文章核心观点 - 小家电头部企业九阳股份2024年业绩预告显示净利润大幅下降，主要因业务投入处于培育期及境外业务受国际局势影响 [1] 业绩情况 - 2024年预计归属上市公司股东净利润在9000万元 - 1.35亿元区间，同比下降65.30% - 76.87% [1] - 2024年扣非后净利润为1亿元 - 1.5亿元，同比下降57.49% - 71.66% [1] 利润下降原因 - 投入较多费用用于技术创新、新品研发、品牌高端化建设与推广，相关业务板块处于培育期，对短期业绩产生不利影响 [1] - 境外业务受国际局势影响大，对公司境外业务利润产生较大不利影响 [1] 境外业务营收情况 - 2024年上半年境外业务营收8.32亿元，比上年同期下滑9.69%，占营收比重为18.97% [1] 经营策略调整 - 公司管理层已在报告期内开始调整相关经营策略 [1]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年预计归母净利润0.9 - 1.35亿元，同比 - 76.87%~ - 65.3%；扣非归母净利润1 - 1.5亿元，同比 - 71.66%~ - 57.49% [1] - 收入端内销表现平稳，外销收入利润承压；费用端投入较多业务尚处培育期，对短期业绩不利，管理层已调整经营策略 [1][2] - 内销核心品类增速修复，随内需好转和核心品类销售修复，收入业绩或将向好，下调长尾品类收入增速、上调费用率，预计24 - 26年归母净利润为1.1/2.4/3.2亿元（前值2.6/3.6/4.0亿元），对应动态PE为65.6x/30.2x/23.5x，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4预计归母净利润 - 806.39~3693.61万元，同比 - 132%~ + 45%；扣非归母净利润 - 2990.42~2009.58万元，同比 - 309%~ + 40% [1] 收入端 - 内销：国内小家电市场平稳，24Q4核心品类破壁机/豆浆机销额同比 + 19%/+31%，电蒸锅和养生壶销额同比 + 57%/+39%，电饭煲、电压力锅和空炸增速承压，销额同比 - 8%/-9%/-4%，以旧换新政对Q4销售有正向拉动 [1] - 外销：受国际局势影响大，对境外业务利润产生较大不利影响 [1] 费用端 - 公司进行较多费用投入用于技术创新、新品研发、品牌高端化建设与推广，业务尚处培育期，对短期业绩不利，管理层已调整经营策略 [2] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|10,176.69|9,612.79|8,650.88|9,138.08|9,618.66| |增长率(%)| - 3.45| - 5.54| - 10.01|5.63|5.26| |EBITDA(百万元)|967.52|816.93|52.41|218.96|277.95| |归属母公司净利润(百万元)|529.50|389.05|112.83|244.89|315.05| |增长率(%)| - 28.98| - 26.53| - 71.00|117.05|28.65| |EPS(元/股)|0.69|0.51|0.15|0.32|0.41| |市盈率(P/E)|13.98|19.03|65.60|30.22|23.49| |市净率(P/B)|2.23|2.13|2.10|2.08|2.01| |市销率(P/S)|0.73|0.77|0.86|0.81|0.77| |EV/EBITDA|10.31|7.64|75.45|18.57|15.09| [3] 基本数据 - A股总股本767.02百万股，流通A股股本765.71百万股，A股总市值7,401.71百万元，流通A股市值7,389.06百万元，每股净资产4.51元，资产负债率53.80%，一年内最高/最低13.12/8.68元 [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年份的情况及变化趋势，如营业收入2024E为8,650.88百万元，较2023年下降10.01%，2025E开始回升等 [7] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标各有变化，如归属于母公司净利润增长率2024E为 - 71.00%，2025E为117.05% [7]

公司业绩 - 九阳股份预计2024年归母净利润为9000万元至1.35亿元，同比下降65.3%至76.87% [1] 业绩下降原因 - 国内小家电市场表现平稳，公司进行了较多的费用投入，用于推进技术创新、新品研发、品牌高端化建设与推广，相关业务板块尚处于培育期，对短期业绩产生不利影响 [1] - 公司境外业务受国际局势影响较大，对境外业务利润产生较大不利影响 [1] 公司应对措施 - 公司管理层已在报告期内开始调整相关经营策略 [1]

业绩数据 - [归属于上市公司股东的净利润预计为9000万元 - 13500万元，较上年同期下降76.87% - 65.30%][3] - [扣除非经常性损益后的净利润预计为10000万元 - 15000万元，较上年同期下降71.66% - 57.49%][3] - [基本每股收益预计为0.12元/股 - 0.18元/股，上年同期为0.52元/股][3] 业绩预告信息 - [业绩预告期间为2024年1月1日至2024年12月31日，业绩同向下降][6] 业绩影响因素 - [国内小家电市场平稳，公司投入较多费用推进业务板块尚处培育期，影响短期业绩][7] - [公司境外业务受国际局势影响，对利润产生较大不利影响][7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4][9] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收61.82亿元，同比下降8.84%，实现归母净利润0.98亿元，同比下降73.02%。单三季度公司实现营收17.95亿元，同比下降27.12%，实现归母净利润-0.77亿元，同比转负[1] - 内销需求疲软、外销高基数下增速承压。中国厨小电市场仍处于低景气度时期，外销方面海外补库进入尾声且去年同期基数相对较高[1] - 费用率增加，三季度盈利水平同比下降。2024年三季度公司实现毛利率21.85%，同比下降0.6pct，期间费用率为27.89%，同比提升10.7pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别提升8.1/1.2/1.5pct，归母净利率为-4.31%，同比下降9.0pct[1] - 拟出售甲壳虫智能股权，提升整体盈利能力。公司拟以1.69亿元向Honeycomb Robotics（HK） Limited出售其持有的深圳甲壳虫智能有限公司（晓舞品牌）约68.4517%的股权，预计实现投资收益约3500万元[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为1.64/3.61/3.87亿元（此前预计2024/2025为6.35/7.01亿元），对应的EPS分别0.21/0.47/0.50元。根据可比公司给予2025年24倍市盈率估值，对应目标价11.28元[2][9]

报告投资评级 - 九阳股份（002242.SZ）的投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 九阳股份2024年前三季度营收回落业绩承压，单三季度厨小电板块相对承压营收回落，公司积极应对有望提升规模与效率，维持买入评级[4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入61.82亿元，同比 -8.84%，归母净利润0.98亿元，同比 -73.02%，扣非归母净利润1.30亿元，同比 -61.62%；单三季度实现营业收入17.95亿元，同比 -27.12%，归母净利润 -0.77亿元，同比 -166.46%，扣非归母净利润 -0.81亿元，同比 -172.45%[4] - 2024 - 2026年归母净利润预计分别为1.42、2.13和2.73亿元[6] 行业情况 - 2024年前三季度全渠道推总数据厨房小家电整体零售额371亿元，同比 -4.6%；零售量18898万台，同比 +0.2%；均价196元，同比 -4.8%；单三季度厨小电销售额、销量、均价均出现不同程度下滑，分别同比 -2.65%/-0.25%/-2.4%[4] 盈利承压因素 - 单三季度公司毛利率达21.85%，同比 -0.58pct；销售/管理/研发/财务费用率分别达19.12%/4.48%/4.77%/-0.49%，分别同比 +8.07/+1.22/+1.46/-0.04pct，分别环比 -0.06/+1.20/+0.51/+1.07pct，综合使得单三季度归母净利率达 -4.31%，同比 -9.03pct[5] 公司应对举措 - 针对性开发产品如0涂层不粘电饭煲40N9U Pro等太空科技3.0系列新品，积极拓展新渠道新场景，重点发展小红书、抖音等内容电商平台，强化运营效率如平台化生产等[6] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等各项指标的数值以及同比变化情况，如2023A - 2026E的营业总收入分别为9613、8847、9456、10282（单位：百万元）[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩承压 - 公司 2024Q1-3 实现营业收入 61.82 亿元,同比下降 9%;实现归母净利润 0.98 亿元,同比下降 73% [7] - Q3 单季度公司实现营业收入 17.95 亿元,同比下降 27%;实现归母净利润-0.77 亿元,同比下降 166% [7] 内销低迷拖累,外销再次上调关联交易额度 - 内销行业低迷拖累,厨房小电全渠道零售额 371 亿元,同比下降 4.6% [8] - 公司外销业务增长较快,与 Shark 之间的协同效应放大,因此 24Q1-3 受到一定基数影响 [8] - 公司拟将与关联人 JS 环球生活及其下属子/孙公司 24 年日常关联交易额度由 0.67 亿元调增至 0.80 亿元 [8] 费用率提升影响净利率 - 公司 24Q3 毛利率同比小幅下降 0.58pcts 至 21.85%,销售费用率同比提升 8.07pcts 至 19.12%,研发费用率同比提升 1.22pcts 至 4.48% [9] 财务数据及盈利预测 - 公司 2024 年营业总收入预计为 91.07 亿元,同比下降 5.3%;归母净利润预计为 1.49 亿元,同比下降 61.7% [6] - 2025 年营业总收入预计为 100.85 亿元,同比增长 10.7%;归母净利润预计为 3.66 亿元,同比增长 145.6% [6] - 2026 年营业总收入预计为 107.67 亿元,同比增长 6.8%;归母净利润预计为 4.35 亿元,同比增长 18.8% [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [2][3] 核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入为61.82亿元，同比下降8.84%，归母净利润为0.98亿元，同比下降73.02% [1] - 2024Q3公司营业收入为17.95亿元，同比下降27.12%，归母净利润为-0.77亿元，同比下降166.46% [1] - 公司核心品类豆浆机在24Q3线上销额同比增长10% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.6亿元、3.6亿元、4.0亿元，对应动态PE为29.6x、21.3x、19.0x [2] 财务数据 - 2024年前三季度公司毛利率为26.27%，同比上升0.88个百分点，净利率为1.48%，同比下降3.9个百分点 [1] - 2024Q3毛利率为21.85%，同比下降0.58个百分点，净利率为-4.51%，同比下降9.25个百分点 [1] - 2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.18%、3.98%、4.4%、-1.1%，同比分别上升4.01、0.35、0.67、下降0.32个百分点 [2] - 2024Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为19.12%、4.48%、4.77%、-0.49%，同比分别上升8.07、1.22、1.46、下降0.03个百分点 [2] 行业与市场 - 公司所属行业为家用电器/小家电 [3] - 当前股价为10元，A股总股本为767.02百万股，A股总市值为7,670.17百万元 [3] 未来展望 - 随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩或将逐步向好 [2] - Q4内销大促叠加部分厨房小家电品类以旧换新国补的落地，预计公司收入增速有望环比继续向好 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[3] 报告的核心观点 - 受行业需求低迷影响,公司Q3收入承压 [2] - 销售费用率提升明显,盈利水平下滑 [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.57/2.84/3.14亿元,同比-33.8%/+10.2%/+10.5% [2] 公司财务数据总结 营收及盈利情况 - 2024Q1-Q3实现营业收入61.82亿元,同比-8.84%;实现归母净利润0.98亿元,同比-73.02% [1] - 2024Q3实现营收17.95亿元,同比-27.12%;归母净利润-0.77亿元,同比-166.46% [1] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,212/9,960/10,750百万元,同比-4.2%/+8.1%/+7.9% [6] 盈利能力 - 2024Q1-Q3/24Q3毛利率同比+0.88pct/-0.58pct至26.27%/21.85% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct至17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%;24Q3同比+8.07pct/+1.22pct/+1.46pct/-0.03pct至19.12%/4.48%/4.77%/-0.49% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-3.90pct/-9.25pct至1.48%/-4.51% [2] 现金流 - 2022-2026年经营活动现金流分别为610/763/130/341/373百万元 [9] - 2022-2026年投资活动现金流分别为228/100/67/-1/6百万元 [9] - 2022-2026年筹资活动现金流分别为-1,328/-50/-60/-83/-92百万元 [9] 财务指标 - 2022-2026年净资产收益率分别为16.0%/11.2%/7.1%/7.4%/7.7% [6] - 2022-2026年P/E分别为15.5/21.2/32.0/29.0/26.3倍 [6] - 2022-2026年P/B分别为2.5/2.4/2.3/2.1/2.0倍 [6]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为17.95亿元，同比下降27.12%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-7732.87万元，同比下降166.46%[2] - 年初至报告期末营业收入为61.82亿元，同比下降8.84%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为9806.39万元，同比下降73.02%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为6,182,055,590.30元，较上期下降8.83%[12] - 公司本期净利润为9167.14万元，同比下降74.9%[13] - 公司本期归属于母公司股东的净利润为9806.39万元，同比下降73.0%[13] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4.17亿元，同比下降2.37%[2] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为4.17亿元，同比下降2.4%[16] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为68.66亿元，同比下降11.0%[16] - 公司本期购买商品、接受劳务支付的现金为49.75亿元，同比下降8.0%[16] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为1.99亿元，同比下降7.9%[16] - 公司本期吸收投资收到的现金为300,000.00元[17] - 公司本期分配股利、利润或偿付利息支付的现金为120,282,450.00元，较上期的228,905,100.00元减少47.45%[17] - 公司本期支付其他与筹资活动有关的现金为44,310,148.78元，较上期的45,426,853.65元减少2.46%[17] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为-164,292,598.78元，较上期的-274,331,953.65元减少40.11%[17] - 公司本期汇率变动对现金及现金等价物的影响为-12,134,876.56元，较上期的21,456,401.20元减少156.56%[17] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为330,153,309.89元，较上期的207,299,048.68元增加59.27%[17] - 公司期末现金及现金等价物余额为2,321,143,007.83元，较上期的1,392,974,152.26元增加66.67%[17] 资产与负债 - 总资产为75.15亿元，同比下降1.28%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为34.61亿元，同比下降0.30%[2] - 公司2024年第三季度存货期末余额为622,761,328.39元，较期初增长11.52%[10] - 公司2024年第三季度流动资产合计为5,410,857,582.92元，较期初下降3.83%[10] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为2,104,163,519.88元，较期初增长6.00%[10] - 公司2024年第三季度资产总计为7,515,021,102.80元，较期初下降1.27%[10] - 公司2024年第三季度流动负债合计为3,971,163,854.13元，较期初下降2.35%[11] - 公司2024年第三季度负债合计为4,042,757,820.09元，较期初下降2.01%[11] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为3,472,263,282.71元，较期初下降0.40%[11] 股东权益与持股情况 - 加权平均净资产收益率为-2.20%，同比减少5.61个百分点[2] - 公司回购专用证券账户持有普通股4,000,000股，占总股本的0.52%[7] - 上海力鸿企业管理有限公司持股比例为50.13%，持股数量为384,523,746股[7] - BILTING DEVELOPMENTS LIMITED持股比例为16.94%，持股数量为129,924,090股[7] - 九阳股份有限公司第一期员工持股计划持股比例为2.09%，持股数量为16,000,000股[7] 费用与成本 - 公司本期销售费用为10.62亿元，同比增长19.0%[13] - 公司本期研发费用为2.72亿元，同比增长7.5%[13] - 公司2024年第三季度营业总成本为6,095,146,683.64元，较上期下降5.14%[12] - 公司2024年第三季度营业成本为4,558,203,466.76元，较上期下降9.91%[12] 其他财务数据 - 非经常性损益项目合计为406.74万元[3] - 交易性金融资产期末数为0，同比下降100.00%[5] - 公司货币资金期末余额为2,582,279,500.01元，较期初增长6.2%[9] - 应收账款期末余额为1,251,541,037.23元，较期初增长23.9%[9] - 应收票据期末余额为540,129,046.99元，较期初下降52.8%[9] - 预付款项期末余额为48,926,958.34元，较期初增长20.6%[9] - 应收款项融资期末余额为145,704,162.34元，较期初增长28.8%[9] - 其他应收款期末余额为23,578,548.14元，较期初下降70.9%[9] - 公司本期基本每股收益为0.13元，同比下降73.5%[15]