投资评级 - 报告对九阳股份的投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为14.52元，当前股价为11.30元 [2] - 报告预计九阳股份2024年2026年的EPS分别为0.58/0.68/0.77元，给予2024年25倍动态市盈率 [7] 核心观点 - 九阳股份2024年一季度收入增速转正，实现收入20.7亿元，同比增长9.2%，归母净利润1.3亿元，同比增长7.1% [5] - 内销经营复苏，Q1内销收入同比大个位数增长，外销收入同比基本持平，预计2024年关联交易出口金额不超过15.7亿元，较上年减少24.2% [5] - Q1毛销差同比下降1.7个百分点，毛利率下降0.9个百分点，销售费用率上升0.7个百分点，主要因产品结构调整和直营化改革 [6] - Q1归母净利率6.3%，同比下降0.1个百分点，但受益于增值税加计抵减、应收账款减值损失转回及利息收入增加 [6] - Q1经营性现金流净额3.1亿元，同比增长2.1%，现金余额29.2亿元，同比增长34.3% [6] 财务数据 - 2023年主营收入96.1亿元，净利润3.9亿元，预计2024年主营收入103.2亿元，净利润4.4亿元 [4] - 2024年一季度毛利率26.9%，销售费用率13.2%，净利率6.3% [6] - 2024年一季度经营性现金流净额3.1亿元，同比增长2.1%，现金余额29.2亿元，同比增长34.3% [6] - 预计2024年2026年EPS分别为0.58/0.68/0.77元，2024年动态市盈率19.5倍 [7][11] 行业与公司展望 - 九阳股份积极拓展产品品类，优化产品结构，推进直营化渠道改造，有望助力长期高质量发展 [7] - 随着国内外小家电消费逐步复苏，公司经营有望展现较大弹性，收入规模有望持续回升 [5][7] - 公司采用现代化治理结构，对管理层和核心员工激励充分，未来盈利能力有望改善 [7]