报告行业投资评级 - 看好家电行业 [3] 报告核心观点 - 2026年家电行业投资主线围绕“以旧换新政策催化延续”和“海外产能陆续达产出口链盈利改善”展开 [2] - 行业三大投资主线为【红利】白黑电头部企业、【科技】上游核心零部件企业转型、【出口】外销需求回暖的细分领域 [5] - 白电和厨电板块受益于地产政策与以旧换新刺激 内销有望保持平稳 出口方面头部企业通过全球产能布局应对贸易波动并把握新兴市场增长机遇 [5][6] - 小家电板块关税政策影响减弱 内销在以旧换新政策下清洁电器等品类表现积极 [5][41] - 新显示和照明板块中 新兴显示出现拐点 照明领域等待业绩复苏 [5] 根据相关目录分别总结 1. 1-12月白电内销基本保持平稳 白电、厨电受益地产+以旧换新 - **行业产销数据**：2025年1-12月空调行业累计产量19537万台 同比下降3% 累计销量19839万台 同比下降1% 其中内销量同比增长1% [5][13] - **内销表现分化**：2025年1-12月冰箱内销量同比下降2% 洗衣机内销量同比增长1% [5][13] - **外销表现分化**：2025年1-12月空调外销量累计同比下降3% 冰箱和洗衣机外销量同比分别增长4%和14% [5][13] - **地产政策环境**：2025年1-12月住宅累计竣工面积4.28亿平方米 同比下降20% 但2024年下半年以来地产政策转向“托举并用” 中央定调“止跌回稳” 多地出台“好房子”标准文件 有望激发市场新活力 [14][15] - **以旧换新政策演变**：2024年政策拉动8类家电销售超6200万台 直接消费近2700亿元 2025年补贴范围扩大至12类家电 2026年补贴范围收窄至6类1级能效或水效产品 补贴标准为销售价格的15% 每件最高补贴1500元 [16] - **原材料价格**：截至2026年1月27日 铜价同比上涨35.25% 铝价同比上涨18.67% 不锈钢价格同比上涨11.27% [17] 2. 白电和零部件：25年空调累计内销量微增 以旧换新高基数下白电均价下行 - **终端均价**：2025年12月 空调线下市场均价3977元/台 同比下降13% 冰箱和洗衣机线下市场均价分别为6109元/台和3802元/台 同比分别下降11%和15% [23] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 美的集团：收入同比+8% 业绩同比-15% [5][24] - 格力电器：收入同比-15% 归母净利润同比-20% [5][24] - 海尔智家：收入同比+5% 业绩同比+8% [5][25] - 海信家电：收入同比-5% 业绩同比-15% [5][27] - 海容冷链：收入同比+20% 业绩同比+15% [5][28] - 三花智控：收入同比+8% 业绩同比+25% [5][29] - 华翔股份：收入同比+10% 业绩同比+15% [5][31] 3. 厨电：地产+以旧换新政策持续刺激 景气度有所恢复 - **大厨电销售**：2024年油烟机/燃气灶线上销售额分别同比+9.9%/+14.8% 2025年1-12月分别同比+7.9%/+1.7% [33] - **新兴厨电压力**：2025年1-12月洗碗机线上销售额同比-8.0% [33] - **集成灶行业压力显著**：2025年1-12月集成灶线上销售额同比-43.4% [34] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 老板电器：收入同比-15% 业绩同比-15% [5][35] - 华帝股份：收入同比-12% 业绩同比-20% [5][37] - 亿田智能：收入同比-35% 业绩预计亏损 [5][37] - 火星人：收入同比-35% 业绩预计亏损 [38] - 浙江美大：收入同比-35% 业绩预计亏损 [39] 4. 小家电：关税政策影响减弱 内销以旧换新表述更加积极 - **行业态势**：外销自2023Q3起经历欧美库存去化后进入弱补库周期 2024-2025Q1订单恢复性增长 但后续受北美加征关税影响 内销厨房小家电平淡 但以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器纳入补贴 对清洁电器拉动效果明显 [41][42] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 苏泊尔：收入同比-1% 业绩同比-5% [5][44] - 九阳股份：收入同比-10% 业绩预计同比-50% [5][45] - 新宝股份：收入同比-5% 业绩同比-10% [5][46] - 比依股份：收入同比+0% 业绩同比-30% [5][47] - 小熊电器：收入同比+0% 业绩同比-3% [5][49] - 石头科技：收入同比+34% 业绩同比-40% [5][50] - 科沃斯：收入同比+12% 业绩同比+77% [5][52] - 莱克电气：收入同比+5% 业绩同比-29% [5][52] - 飞科电器：收入同比-12% 业绩预计转正 [5][56] - 德昌股份：收入同比+5% 业绩同比-80% [5][53] - 欧圣电气：收入同比+8% 业绩同比-28% [5][54] 5. 新显示和照明：新兴显示现拐点 照明领域静待花开 - **面板价格**：2025年12月 43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为60、92、115、163美元 同比分别-3%、-10%、-10%、-6% [58] - **照明行业数据**：2025年我国照明产品累计出口总额约499亿美元 同比下降约11% 其中对北美出口额约108亿美元 同比下降约22% [66] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 海信视像：收入同比-10% 业绩同比-15% [5][63] - 极米科技：收入同比+0% 利润同比-50% [5][64] - 光峰科技：收入同比-20% 利润预计转正 [5][65] - 欧普照明：收入同比-2% 业绩同比+0% [5][68] - 民爆光电：收入同比+5% 业绩同比-10% [5][69] - 奥普科技：收入同比+10% 业绩同比+10% [72] - 佛山照明：收入同比-5% 业绩同比-70% [73] 6. 投资要点：地产链+出口链 零部件看好家电转型企业 - **投资主线一【红利】**：推荐白黑电头部企业组合“三大白”（海尔、美的、格力）+“两海信”（视像、家电） 因其兼具低估值、高分红、稳增长属性 [5][6] - **投资主线二【科技】**：推荐向上游科技领域转型的零部件企业 包括华翔股份（布局机器人）、三花智控（储能温控和人形机器人）、安孚科技（开拓第二主业） [5][7] - **投资主线三【出口】**：推荐外销回暖的扫地机企业科沃斯和石头科技 以及出口链上的德昌股份（EPS电机量产）和欧圣电气（大客户订单突破） [5][7]

监管抽查结果 - 盐城市市场监管局发布2025年度市级产品质量专项监督抽查报告 涉及冬季小家电 建筑防水卷材 建筑涂料等6个品种[2] - 其中冬季小家电产品专项抽查计划25批次 实际抽到25批次 经检验未发现不合格产品 合格率为100%[2] 受检产品与企业名单 - 抽查的冬季小家电产品种类多样 包括电热水壶 养生壶 多功能电热锅 取暖器 加湿器 电热水袋 暖风机 蒸煮烤锅 煮蛋器 电热毯 电吹风等[3][5] - 受检产品涉及多家知名与地方性生产企业 包括广东美的生活电器制造有限公司 杭州九阳生活电器有限公司 小熊电器股份有限公司 上海飞科电器股份有限公司 艾美特电器（九江）有限公司 成都彩虹电器（集团）股份有限公司等[3][5] - 所有受检样品来源均为实体店销售单位 例如盐城招商场内的多家电器行 五金经营部及床上用品批发部[3][5]

小家电板块市场表现 - 2024年2月4日，小家电板块整体上涨0.89%，表现强于上证指数（上涨0.85%）和深证成指（上涨0.21%）[1] - 板块内领涨个股为富佳股份，当日涨幅为3.47%，收盘价为19.40元[1] - 板块内涨幅居前的个股还包括莱克电气（上涨3.30%）、九阳股份（上涨2.49%）、爱仕达（上涨1.82%）和小熊电器（上涨1.66%）[1] - 板块内部分个股下跌，其中利仁科技跌幅最大，为-2.60%，飞科电器下跌-1.71%[2] 小家电板块个股交易情况 - 富佳股份成交最为活跃，成交量为10.13万手，成交额达1.92亿元[1] - 石头科技成交额最高，达4.86亿元，成交量为3.31万手[1] - 科沃斯成交量为6.02万手，成交额为4.25亿元[2] - 新宝股份成交量为9.55万手，成交额为1.34亿元[2] 小家电板块资金流向 - 当日小家电板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为5684.65万元[2] - 游资资金整体净流入6301.01万元，而散户资金整体净流出616.36万元[2] - 富佳股份获得主力资金最大净流入，金额为2920.89万元，主力净占比达15.20%[3] - 九阳股份主力资金净流入614.97万元，主力净占比为6.96%[3] - 莱克电气主力资金净流入443.34万元，同时获得游资净流入938.93万元[3] - 部分个股主力资金为净流出，例如飞科电器主力净流入仅62.91万元，游资净流出327.88万元[3]

公司产品问题与消费者投诉 - 消费者购买九阳宝宝电炖锅使用数月后仍有塑料味，拆解发现内部塑料融化、外壳碳化，质疑产品存在设计缺陷[1] - 该产品电商页面曾标注“0塑料选材”、“安全炖煮无塑料味”，但消费者实测发现空烧10分钟未触发断电，内胆最高温度达250度，远超PP塑料承受范围，导致塑料融化碳化[1] - 消费者认为核心设计缺陷是铝制发热体直接贴塑料外壳且无隔热层，温度传感器位置不合理，导致高温传递至塑料部件[1] 公司宣传与实际不符 - 涉事产品在电商平台宣传为“0塑料选材”，但仍在销售店铺的客服承认外罩、底座、底盖均为PP材质，与宣传直接矛盾[1] - 多数九阳官方旗舰店已下架该款产品，客服解释原因为“下架缺货，春节后或补货”[1] 公司客户服务与处理 - 消费者向店铺客服反馈问题后，起初遭到拒绝退货，并被要求送网点检测，厂商未主动说明情况[1] - 仅一家社交媒体平台上的官方账号曾向消费者索要联系方式，但消费者未提供并要求全网下架产品，未获回复[1] - 部分有相同问题反馈的网友已成功退货退款，也有用户被要求送线下检测[1] - 九阳热线客服确认该型号产品存在，并表示已记录问题将反馈给专员跟进[1] 行业与市场影响 - 宝宝辅食锅产品关乎婴幼儿健康，宣传与实际材质不符、设计存在安全隐患，引发了消费者对产品质量与宣传合规性的广泛担忧[1]

贵州省电磁灶产品质量监督抽查结果 - 贵州省市场监督管理局于2025年对流通领域电磁灶产品进行了质量监督抽查，共抽查了17家销售者销售的32批次产品，经检验，未发现不合格产品，合格率为100% [2][7] 抽查产品品牌与型号分布 - 抽查涉及多个主流家电品牌，包括美的（Midea）、苏泊尔（SUPOR）、九阳（Joyoung）、海尔（Haier）等 [3][4][5] - 美的品牌被抽查的型号多样，包括IH炒灶、电磅灶、多功能电磁炉等，例如MC-CL3507-402、MC-DZ35W5-111、MC-22XA11、MC-22XB19等 [3][8] - 苏泊尔品牌被抽查的型号包括C22-IH965D、C22-IH963D、C22-IA12、C22-IA95D等 [3][4][5] - 九阳品牌被抽查的型号包括C225-141950、C225-N351、C22-F3等 [4][5] - 海尔品牌被抽查的型号为HIC-K135 ABZ和HIC-K222015 [4] 抽查覆盖的销售区域与商家 - 抽查覆盖贵州省多个市州，包括黔西南州（兴义市）、黔东南州（凯里市）、遵义市（赤水市、新蒲新区）、贵阳市（息烽县、开阳县）、黔南州（瓮安县、平塘县）、毕节市（七星关区）、安顺市（西秀区）、六盘水市（六枝特区）、铜仁市（碧江区）等 [3][4][5] - 被抽查的销售者类型包括个体工商户（如兴义市怡明电器经营部、开阳领行电器经营部）、电器商贸公司（如赤水市众壹电器商贸有限公司、贵州启晨贸易有限公司）、以及大型超市（如毕节合力惠民超市有限公司、安顺大润发商业有限公司）等 [3][4][5] 产品检验项目 - 检验项目全面，涵盖电气安全、能效及电磁兼容等多个维度，具体包括：对触及带电部件的防护、输入功率和电流、发热、工作温度下的泄漏电流和电气强度、耐潮湿、泄漏电流和电气强度、非正常工作、稳定性和机械危险、机械强度、结构、内部布线、电源连接和外部软线、外部导线用接线端子、接地措施、螺钉和连接、电气间隙、爬电距离和固体绝缘、电磁灶能效等级、能效限定值、连续骚扰电压、骚扰功率、噪声等 [3][4][5][8] - 所有32批次产品在上述检验项目中均“未发现不合格”，检验结果为“合格” [3][4][5][8] 产品生产信息 - 抽查产品生产日期跨度从2022年至2025年，显示抽查涵盖了不同生产批次的产品，例如有2022年3月16日生产的中山市雅乐思电器实业有限公司的CK22C型号，也有2025年4月28日生产的苏泊尔C22-IA12型号 [4][5] - 标称生产企业所在地集中于广东佛山（美的）、浙江绍兴（苏泊尔）、浙江杭州（九阳）、山东青岛（海尔）及广东中山（雅乐思、格雷智）等主要家电产业聚集区 [3][4][5]

行业整体表现与挑战 - 2025年第三季度厨房小家电企业营收普遍下降，行业面临增长压力与转型挑战 [1] - 2025年双十一期间（W41-46），厨房小家电线上全渠道零售额同比下降17.3%，零售量同比下降22.2% [5] - 行业整体均价上涨6.4%，消费结构向更高价位产品倾斜，显示市场具备升级潜力 [5] 主要公司财务表现 - 苏泊尔第三季度营业收入为54.20亿元，同比下降2.30%，归属于上市公司股东的净利润为4.26亿元，同比下降13.42% [3] - 爱仕达第三季度营业收入为6.84亿元，同比下降16.98%，归属于上市公司股东的净利润亏损0.62亿元，同比下降1284.20% [3] - 九阳股份第三季度营业收入为15.98亿元，同比下降10.99%，归属于上市公司股东的净利润为85.46万元，同比增长101.11% [3] 产品质量与消费者信心 - 厨房小家电产品质量稳定性是亟待解决的关键问题，产品爆炸、故障率高等报道频发，影响消费体验和公众信任 [3] - 企业需从源头加强质量管理，加大对下游生产链的管控，严格执行制造环节质量标准 [3] - 企业应完善售后服务体系，增设线下维修网点，提升服务可及性与响应效率，构建全流程质量保障机制以重塑消费者信心 [3][4] 市场趋势与企业应对 - 消费者对高品质、高性能产品的需求依然强劲，推动市场向更高价位产品升级 [5] - 企业应把握消费升级趋势，持续加强产品品控，优化功能设计与用户体验 [5] - 企业需通过差异化创新推动市场实现结构性增长 [5]

小家电板块市场表现 - 2024年1月23日，小家电板块整体上涨0.65%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内领涨个股为ST德豪，其股价上涨5.02%，收于3.14元，成交额为1.08亿元 [1] - 板块内涨幅居前的个股还包括倍益康（涨2.65%）、开能健康（涨2.31%）、德昌股份（涨2.30%）和九阳股份（涨1.68%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中莱克电气跌幅最大，为-1.68%，利仁科技下跌-0.89% [2] 小家电板块资金流向 - 当日小家电板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出4504.04万元，游资资金净流出3739.63万元，散户资金净流入8243.67万元 [2] - 个股资金流向分化明显，莱克电气在股价下跌的情况下，获得主力资金净流入2346.24万元，主力净占比达9.81% [3] - 领涨股ST德豪获得主力资金净流入1980.42万元，主力净占比高达18.33%，但同时遭遇游资和散户资金净流出 [3] - 新宝股份、小熊电器、德昌股份等个股也获得不同程度的主力资金净流入 [3] 重点个股交易数据 - 石头科技成交额居板块前列，达6.86亿元，股价上涨1.02% [1] - 科沃斯成交额达3.79亿元，股价上涨0.55% [2] - 德昌股份成交额达2.48亿元，股价上涨2.30% [1] - 莱克电气成交额达2.39亿元，股价下跌1.68% [2] - 倍益康成交额达1.75亿元，股价上涨2.65% [1]

文章核心观点 - 豆浆机与破壁机等厨房小家电的流行具有显著的阶段性特征，其兴起往往依赖外部事件驱动或营销概念，但最终因产品体验痛点（如清洗麻烦、噪音大）而迅速被市场冷落，反映了该行业产品生命周期短、用户粘性低的普遍困境 [1][18][46] - 九阳公司凭借豆浆机单品曾取得巨大成功，但未能成功打造可持续的第二增长曲线，其品牌与豆浆机的深度绑定限制了向其他品类的拓展，同时整个厨房小家电行业面临技术门槛低、竞争同质化、过度依赖营销的挑战 [16][50][52] 根据相关目录分别进行总结 豆浆机的发明与早期市场 - 1994年，王旭宁发明了世界第一台全自动豆浆机，创立九阳公司，但产品在九十年代因价格高昂（相当于普通人一个月工资）和豆浆本身廉价（一两毛一杯）而商业逻辑不通，销售不温不火 [2][5][6] - 2008年“三聚氰胺”事件成为关键转折点，公众对牛奶安全的恐慌推动家庭自制豆浆需求激增，豆浆机市场由此爆发 [9][11] 九阳与豆浆机的巅峰时期 - 2008年，九阳豆浆机销量突破1000万台，作为对比，小米第一代手机销量为700多万台，同年公司营收达43亿元 [13][14][15] - 九阳凭借豆浆机单一品类占据了超过80%的市场份额，成为行业绝对领导者，并于当年上市，市值一度达到138亿元，位列当时中国家电企业第四名 [16][17] 产品缺陷与市场衰退 - 豆浆机存在清洗麻烦和糊底两大核心痛点，金属滤网易卡豆渣，加热底盘难清理，导致用户使用频率极低，产品迅速被闲置 [19][20][22] - 市场高光时刻短暂，九阳食品加工机系列（主要为豆浆机）营收从2010年的40.4亿元持续下滑至2017年的31.5亿元，增长乏力 [24] 破壁机的兴起与本土化改造 - 破壁机（原名高速搅拌机）通过“破壁”等营销话术塑造养生、科技感，吸引家庭用户 [26][29][30] - 2015年左右，九阳、美的等国内厂商推出带加热功能的冷热型破壁机，成功完成产品本土化改造，使其兼具豆浆机与搅拌机功能 [32][33][34] - 破壁机解决了豆浆机残渣多的口感问题，且功能多元（榨汁、研磨、绞肉等），市场迅速接受 [35][36] 破壁机的市场表现与同样困境 - 中国破壁机市场规模在2017年至2018年间从22.6亿元飙升至46.1亿元，实现翻倍增长 [37] - 九阳凭借品牌和渠道优势，在破壁机市场占据了约40%的份额 [39] - 破壁机同样面临严重产品缺陷，其工作噪音可达八九十分贝，堪比电钻，且在早餐时段使用极易扰民，同时清洗问题依然存在，导致市场在2018年见顶后持续负增长 [41][43][46] 九阳的多元化尝试与行业困境 - 为寻找第二增长曲线，九阳收购Shark、甲壳虫智能，并推出吸尘器、电饭煲、空气炸锅等多类产品，但均告失败，未能复制爆款成功 [47][48][49] - 厨房小家电行业技术门槛低，供应链成熟，导致产品高度同质化，竞争激烈，销售费用通常是研发费用的3到4倍 [52][53] - 小家电的核心卖点是一种“生活畅想”，但现实使用需要计划性、自律和耐心，理想与现实的落差导致产品闲置率高，行业增长乏力 [54][55]

小家电板块市场表现 - 2025年1月21日，小家电板块整体上涨0.5%，表现强于上证指数（上涨0.08%）和深证成指（上涨0.7%）[1] - 板块内个股表现分化，莱克电气以4.30%的涨幅领涨，而ST德豪以-5.11%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股详情 - **莱克电气**：收盘价36.60元，上涨4.30%，成交量5.27万手，成交额1.90亿元，主力资金净流入1993.84万元，主力净占比10.52%[1][3] - **富佳股份**：收盘价18.15元，上涨2.60%，成交量6.14万手，成交额1.11亿元，主力资金净流入1104.41万元，主力净占比9.95%[1][3] - **鸿智科技**：收盘价17.98元，上涨1.87%，成交量1.48万手，成交额2690.81万元，主力资金净流入149.05万元，主力净占比5.54%[1][3] - **利仁科技**：收盘价32.41元，上涨1.34%，成交量1.43万手，成交额4615.28万元[1] - **小熊电器**：收盘价45.18元，上涨1.21%，成交量2.32万手，成交额1.05亿元，主力资金净流入1312.53万元，主力净占比12.53%[1][3] 其他重要个股表现 - **科沃斯**：收盘价83.39元，上涨1.01%，成交量4.93万手，成交额4.09亿元[1] - **石头科技**：收盘价152.96元，上涨0.41%，成交量6.43万手，成交额9.74亿元，主力资金净流入2403.09万元，主力净占比2.47%[1][3] - **苏泊尔**：收盘价44.06元，下跌0.25%，成交量1.55万手，成交额6812.78万元[2] - **九阳股份**：收盘价10.67元，下跌0.84%，成交量7.45万手，成交额7967.60万元[2] 板块资金流向 - 当日小家电板块整体呈现主力与游资流出、散户流入态势，主力资金净流出2933.3万元，游资资金净流出4337.31万元，散户资金净流入7270.61万元[2] - **石头科技**获得主力资金最大净流入，达2403.09万元，但其游资净流出也最大，为-4757.56万元[3] - **莱克电气**和**小熊电器**的主力净流入占比显著，分别达到10.52%和12.53%[3]

市场整体表现 - 2024年1月20日，小家电板块整体下跌0.94%，表现弱于大盘，当日上证指数微跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，9只上涨，10只下跌，1只基本持平 [1][2] 领涨个股表现 - 倍益康涨幅最大，上涨4.74%，收盘价46.45元，成交额1.54亿元 [1] - ST德豪上涨3.64%，收盘价3.13元，成交额9358.96万元 [1] - 开能健康上涨1.55%，收盘价7.87元，成交额2.51亿元 [1] - 德昌股份、利仁科技、九阳股份等个股均有不同程度上涨，涨幅在0.37%至1.39%之间 [1] 领跌个股表现 - 莱克电气领跌板块，下跌2.91%，收盘价35.09元，成交额1.86亿元 [2] - 石头科技下跌2.60%，收盘价152.33元，成交额8.12亿元 [2] - 彩虹集团下跌1.84%，欧圣电气下跌1.76%，科沃斯下跌1.23% [2] 板块资金流向 - 当日小家电板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.4亿元 [2] - 游资资金净流入8417.84万元，散户资金净流入5630.86万元 [2] 个股资金流向详情 - 开能健康获得主力资金净流入1769.43万元，占成交额比例7.05%，同时获得游资净流入1685.32万元 [3] - 比依股份获得主力资金净流入1455.21万元，占成交额比例9.32%，同时获得游资净流入1510.58万元 [3] - 德昌股份获得主力资金净流入1399.34万元，占成交额比例6.09% [3] - 九阳股份、富佳股份、北鼎股份、倍轻松、苏泊尔等个股呈现主力资金净流出状态 [3]