿元 归母净利润分别为11.61/13.55/15.30亿元 对应EPS分别为0.78/0.91/1.02元/股 当前收盘价对应PE分别为18.83/16.14/14.29倍 [58]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 天士力2024年年报业绩基本符合市场预期 虽部分指标下滑但整体经营稳健 创新药管线前景好 与华润三九合作有望推动高质量发展 维持“买入”评级[1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为84.98/9.56/10.36亿元 同比-2.03%/-10.78%/-12.31% 经营性净现金流20.15亿元 同比-21.78% EPS（基本）0.64元 2024年度现金分红总额占归母净利润比率为82.86%[1] 分行业与产品情况 - 2024年医药工业、医药商业营收分别为75.74/8.95亿元 同比+2.06%/-26.39% 工业收入在压力下正增长 商业规模收缩与药店行业景气度低有关[2] - 2024年中药、化学制剂、生物药营收分别同比+0.88%/8.62%/1.06% 均实现正增长[2] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率同比+0.35pp至67.14% 医药工业和医药商业的毛利率分别同比-1.87pp/+4.40pp 工业毛利率下滑与部分产品降价有关[3] - 2024年公司期间费用率为48.70% 同比持平 其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.77/+0.12/-0.08/-0.81 pp 整体保持稳定 研发投入有所减少[3] 运营与资产情况 - 2024年公司应收账款周转天数同比缩短1.68天至31.1天 运营效率继续提升[3] - 2024年底资产负债率同比减少4.95pp至19.13% 全年经营性净现金流表现良好[3] 创新药管线与合作情况 - 公司中药研发龙头地位稳固 2024年研发投入10.39亿元 截至24年底 已拥有98款在研产品 包括33款1类创新药 27款处于临床试验阶段 22款处于临床II、III期阶段 其中有17款是创新中药[4] - 2024年8月公司控股股东天士力集团及其一致行动人与华润三九签署《股份转让协议》 若实施完成 控股股东将变为华润三九 实际控制人将变更为中国华润 双方将相互赋能[4] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为11.50/12.45亿元（较前次下调14%/17%） 新增2027年归母净利润预测为13.99亿元 同比增长20%/8%/12% 现价对应PE为19/18/16倍[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 天士力2024年营收和利润略有承压，预计2025年工业板块边际改善，未来2 - 3年业绩弹性值得期待，且公司创新研发推进，华润三九收购获批后双方将相互赋能，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027E营业收入分别为84.98亿、89.94亿、99.59亿、109.45亿元，同比变化-2.03%、5.83%、10.73%、9.90% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为9.56亿、10.99亿、13.36亿、15.61亿元，同比变化-10.78%、14.97%、21.61%、16.85% [3] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.64、0.74、0.89、1.04元，P/E分别为22.76、19.80、16.28、13.93 [3] 事件情况 - 天士力2024年年报显示，报告期内营收84.98亿元（同比-2.03%），归母净利润9.56亿元（同比-10.78%），扣非归母净利润10.36亿元（同比-12.31%）；单Q4营收20.36亿元（同比-3.19%），归母净利润1.13亿元（同比+191.83%），扣非归母净利润0.53亿元（同比-58.06%） [7] 营收分析 - 2024年营收承压受医药商业拖累，预计2025年工业板块边际改善，2024年医药工业/商业营收75.74/8.95亿元，同比+2.06%/-26.39%，商业下滑因零售客流量下滑及整改低毛利药店 [7] - 医药工业中，中药/化学制剂药/化学原料药/生物药营收60.24/13.07/0.52/1.92亿元，同比+0.88%/+8.62%/-9.51%/+1.06% [7] - 心脑血管/抗肿瘤/感冒发烧/肝病治疗/其他营收55.93/2.28/3.08/7.26/7.18亿元，同比+4.23%/+19.91%/-39.48%/+10.58%/+2.71% [7] - 心脑血管产品中复方丹参滴丸/养血清脑颗粒/养血清脑丸/芪参益气滴丸销售量同比+9.24%/+10.67%/+11.59%/+5.54%，感冒发烧产品收入下降因2023年销售高基数 [7] 利润分析 - 2024年利润承压因复方丹参滴丸集采扩面和主动计提减值，看好集采影响出清后国企改革成效，未来2 - 3年业绩弹性可期 [7] - 2024年毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为67.14%/35.16%/4.06%/9.77%，同比+0.34/+0.76/+0.12/-0.80pct [7] - 2024年资产减值损失2.32亿元，同比增加2.27亿元，扣非归母净利率12.19%，同比-1.43pct [7] 研发与发展前景 - 公司有98款在研产品管线，含33款1类创新药，27款处临床试验阶段，22款（含17款创新中药）在临床II、III期，安神滴丸和普佑克急性缺血性脑卒中适应症已提交生产申请 [7] - 华润三九收购天士力获国务院国资委批复，控股后双方将相互赋能，提升公司竞争力和发展前景 [7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E的多项财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年利润略有承压，携手华润三九发展进程稳步推进，维持“买入”评级 [5] - 看好公司创新研发能力、以及未来与华润三九携手发展带来的潜在成长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年2月26日，当前股价14.56元，一年最高最低为17.77/12.24元，总市值217.52亿元，流通市值217.52亿元，总股本14.94亿股，流通股本14.94亿股，近3个月换手率41.71% [1] 财务情况 - 2024年实现营收84.98亿元（同比-2.03%）；归母净利润9.56亿元（-10.78%）；扣非归母净利润10.36亿元（-12.31%） [5] - 2024年毛利率为67.14%（+0.35pct），净利率为10.11%（-1.61pct） [5] - 2024年销售费用率为35.14%（+0.77pct）；管理费用率为4.06%（+0.12pct）；研发费用率为9.77%（-0.81pct）；财务费用率为-0.30%（-0.08pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为11.83/13.06/14.55亿元（原预计12.08/13.76亿元），EPS为0.79/0.87/0.97元/股，当前股价对应PE分别为18.4/16.7/15.0倍 [5] 分治疗领域营收情况 - 心脑血管营收55.93亿元（+4.23%）、抗肿瘤营收2.27亿元（+19.91%）、感冒发烧营收3.08亿元（-39.48%）、肝病治疗营收7.26亿元（+10.58%）、其他类营收7.18亿元（+2.71%） [6] - 抗肿瘤、肝病治疗两类产品毛利率分别为70.77%（+5.42pct）和83.70%（+1.52pct） [6] 研发进展 - 中药方面，截至2024年底，枇杷清肺饮、温经汤、安神滴丸3款处于申报生产阶段；17款产品处于临床II、III期研究阶段，其中脊痛宁片、安体威颗粒、T89治疗慢性稳定性心绞痛与T89防治急性高原综合症等已进入临床III期 [7] - 生物药方面，普佑克适应症从急性ST段抬高型心梗治疗拓展至急性缺血性脑卒中 [7] - 化药方面，1类创新药JS1 - 1 - 01临床II期完成全部受试者出组，并有多款仿制药提交上市申请及通过一致性评价 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年利润略有承压，携手华润三九发展进程稳步推进，维持“买入”评级；看好公司创新研发能力、以及未来与华润三九携手发展带来的潜在成长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年2月26日，当前股价14.56元，一年最高最低为17.77/12.24元，总市值217.52亿元，流通市值217.52亿元，总股本14.94亿股，流通股本14.94亿股，近3个月换手率41.71% [1] 财务数据 - 2024年实现营收84.98亿元（同比-2.03%）；归母净利润9.56亿元（-10.78%）；扣非归母净利润10.36亿元（-12.31%）；2024年毛利率为67.14%（+0.35pct），净利率为10.11%（-1.61pct）；2024年销售费用率为35.14%（+0.77pct）；管理费用率为4.06%（+0.12pct）；研发费用率为9.77%（-0.81pct）；财务费用率为-0.30%（-0.08pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为11.83/13.06/14.55亿元（原预计12.08/13.76亿元），EPS为0.79/0.87/0.97元/股，当前股价对应PE分别为18.4/16.7/15.0倍 [5] - 2023 - 2027年营业收入分别为86.74/84.98/88.27/93.81/99.77亿元，YOY分别为0.4%/-2.0%/3.9%/6.3%/6.3%；归母净利润分别为10.71/9.56/11.83/13.06/14.55亿元，YOY分别为505.3%/-10.8%/23.8%/10.4%/11.4% [9] 分治疗领域营收情况 - 心脑血管营收55.93亿元（+4.23%）、抗肿瘤营收2.27亿元（+19.91%）、感冒发烧营收3.08亿元（-39.48%）、肝病治疗营收7.26亿元（+10.58%）、其他类营收7.18亿元（+2.71%） [6] - 抗肿瘤、肝病治疗两类产品毛利率分别为70.77%（+5.42pct）和83.70%（+1.52pct） [6] 研发进展 - 中药方面，截至2024年底，枇杷清肺饮、温经汤、安神滴丸3款处于申报生产阶段；17款产品处于临床II、III期研究阶段，其中脊痛宁片、安体威颗粒、T89治疗慢性稳定性心绞痛与T89防治急性高原综合症等已进入临床III期 [7] - 生物药方面，普佑克适应症从急性ST段抬高型心梗治疗拓展至急性缺血性脑卒中 [7] - 化药方面，1类创新药JS1 - 1 - 01临床II期完成全部受试者出组，并有多款仿制药提交上市申请及通过一致性评价 [7]

报告公司投资评级 - 无明确投资评级，但建议重点关注天士力 [6] 报告的核心观点 - 天士力2024年业绩平稳运行，核心资产稳定增长，虽利润端受减值影响下滑，但经营性利润水平稳定，且牵手华润三九有望进入新时代，研发管线也进入收获期 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月24日天士力发布《2024年年度报告》，2024年公司实现营业收入84.98亿元，同比下滑2.03%；归母净利润9.56亿元，同比下滑10.78%；扣非归母净利润10.36亿元，同比下滑12.31%；经营活动现金流20.15亿元，同比下滑21.78% [1] 点评 - 业绩平稳运行，核心资产稳定增长：2024年公司克服疫情相关品种高基数压力和复方丹参滴丸集采全国扩面影响，整体业绩平稳。医药工业营收75.74亿元，同比增长2.06%；医药商业营收8.95亿元，同比下滑26.39%。核心品种复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、养血清脑丸、芪参益气滴丸销量均增长 [3] - 计提减值风险，牵手华润三九再出发：2024年公司利润端下滑因资产减值损失2.31亿元，剔除减值影响经营性利润稳定。2024年8月天士力与华润三九宣布重大资产重组，截至2025年2月已通过反垄断审查和国务院国资委批复，相关工作有序进行 [3] - 创新能力领先，研发管线进入收获期：截至2024年年报，公司有98款在研产品，含33款1类创新药，27款处临床试验阶段，22款在临床II、III期。2025年全力推进6个品种获药品注册批件，加快多个临床III期研究 [6] - 盈利预测：预计公司2025 - 2027年营业收入分别为90.51亿元、97.39亿元、105.21亿元，归母净利润分别为11.86亿元、13.08亿元、14.47亿元，EPS（摊薄）分别为0.79元、0.88元、0.97元 [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|8,674|8,498|9,051|9,739|10,521| |增长率YoY %|0.4%|-2.0%|6.5%|7.6%|8.0%| |归属母公司净利润(百万元)|1,071|956|1,186|1,308|1,447| |增长率YoY%|505.3%|-10.8%|24.1%|10.3%|10.6%| |毛利率%|66.8%|67.1%|67.1%|67.3%|67.5%| |净资产收益率ROE%|8.7%|8.0%|9.8%|10.6%|11.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.72|0.64|0.79|0.88|0.97| |市盈率P/E(倍)|21.03|23.58|19.00|17.22|15.57| |市净率P/B(倍)|1.82|1.89|1.86|1.83|1.79| [5] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [8] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [8]

报告公司投资评级 - 无明确投资评级，但建议重点关注天士力 [6] 报告的核心观点 - 天士力2024年业绩平稳运行，核心资产稳定增长，虽利润端受减值影响下滑，但经营性利润稳定，且牵手华润三九有望进入新时代，研发管线也进入收获期 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年天士力实现营业收入84.98亿元，同比下滑2.03%；归母净利润9.56亿元，同比下滑10.78%；扣非归母净利润10.36亿元，同比下滑12.31%；经营活动现金流20.15亿元，同比下滑21.78% [1] - 分业务看，医药工业营收75.74亿元，同比增长2.06%，医药商业营收8.95亿元，同比下滑26.39% [3] - 医药工业内，中药营收60.24亿元，同比增长0.88%，化学制剂药营收13.07亿元，同比增长8.62%，生物药营收1.92亿元，同比增长1.06%，化学原料药营收0.52亿元，同比下滑9.51% [3] - 分适应症看，心脑血管营收55.93亿元，同比增长4.23%，抗肿瘤营收2.28亿元，同比增长19.91%，感冒发烧营收3.08亿元，同比下滑39.48%，肝病治疗营收7.26亿元，同比增长10.58%，其他适应症营收7.18亿元，同比增长2.71% [3] - 核心品种中，复方丹参滴丸销量1.54亿盒，同比增长9.24%，养血清脑颗粒销量0.30亿盒，同比增长10.67%，养血清脑丸销量988万盒，同比增长11.59%，芪参益气滴丸销量0.20亿盒，同比增长5.54% [3] 减值与重组 - 2024年利润端两位数下滑主因资产减值损失2.31亿元，其中安美木单抗项目全额计提减值准备1.63亿元，预计影响归母净利润9545万元，剔除减值影响经营性利润稳定 [3] - 2024年8月天士力和华润三九宣布重大资产重组，天士力集团拟转让28%股份，控股股东将变更为华润三九，截至2025年2月已通过反垄断审查和国务院国资委批复，相关工作有序进行，年报发布同时多项资产划分公告标志交易进入关键时期 [3] 研发管线 - 截至2024年年报，公司有98款在研产品，含33款1类创新药，27款处临床试验阶段，22款在临床II、III期，2款中药经典名方处申报生产阶段并通过核查，安神滴丸完成临床III期提交生产申请，17款创新中药在临床II、III期研究 [6] - 2025年公司全力推进六个品种获药品注册批件，加快多个临床III期研究 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为90.51亿元、97.39亿元、105.21亿元，归母净利润分别为11.86亿元、13.08亿元、14.47亿元，EPS（摊薄）分别为0.79元、0.88元、0.97元 [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|8,674|8,498|9,051|9,739|10,521| |增长率YoY %|0.4%|-2.0%|6.5%|7.6%|8.0%| |归属母公司净利润(百万元)|1,071|956|1,186|1,308|1,447| |增长率YoY%|505.3%|-10.8%|24.1%|10.3%|10.6%| |毛利率%|66.8%|67.1%|67.1%|67.3%|67.5%| |净资产收益率ROE%|8.7%|8.0%|9.8%|10.6%|11.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.72|0.64|0.79|0.88|0.97| |市盈率P/E(倍)|21.03|23.58|19.00|17.22|15.57| |市净率P/B(倍)|1.82|1.89|1.86|1.83|1.79| [5]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入84.98亿元，较2023年下降2.03%，其中医药工业收入75.74亿，增长2.06%，医药商业收入下降26.39%[18][19][28] - 2024年归属于上市公司股东的净利润9.56亿元，较2023年下降10.78%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额20.15亿元，较2023年下降21.78%[18] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产119.03亿元，较2023年末下降3.76%[18] - 2024年末总资产149.76亿元，较2023年末下降10.40%[18] - 2024年基本每股收益0.64元，较2023年下降11.11%[19] - 2024年加权平均净资产收益率7.68%，较2023年减少1.07个百分点[19] - 2024年非经常性损益合计 -8012.02万元[24] - 2024年交易性金融资产期末余额5.25亿元，较期初增加2.24亿元[25] - 公司资产负债率由年初的24.08%下降至19.13%，下降5个百分点[28] - 2024年公司医药工业收入较上年同期增长2.06%，归母净利润下降10.78%，扣非净利润下降12.31%[75] - 2024年公司营业收入84.98亿元，较上年同期下降2.03%；营业成本27.92亿元，下降3.05%[76] - 2024年公司财务费用 -2517.7万元，较上年下降32.13%，主要系利息支出下降所致[76] - 2024年公司经营活动现金流净额20.15亿元，较上年下降21.78%；投资活动现金流净额 -9.41亿元，增长55.38%；筹资活动现金流净额 -24.54亿元，下降105.11%[76] - 2024年公司医药商业收入下降26.39%，成本下降30.99%[77] - 2024年感冒发烧产品收入较去年同期下降39.48%，主要因穿心莲和藿香正气滴丸销量下降[79] - 2024年复方丹参滴丸生产量1.58亿盒，同比增长4.59%，销售量1.54亿盒，同比增长9.24%[80] - 2024年水林佳库存量342.05万盒，较上年增长62.05%，主要系产量增加大于销量增加[80] - 2024年医药工业直接材料成本13.90亿元，占比63.46%，较上年增长11.42%[82] - 2024年医药商业采购及物流成本5.91亿元，较上年下降30.99%[82] - 前五名客户销售额69743.69万元，占年度销售总额8.21%；前五名供应商采购额48442.71万元，占年度采购总额25.61%[88] - 销售费用2988297161.23元，较上年变动0.16%；管理费用345400341.47元，较上年变动0.89%；研发费用830069862.22元，较上年下降9.51%；财务费用 -25176978.88元，较上年下降32.13%；所得税费用209634218.45元，较上年变动2.53%[88] - 本期费用化研发投入830069862.22元，资本化研发投入209048705.46元，研发投入合计1039118567.68元，研发投入总额占营业收入比例为12.23%，研发投入资本化的比重为20.12%[89] - 经营活动产生的现金流量净额2014559042.35元，较上年下降21.78%；投资活动产生的现金流量净额 -940874871.91元，较上年增长55.38%；筹资活动产生的现金流量净额 -2453891687.45元，较上年下降105.11%[94] - 货币资金期末数2993557964.21元，占总资产19.99%，较上期下降32.74%；交易性金融资产期末数524719705.87元，占总资产3.50%，较上期增长74.49%[96] - 在建工程期末数221757157.63元，占总资产1.48%，较上期增长44.12%；商誉期末数为0，较上期下降100.00%[97] - 应付票据期末数188038180.24元，占总资产1.26%，较上期增长45.87%；应交税费期末数120805373.55元，占总资产0.81%，较上期增长41.11%[97] - 长期借款期末数253756391.88元，占总资产1.69%，较上期下降82.05%；资本公积期末数458958999.11元，占总资产3.06%，较上期下降52.10%[97] - 境外资产121454.47万元，占总资产的比例为8.11%[98] - 货币资金期末账面余额和账面价值均为603,892,544.01元，受限类型为质押，含银行承兑汇票保证金78,025,718.21元、信用证保证金524,487,500.00元、保函保证金909,900.00元和其他保证金469,425.80元[100] - 无形资产期末账面余额为41,483,137.47元，期末账面价值为40,031,227.66元，受限类型为抵押，用于为银行融资提供抵押担保[100] - 受限资产期末账面余额合计645,375,681.48元，期末账面价值合计643,923,771.67元[100] - 截止2024年12月31日，公司长期股权投资余额为130,933.51万元，较期初下降10,607.70万元[135] - 截止2024年底公司累计处置I - MAB股权的36.46%，获处置收益归属母公司5.91亿；累计处置科济药业股票的74.70%，收到处置价款7,976.75万元，获实际处置收益3,103.09万元[137] - 2024年公司处置康美药业股票获得投资收益8.21万[137] - 交易性金融资产期末数为524,719,705.87元，其他非流动金融资产期末数为511,874,379.25元，应收款项融资期末数未完整给出[137] - 公司证券投资最初投资成本合计190,947,942.04元，期末账面价值合计45,135,039.95元[137] - 天津天士力医药商业有限公司注册资本1190.00万元，公司持股100%，2024年末总资产173,253.91万元，净资产44,903.70万元，2024年净利润4,969.34万元[138] - 天津天士力现代中药资源有限公司注册资本33,470.11万元，公司持股100%，2024年末总资产142,119.94万元，净资产123,996.10万元，2024年净利润7,117.96万元[139] - 陕西天士力植物药业有限责任公司注册资本6,887.35万元，公司持股83.29%，2024年末总资产14,648.59万元，净资产12,332.48万元，2024年净利润444.05万元[139][140] - 江苏天士力帝益药业有限公司注册资本6,686.00万元，公司持股100%，2024年末总资产124,697.51万元，净资产118,424.91万元，2024年净利润9,042.34万元[140] - 天士力生物医药股份有限公司注册资本108,257.14万元，公司持股100%，2024年末总资产86,765.44万元，净资产82,071.08万元，2024年净利润 - 28,813.50万元[141] - 公司2024年研发投入103,911.86万元，占医药工业收入比重为13.72%，占营业收入比例为12.23%，占净资产比例为8.73%，研发投入资本化比重为20.12%[130] - 公司2024年销售费用总额298,829.72万元，其中职工薪酬89,781.53万元，占比30.04%；市场推广费198,940.95万元，占比66.58%；其他10,107.23万元，占比3.38%[132][133] - 公司2024年销售费用占营业收入比例为35.16%[134] 分红相关数据 - 截至2024年12月31日，公司期末可供分配利润为69.2008927923亿元[3] - 2024年年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[3] - 截至2024年12月31日，公司总股本14.93950005亿股，本次参与权益分派的总股本为14.93950005亿股[3] - 本次合计拟派发现金红利2.98790001亿元（含税）[3] - 本年度公司现金分红总额（含中期）为7.9179350265亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比率为82.86%[3] - 截至2024年12月31日，公司期末可供分配利润为69.2008927923亿元[200] - 2024年年度拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[200] - 截至2024年12月31日，公司总股本为14.93950005亿股[200] - 本次参与权益分派的总股本为14.93950005亿股，拟派发现金红利2.98790001亿元（含税）[200] 各业务线研发项目进展 - 公司拥有98款在研产品的研发管线，含33款1类创新药，27款处于临床试验阶段，22款正在临床II、III期阶段[29] - 2款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段并已通过核查，安神滴丸完成临床III期提交生产申请[29] - 17款创新中药产品处于临床II、III期研究阶段，化药多款产品获注册批件或通过一致性评价，多款提交生产申请[29] - 生物药注射用重组人尿激酶原急性缺血性脑卒中适应症提交生产申请，人脐带间充质干细胞注射液获临床批件，同种异体脂肪间充质基质细胞注射液获美国FDA临床试验许可[29] - 心脑血管领域在研项目15项，心衰、肺动脉高压、急性缺血性脑卒中等均有布局[33] - 消化代谢领域在研项目20项，聚焦糖尿病及并发症治疗，多个项目完成临床阶段或处于申报生产阶段[34][35] - 肿瘤免疫领域在研项目16项，小分子药物、抗体及基因细胞疗法、无创治疗等均有涉及[36] - 现代中药布局23款产品，3款处于申报生产阶段，17款处于临床II、III期研究阶段，3款产品获加拿大天然药品注册批准[38] - 生物药聚焦两大领域推进9款产品研发，普佑克已申报生产，培重组人成纤维细胞生长因子21注射液完成统计报告等[39][40] - 化学药布局65款产品，创新药PXT3003完成受试者出组，多款仿制药获注册批件或通过一致性评价[41] - 现有研发管线中自主研发项目71款、产品引进项目10款、合作开发项目12款、投资优先许可权项目5款[42] - 现代中药求实项目在研40项，主导制定2项ISO标准进国际标准草案阶段，发布10项国内团体标准和3项地方标准[43] - 生物药完善两个抗体筛选平台和CMC灌流技术平台，2项ADC产品完成成药性评价[43] - 化学药推进早期创新药筛选7项[43] - 公司自主研发的1.1类新药JS1 - 1 - 01中美双报获批临床，国内II期临床完成全部受试者出组[37] - 公司多个研发项目处于不同阶段，如安神滴丸处于生产申报阶段，脊痛宁片、复方丹参滴丸FDA项目等处于临床III期[123][124] - 报告期内枇杷清肺饮等提交生产申请，利伐沙班片等获得药品注册批件，尼可地尔片等通过一致性评价，人脐带间充质干细胞注射液获得临床批件，同种异体脂肪间充质基质细胞注射液获得美国FDA临床试验许可[125] - 公司暂停控股子公司之控股子公司上海赛远生物科技有限公司的重组全人源抗EGFR单克隆抗体注射液研发项目[126][127] - 推进枇杷清肺饮等六个品种获得药品注册批件，加快青术颗粒等临床III期研究[147] 医保与政策相关 - 2024版国家医保目录申报，芍麻止痉颗粒纳入常规乙类目录，坤心宁、米诺膦酸片医保续约成功[30] - 报告期14个品种进入21项指南与16项共识[30] - 2024年国家医保目录调整新增91种药品[102] - 2024年国家药品监督管理局累计批准93款新药，其中化药47款、生物药37款、中药9款[105] - 2024年有896款药品通过或视同通过一致性评价，其中254款为首家过评，107款为重磅首仿药物[107] - 公司多款仿制药提交上市申请及通过一致性评价，多个品种处于申报生产阶段[107] - 2024年国家医保目录新增91种药品，90个为5年内新上市品种，38个是全球范围内创新药[108] - 进入医保新版目录谈判中，创新药谈判成功率超90%，比总体成功率超出16个百分点[109] - 公司166个品种（219个文号）进入2024年《国家医保目录》[109] - 2018年以来国家组织十批次药品集采，累计成功采购435种药品[109] - 前九批国采平均降幅维持在50%上下，第十批国采平均降幅达70%左右，最高降幅达96%[

文章核心观点 天士力公益基金会在乡村振兴中发挥重要作用，通过创新可持续项目激发乡村内生动力，多方合作、数字化智能化手段及绿色发展理念助力公益，实现经济效益与社会效益双赢 [6][5][47] 乡村振兴理念 - 乡村振兴非简单输血式救助，更需增强自我造血功能 [1][61] - 乡村振兴是系统工程，需全社会共同参与 [6][24] 天士力公益基金会公益项目 - 2019年成立，开展医疗救助、助力抗疫、投身脱贫攻坚、推进乡村振兴、支援西部教育，形成可持续公益活动机制 [38] - 打造“天使之爱”公益品牌项目，开展“彩云下的课堂”支教活动 [7][2] - 与镇原县政府打造“聚德小镇”，集生态宜居、特色产业、乡村旅游于一体，成立合作社探索多元化扶贫模式 [44][46] - 致力于形成契合镇原地区特点的轻运营教育帮扶模式，促进中西部教育交流 [49] 公益项目成效 - 支教改变偏远地区孩子命运，促进社会和谐发展，感染更多人加入公益支教行列 [22][9] - “聚德小镇”让村民在家乡就业增收，为当地产业振兴提供路径 [36] - 多方合作模式为乡村振兴注入活力，是城乡融合发展、全面建设社会主义现代化国家的重要基石 [10] 新质生产力赋能公益 - 借助大数据、人工智能精准识别受助对象和需求，开展精准援助项目 [12][54] - 数字化转型拓展公益渠道，加强与公众互动，提高透明度和公信力 [13][14] - 智能化提升公益效率，减少人力成本，利用平台开展线上活动吸引社会力量参与 [26][27][28] 公益创新模式 - 加强与企业、社会组织、政府部门合作，探索新公益模式 [15] - 跨界合作整合资源，催生创新性公益项目，如与医疗机构、教育机构合作 [56][57] 绿色可持续发展 - 开展公益注重环境保护和资源可持续利用，践行可持续创新项目，促进绿色经济和社会公正发展 [31][59] - “授人以渔”方式促进地方经济发展，保护乡村生态环境和文化传承，实现经济效益与社会效益双赢 [33][47]

文章核心观点 天士力公益基金会通过“彩云下的课堂”等公益项目开展艺术支教活动，助力乡村教育发展，提升孩子艺术素养和精神力量，推动教育均衡 [22][23][27] 乡村教育现状 - 教育资源匮乏、师资力量薄弱等情况制约乡村教育现代化和高质量教育体系构建 [9] - 偏远地区孩子难接触正规艺术教育，部分学校缺美育教师，留守儿童沉迷手机 [12][35] 天士力公益举措 - 多年来在镇原县累计投入过亿元进行教育帮扶，捐赠天士力小学、提升改造学校、捐献幼儿园 [17] - 2021 年起每年联系不同专业老师支教，连续 4 年举办“天使之爱行知研学营”，多次组织孩子到外地研学 [26][31] - 联合多方开展“唱给未来的自己”乡村儿童原创歌曲帮扶活动 [33] 支教活动内容 - 多位老师开展心理、英语、美术、音乐等课程，用不同方式教学，如绘画、游戏、结合传统文化等 [2][13] 支教活动效果 - 孩子变得自信、开朗，对学习兴趣增加，艺术素养和精神力量得到提升 [6][13][23] - 对学校改善教育方法有启发 [32] 美育教育意义 - 是素质教育重要部分，可增进青少年身心健康，推动德智体劳全面发展 [7][38] - 不仅传授技能，更引领价值观，传递积极向上精神 [5][23]