报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年报，全年归母净利润12亿元，同比增长33%，盈利能力稳健，产能建设推进，市场地位巩固，维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数270.01百万，流通股192.21百万，总市值23,558.03百万人民币，3个月日均交易额299.99百万人民币，主要股东励建立持股29.18 [1] 业绩表现 - 2023年营收105.11亿元，同比增长21.47%；归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%；扣非归母净利润11.58亿元，同比增长37.12%；2023年第四季度归母净利润4.06亿元，同比增长31.91%，环比增长41.82%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长33.77%，环比增长40.16%，业绩符合预期 [2] 盈利能力 - 2023年销售毛利率23.58%，同比下降0.28个百分点；销售净利率11.59%，同比增长1.04个百分点，整体盈利能力稳健，未来将通过降本、拓展海外客户等保持盈利水平，通过技术创新等保证利润率 [2] 产能建设 - 在国内锂电重点区域布局13个生产基地，欧洲布局3个生产基地；2023年向德国科达利增资3000万欧元，向匈牙利科达利增资3200万欧元；德国和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地一期已满产，二期设备持续到位，新增基地投产将提升生产规模、效率，降低成本 [2] 客户与市场 - 客户涵盖全球知名动力电池及汽车制造企业，与客户建立长期稳定合作关系；2023年与欧洲某知名锂电池厂商签署合同，供应约3.5亿套方形锂离子电池盖板，海外市场开拓取得进展，有助于提升盈利能力 [2] 估值调整 - 当前股本下，考虑下游需求增速放缓，将2024 - 2026年预测每股收益调整至5.20/6.35/7.88元（原预测为5.50/7.31/-元），对应市盈率16.8/13.7/11.1倍；维持增持评级 [2] 财务指标预测 |指标|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|8,654|10,511|12,797|16,083|19,616| |增长率（%）|93.7|21.5|21.7|25.7|22.0| |EBITDA（人民币百万）|1,514|2,277|2,687|3,242|3,824| |归母净利润（人民币百万）|901|1,201|1,404|1,715|2,127| |增长率（%）|66.4|33.3|16.9|22.1|24.0| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|3.34|4.45|5.20|6.35|7.88| |原先预测摊薄每股收益（人民币）|-|-|5.50|7.31|-| |调整幅度（%）|-|-|(5.5)|(13.2)|-| |市盈率（倍）|26.1|19.6|16.8|13.7|11.1| |市净率（倍）|4.1|2.2|2.1|1.8|1.6| |EV/EBITDA（倍）|15.4|11.0|9.6|7.9|6.4| |每股股息（人民币）|0.3|1.5|1.8|1.3|1.6| |股息率（%）|0.3|1.7|2.0|1.5|1.8|[3]