报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年报及24Q1业绩自愿性披露公告，2023年全年实现营收21.35亿元（yoy：+5.17%），归母净利润1.35亿元（yoy：-54.65%）；预计24Q1实现营业收入5.45亿元（yoy：+65.47%，qoq：-19.85%），归母净利润0.65亿元（yoy：+453.67%，qoq：+12.92%），业绩逐步修复 [1] - 23Q4业绩稳健增长，毛利触底。单季度营收6.80亿元（yoy：+48.02%，qoq：+12.97%），归母净利润0.58亿元（yoy：+168.53%，qoq：+9.62%）；2023年全年毛利率34.25%（yoy：-3.43pct），23Q4单季度毛利率33.03%（yoy：-1.97pcts，qoq：-3.05pcts），24Q1毛利率同环比已保持提升；2023年智能应用处理器芯片营收19.11亿元（yoy：+6.62%），数模混合芯片营收1.85亿元（yoy：+7.46%）；23Q3起库存规模逐步下降，23年末存货12.51亿元 [1] - 24Q1需求持续转好，看好公司在汽车电子和AI相关布局。2024年市场需求复苏，企业景气度回暖，终端客户库存回归正常，AI大模型趋势带动公司AIoT各行业发展，汽车电子等产品大幅增长，毛利率稳定；研发持续投入，2024年推出RK3576等新品，还推出AI音频专用处理器RK2118，保持AI多场景覆盖 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入为28.23/36.84/45.12亿元，归母净利润为3.64/5.81/7.81亿元，对应PE为58.16x/36.44x/27.09x [1] 相关目录总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|21.35|28.23|36.84|45.12| |收入增长率（%）|5.17|32.25|30.50|22.48| |归母净利润（亿元）|1.35|3.64|5.81|7.81| |利润增速（%）|-54.65|169.69|59.60|34.49| |毛利率（%）|34.25|34.56|35.32|35.76| |摊薄EPS（元）|0.32|0.87|1.39|1.87| |PE|198.13|58.16|36.44|27.09| |PB|8.66|6.18|5.28|4.42| |PS|9.91|7.49|5.74|4.69|[2] 资产负债表（亿元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|28.53|33.95|41.81|51.11| |现金|10.13|17.53|25.02|33.71| |应收账款|2.94|3.66|4.97|6.06| |其它应收款|0.11|0.23|0.30|0.32| |预付账款|0.21|1.29|1.05|1.25| |存货|12.51|8.60|7.83|7.15| |其他|2.63|2.63|2.63|2.63| |非流动资产|6.54|6.11|5.71|5.24| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|0.40|0.16|-0.03|-0.27| |无形资产|1.28|1.28|1.28|1.28| |其他|4.86|4.68|4.46|4.23| |资产总计|35.07|40.07|47.51|56.35| |流动负债|4.21|5.56|7.20|8.23| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|2.75|3.43|4.60|5.55| |其他|1.46|2.13|2.61|2.68| |非流动负债|0.26|0.26|0.26|0.26| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|0.26|0.26|0.26|0.26| |负债合计|4.46|5.82|7.46|8.49| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司股东权益|30.61|34.25|40.05|47.86| |负债和股东权益|35.07|40.07|47.51|56.35|[3] 利润表（亿元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|21.35|28.23|36.84|45.12| |营业成本|14.04|18.47|23.83|28.99| |营业税金及附加|0.06|0.08|0.15|0.18| |营业费用|0.45|0.56|0.59|0.68| |管理费用|0.99|0.99|1.25|1.44| |财务费用|-0.22|0.00|0.00|0.00| |资产减值损失|-0.27|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.01|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|0.05|0.85|1.11|1.35| |营业利润|0.83|3.60|5.86|7.97| |营业外收入|0.01|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.01|0.00|0.00|0.00| |利润总额|0.82|3.60|5.86|7.97| |所得税|-0.53|-0.04|0.06|0.16| |净利润|1.35|3.64|5.81|7.81| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|1.35|3.64|5.81|7.81| |EBITDA|2.49|2.62|4.47|6.22| |EPS（元）|0.32|0.87|1.39|1.87|[3] 现金流量表（亿元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|6.81|6.55|6.42|7.38| |净利润|1.35|3.64|5.81|7.81| |折旧摊销|1.93|0.43|0.45|0.51| |财务费用|0.01|0.00|0.00|0.00| |投资损失|-0.05|-0.85|-1.11|-1.35| |营运资金变动|3.86|3.33|1.27|0.41| |其它|-0.29|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流|-2.84|0.85|1.07|1.31| |资本支出|-1.62|0.00|-0.04|-0.04| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-1.22|0.85|1.11|1.35| |筹资活动现金流|-0.86|0.00|0.00|0.00| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-0.86|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|3.12|7.40|7.49|8.69|[3] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|5.17%|32.25%|30.50%|22.48%| |营业利润增长率|-67.81%|335.05%|62.82%|35.87%| |归属母公司净利润增长率|-54.65%|169.69%|59.60%|34.49%| |毛利率|34.25%|34.56%|35.32%|35.76%| |净利率|6.32%|12.89%|15.76%|17.31%| |ROE|4.41%|10.62%|14.50%|16.32%| |ROIC|2.95%|6.40%|9.86%|11.62%| |资产负债率|12.73%|14.53%|15.70%|15.06%| |净负债比率|-32.02%|-50.21%|-61.63%|-69.73%| |流动比率|6.78|6.10|5.80|6.21| |速动比率|3.76|4.32|4.57|5.19| |总资产周转率|0.61|0.70|0.78|0.80| |应收帐款周转率|7.25|7.71|7.41|7.45| |应付帐款周转率|7.77|8.22|8.02|8.13| |每股收益（元）|0.32|0.87|1.39|1.87| |每股经营现金（元）|1.63|1.57|1.54|1.76| |每股净资产（元）|7.32|8.19|9.58|11.45| |P/E|198.13|58.16|36.44|27.09| |P/B|8.66|6.18|5.28|4.42| |P/S|9.91|7.49|5.74|4.69|[3]